Lợi nhuận của các công ty marketing dầu khí (OMC) đối mặt với áp lực do thâm hụt thu trong Q1FY27
Các công ty marketing dầu khí (OMC) tại Ấn Độ đang chuẩn bị đối mặt với một giai đoạn tài chính đầy thách thức khi tình trạng thâm hụt thu đáng kể được dự báo sẽ làm thu hẹp lợi nhuận trong các quý tới. Mặc dù sự sụt giảm gần đây của giá dầu thô Brent đã mang lại một số sự nhẹ nhõm tạm thời, nhưng những trở ngại mang tính cấu trúc và rủi ro về quy định tiếp tục làm mờ mịt triển vọng của ngành.
Tác động của việc thâm hụt thu trong Q1FY27
Theo một báo cáo nghiên cứu gần đây của công ty môi giới nội địa Prabhudas Lilladher (PL), lợi nhuận của các OMC dự kiến sẽ đối mặt với sự sụt giảm mạnh trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027 (Q1FY27). Báo cáo nhấn mạnh mức thâm hụt thu đáng kể sẽ gây áp lực lớn lên biên lợi nhuận. Cụ thể, công ty môi giới dự báo mức thâm hụt thu là ₹7/lít đối với Xăng (MS) và ₹10/lít đối với Dầu diesel tốc độ cao (HSD). Những dự báo này đã tính đến việc cắt giảm ₹10/lít thuế tiêu thụ đặc biệt và việc giới hạn mức chênh lệch giá tinh chế (crack spreads) ở mức 10 USD/thùng đối với MS và 15 USD/thùng đối với HSD.
LPG vẫn là mối quan tâm hàng đầu của ngành. Các khoản lỗ trong phân khúc LPG ước tính sẽ đạt khoảng ₹500/bình trong Q1FY27. Điều này diễn ra sau một giai đoạn biến động cực lớn, khi mức thâm hụt thu LPG đã tăng từ khoảng ₹170/bình vào tháng 4 năm 2026 lên mức từ ₹610–₹670/bình vào tháng 5 năm 2026. Hơn nữa, giá CP của Saudi cho Q1FY27 được dự báo sẽ tăng 47% so với quý trước, do những hạn chế về nguồn cung từ các gián đoạn tại Tây Á.
Rủi ro đảo ngược chính sách thuế tiêu thụ đặc biệt
Một áp lực tiềm tàng đối với các OMC là khả năng đảo ngược việc cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt ở mức ₹10/lít. Việc giảm thuế này ban đầu được thực hiện như một biện pháp quản lý khủng hoảng thay vì là một chính sách tài khóa lâu dài. Với việc giá dầu thô đang hạ nhiệt và chính phủ đang thực hiện tăng giá bán lẻ, ngày càng có nhiều suy đoán rằng chính phủ có thể bắt đầu thu hồi các ưu đãi này.
Các hệ lụy về tài khóa đối với chính phủ là rất lớn, khi việc cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt hiện đang gây ảnh hưởng đến doanh thu khoảng ₹1.700 tỷ mỗi năm. Mặc dù một sự đảo ngược hoàn toàn và đột ngột là khó có thể xảy ra, nhưng công ty môi giới dự báo rằng bất kỳ sự đảo ngược nào đối với các khoản cắt giảm thuế này có thể sẽ diễn ra theo từng giai đoạn, tạo ra áp lực kéo dài lên thu nhập của các nhà marketing dầu khí.
Sự biến động của dầu thô và động lực hàng tồn kho
Tâm lý xoay quanh dầu thô đã có sự khởi sắc nhẹ sau lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran, giúp giá dầu Brent giảm xuống dưới mức 80 USD/thùng. Tuy nhiên, công ty môi giới cảnh báo rằng đây không phải là một xu hướng mang tính quyết định. Mặc dù việc tái khởi động xuất khẩu dầu của Iran và sự bình thường hóa tại eo biển Hormuz có thể khiến giá giảm thêm, nhưng các yếu tố từ phía cầu vẫn duy trì ở mức mạnh.
Báo cáo lưu ý rằng khi các xung đột toàn cầu ổn định, các quốc gia đã sử dụng Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) trong các đợt gián đoạn gần đây dự kiến sẽ bắt đầu bổ sung kho dự trữ của họ. Việc tái xây dựng kho hàng quy mô lớn này có khả năng tạo ra nhu cầu gia tăng, tạo mức giá sàn cho dầu thô và đảm bảo biến động thị trường vẫn ở mức cao, từ đó hạn chế sự thu hẹp biên lợi nhuận của các OMC.
Các điểm chính cần lưu ý
- Dự kiến thua lỗ đáng kể: Các OMC đối mặt với mức thâm hụt ước tính là ₹7/lít đối với MS và ₹10/lít đối với HSD, cùng với mức lỗ LPG khổng lồ gần ₹500/bình trong Q1FY27.
- Rào cản pháp lý: Việc có khả năng bãi bỏ dần mức giảm thuế tiêu thụ đặc biệt ₹10/lít vẫn là một yếu tố rủi ro lớn đối với thu nhập dài hạn của ngành.
- Biến động cung-cầu: Mặc dù sự hạ nhiệt về địa chính trị có thể làm giảm giá cả, việc bổ sung kho dự trữ toàn cầu (tái xây dựng SPR) được kỳ vọng sẽ hỗ trợ giá dầu thô và duy trì sự biến động của biên lợi nhuận.