רווחי חברות שיווק הנפט (OMCs) תחת לחץ בשל חוסר כיסוי (under-recoveries) ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27)

חברות שיווק הנפט (OMCs) בהודו נערכות לתקופה פיסקלית מאתגרת, כאשר הרווחיות צפויה להתמודד עם רוחות נגדיות משמעותיות לאורך שנת הכספים 2027 (FY27). בעוד שהירידות האחרונות במחירי הנפט הגולמי בנט (Brent) סיפקו הקלה מסוימת, חוסר כיסוי מבני ושינויים פוטנציאליים במיסוי הממשלתי עלולים לשמור על שולי רווח דקים.

ההשפעה של חוסר הכיסוי (under-recoveries) ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27)

על פי דוח מחקר שנערך לאחרונה על ידי חברת הברוקרז' המקומית Prabhudas Lilladher (PL), חברות ה-OMCs צפויות להתמודד עם השפעה חריפה על שורת הרווח שלהן ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (FY27). חברת הברוקרז' חוזה חוסר כיסוי משמעותי שיכביד ישירות על הרווחים.

באופן ספציפי, עבור רבעון Q1FY27, חוסר הכיסוי מוערך ב-₹7 לליטר עבור דלק בנזין (MS) וב-₹10 לליטר עבור דיזל (HSD). נתונים אלו מחושבים בהנחה של הפחתת מס קצבה (excise duty) בסך ₹10 לליטר ותקרת מרווחי זיקוק (cracks) של 10 דולר לחבית (USD 10/bbl) עבור MS ו-15 דולר לחבית (USD 15/bbl) עבור HSD. שילוב זה של פערי מחירים ושולי רווח מוסדרים מרמז כי ההקלה האחרונה במחירי הנפט הגולמי העולמיים עשויה שלא להספיק כדי לחזק את הרווחיות המיידית.

LPG: נקודת הכאב המתמשכת

גז פטרולי (LPG) ממשיך להופיע כגורם מעכב משמעותי לבריאות הפיננסית של חברות ה-OMCs. חברת הברוקרז' צופה כי חוסר הכיסוי ב-LPG יגיע לכ-₹500 לבלון ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (Q1FY27).

התנודתיות בשולי הרווח של ה-LPG מודגשת על ידי מגמות אחרונות; במהלך רבעון Q4FY26, חברות ה-OMCs דיווחו על חוסר כיסוי ב-LPG שנע בין ₹610 ל-₹670 לבלון במאי 2026, עלייה חדה לעומת כ-₹170 לבלון שנרשם באפריל 2026. כתוספת ללחץ זה, מחירי ה-Saudi CP לרבעון Q1FY27 צפויים לעלות ב-47% על בסיס רבעוני, בשל מגבלות היצע הנובעות משיבושים במערב אסיה.

ביטול הפחתת מס הקצבה: סיכון רגולטורי משמעותי

גורם מעכב משמעותי למגזר הוא האפשרות לביטול הפחתות מס הקצבה. הפחתת המס בסך ₹10 לליטר הוכנסה במקור כצעד לניהול משברים ולא כמדיניות פיסקלית קבועה. ככל שמחירי הנפט הגולמי מתייצבים ומוצאות לתוקף העלאות במחירי הקמעונאות, גוברת האפשרות שהממשלה תוציא את ההפחתות הללו מהשימוש בהדרגה.

כיום, הממשלה סופגת פגיעה בהכנסות של כ-1,700 מיליארד רופי בשנה עקב קיצוצי מס הקצבה הללו. כל צעד להשבת הכנסות אלו באמצעות ביטול הדרגתי של הטבות המס יציב נקודת לחץ משמעותית על רווחי ה-OMC.

תנודתיות במחירי הנפט הגולמי ובנייה מחדש של מלאים

בעוד שהפסקת האש בין ארה"ב לאיראן סייעה לנפט ה-Brent לרדת מתחת ל-80 דולר לחבית, חברת הברוקרז' מזהירה כי התנודתיות בטווח הקצר נותרה גבוהה. בעוד שחידוש ייצוא הנפט האיראני עשוי לרכך את המחירים, פועל כוח נגדי: בנייה מחדש של מלאים גלובליים.

ככל שמדינות שואפות למלא מחדש את עתודות הנפט האסטרטגיות שלהן (SPRs) ולשמור על רמות משאבים אופטימליות, צפוי להיכנס לשוק ביקוש נוסף. סבב מילוי זה עשוי לספק "רצפה" למחירי הנפט הגולמי, ובכך למנוע מגמת ירידה מתמשכת ולשמור על סביבה תפעולית מורכבת עבור ה-OMCs ההודיות.

נקודות מרכזיות

• דחיסת שולי רווח: ה-OMCs עומדות בפני חוסר כיסוי (under-recoveries) משמעותי ברבעון הראשון של שנת הכספים 27 (Q1FY27), ובאופן ספציפי 7 רופי לליטר ב-MS ו-10 רופי לליטר ב-HSD.
• לחץ ב-LPG: עליית מחירי ה-Saudi CP וחוסר כיסוי גבוה (המוערך ב-500 רופי לבלון) נותרים צווארי הבקבוק הגדולים ביותר לרווחיות.
• סיכונים פיסקליים: הביטול ההדרגתי הפוטנציאלי של קיצוץ מס הקצבה בסך 10 רופי לליטר מהווה סיכון מרכזי ליציבות הרווחים לטווח ארוך.