OMC Menghadapi Tekanan Laba di Tengah Under-Recovery Q1FY27 dan Risiko Cukai

Perusahaan Pemasaran Minyak (OMC) India sedang bersiap menghadapi periode fiskal yang menantang karena proyeksi under-recovery dan potensi pergeseran kebijakan yang mengancam margin laba. Meskipun penurunan harga minyak mentah Brent baru-baru ini memberikan sedikit kelegaan, hambatan struktural dalam penetapan harga bahan bakar dan perpajakan membayangi sektor ini hingga FY27.

Dampak Under-Recovery pada Q1FY27

Menurut laporan riset terbaru dari perusahaan pialang domestik Prabhudas Lilladher (PL), profitabilitas OMC diperkirakan akan menghadapi tekanan signifikan pada kuartal pertama FY27. Laporan tersebut menyoroti ancaman under-recovery sebesar ₹7/liter untuk Motor Spirit (MS) dan ₹10/liter untuk High-Speed Diesel (HSD). Angka-angka ini dihitung berdasarkan proyeksi pemotongan cukai sebesar ₹10/liter dan batas atas (caps) khusus pada product crack, yang ditetapkan sebesar USD 10/bbl untuk MS dan USD 15/bbl untuk HSD.

LPG muncul sebagai kekhawatiran utama bagi laba bersih sektor ini. Perusahaan pialang tersebut memperkirakan kerugian LPG dapat mencapai sekitar ₹500 per tabung pada Q1FY27. Hal ini menyusul tren fluktuatif yang diamati pada Q4FY26, di mana under-recovery LPG melonjak ke kisaran ₹610–₹670 per tabung pada Mei 2026, dibandingkan dengan hanya ~₹170 per tabung pada April 2026. Memperparah masalah ini adalah ekspektasi bahwa harga Saudi CP akan naik sebesar 47% secara kuartal-ke-kuartal (QoQ) akibat kendala pasokan yang berasal dari gangguan di Asia Barat.

Pembatalan Cukai: Risiko yang Terus Ada

Ketidakpastian kritis bagi pendapatan OMC tetaplah kemungkinan pemerintah untuk menarik kembali pemotongan cukai. Pemotongan cukai sebesar ₹10/liter awalnya diterapkan sebagai langkah manajemen krisis, bukan sebagai kebijakan fiskal permanen. Dengan harga minyak mentah yang mulai melandai dan penyesuaian harga eceran yang mulai diterapkan, terdapat kemungkinan yang meningkat bahwa pemerintah mungkin akan menghapus manfaat ini secara bertahap untuk memulihkan pendapatan.

Saat ini, pemerintah menanggung dampak pendapatan sekitar ₹1.700 miliar per tahun akibat pemotongan cukai ini. Setiap langkah untuk menarik kembali konsesi ini, meskipun dilakukan secara bertahap, tetap menjadi titik tekanan yang signifikan bagi kesehatan keuangan perusahaan pemasar minyak.

Volatilitas Minyak Mentah dan Dinamika Inventaris

Prospek harga minyak mentah tetap menjadi tarik-ulur yang kompleks antara stabilitas geopolitik dan permintaan global. Meskipun gencatan senjata AS-Iran telah membantu minyak mentah Brent turun di bawah angka USD 80/barel, memberikan sedikit kelegaan sentimen dalam jangka pendek, volatilitas jangka panjang diperkirakan akan terjadi.

Prabhudas Lilladher menyarankan bahwa meskipun ekspor minyak Iran diperkirakan akan berlanjut, yang dapat menekan harga, terdapat kekuatan penyeimbang yang bekerja: pembangunan kembali inventaris. Seiring dengan negara-negara yang menggunakan Cadangan Minyak Strategis (Strategic Petroleum Reserves/SPR) selama konflik baru-baru ini mulai mengisi kembali stok mereka untuk menjaga tingkat sumber daya yang optimal, peningkatan permintaan kemungkinan akan mendorong harga naik kembali. Siklus pengisian kembali dan pergeseran geopolitik ini menunjukkan bahwa kompresi margin kemungkinan akan terus berlanjut dalam waktu dekat.

Poin-Poin Penting

  • Kompresi Margin: OMC menghadapi proyeksi kekurangan pemulihan (under-recoveries) sebesar ₹7/liter untuk bensin dan ₹10/liter untuk diesel pada Q1FY27, di samping kerugian LPG yang besar.
  • Hambatan Perpajakan: Potensi pembatalan bertahap dari pemotongan cukai sebesar ₹10/liter tetap menjadi risiko utama bagi profitabilitas sektor ini.
  • Volatilitas Minyak Mentah: Meskipun pelonggaran geopolitik menawarkan kelegaan sementara, pengisian kembali inventaris global dan kendala pasokan di Asia Barat dapat membuat harga minyak mentah tetap volatil.