Prospek Pendapatan OMC: Mengapa Risiko Under-Recovery dan Eksais Membayangi FY27

Syarikat Pemasaran Minyak (OMC) sedang bersedia menghadapi tempoh fiskal yang mencabar apabila unjuran under-recovery bagi Q1FY27 mengancam untuk menekan keuntungan. Walaupun terdapat penstabilan harga minyak mentah global baru-baru ini, gabungan kos LPG yang tinggi dan potensi perubahan dalam dasar cukai kerajaan mewujudkan landskap yang kompleks bagi gergasi tenaga ini.

Kekangan Keuntungan Q1FY27: Penjelasan Mengenai Under-Recovery

Menurut laporan penyelidikan terbaharu oleh broker domestik Prabhudas Lilladher (PL), suku pertama FY27 yang akan datang dijangka memberi kesan berat kepada pendapatan OMC. Broker tersebut menjangkakan under-recovery yang ketara dalam segmen bahan api, dianggarkan sebanyak ₹7/liter untuk Motor Spirit (MS) dan ₹10/liter untuk High-Speed Diesel (HSD). Pengiraan ini mengambil kira pemotongan cukai eksais sebanyak ₹10/liter dan had margin pemprosesan (cracks) pada USD 10/bbl untuk MS dan USD 15/bbl untuk HSD.

Walau bagaimanapun, titik kesukaran yang paling ketara kekal pada Gas Petroleum Cecair (LPG). Kerugian dalam segmen LPG dianggarkan mencecah kira-kira ₹500 setiap silinder pada Q1FY27. Ini menyusuli tempoh turun naik pada pertengahan 2026, di mana OMC melaporkan under-recovery LPG melonjak daripada kira-kira ₹170/silinder pada April 2026 kepada antara ₹610 dan ₹670/silinder pada Mei 2026. Tekanan ini diburukkan lagi oleh jangkaan bahawa harga CP Saudi untuk Q1FY27 akan meningkat sebanyak 47% suku-ke-suku, didorong oleh kekangan bekalan di Asia Barat.

Penarikan Semula Cukai Eksais: Risiko Kawal Selia yang Berterusan

Faktor utama yang membayangi sektor ini adalah potensi penarikan semula pemotongan cukai eksais. Pemotongan eksais sebanyak ₹10/liter pada asalnya diperkenalkan sebagai langkah pengurusan krisis dan bukannya dasar fiskal kekal. Memandangkan harga minyak mentah semakin stabil dan harga runcit mengalami pelarasan, terdapat kemungkinan besar bahawa kerajaan mungkin mula menarik balik manfaat ini secara berperingkat.

Pada masa ini, kerajaan menanggung impak hasil yang besar iaitu kira-kira ₹1,700 bilion setahun akibat pemotongan eksais ini. Bagi OMC, sebarang langkah kerajaan untuk mendapatkan semula hasil ini melalui kenaikan cukai atau penarikan subsidi kekal menjadi faktor risiko utama yang boleh menjejaskan unjuran pendapatan dengan lebih lanjut.

Turun Naik Minyak Mentah dan Pembinaan Semula Inventori

Walaupun gencatan senjata AS-Iran baru-baru ini telah membantu minyak mentah Brent jatuh di bawah paras USD 80/bbl, pihak broker memberi amaran agar tidak bersikap leka. Walaupun penyambungan semula eksport minyak Iran dan keadaan normal di Selat Hormuz boleh merendahkan harga dalam jangka masa pendek, gelombang permintaan kedua dijangka akan berlaku.

Permintaan global berkemungkinan akan diperkukuh apabila negara-negara mula mengisi semula Simpanan Petroleum Strategik (SPRs) dan inventori am mereka. Kitaran pengisian semula ini dijangka akan mewujudkan permintaan tambahan, sekali gus menghalang trend penurunan harga minyak mentah yang berpanjangan dan memastikan turun naik pasaran kekal tinggi, yang seterusnya mengekalkan margin yang tertekan bagi penapis domestik.

Ringkasan Utama

  • Kerugian LPG: Kurang pulangan yang ketara dalam LPG, dianggarkan sebanyak ₹500/silinder, dan kenaikan harga CP Saudi merupakan ancaman utama kepada margin.
  • Risiko Fiskal: Potensi pembatalan secara berperingkat terhadap pemotongan duti eksais sebanyak ₹10/liter kekal sebagai titik tekanan kritikal bagi keuntungan OMC.
  • Dinamik Minyak Mentah: Walaupun harga telah menunjukkan sedikit kelepasan, pembinaan semula inventori global dijangka akan mendorong turun naik pasaran dan menyokong harga minyak mentah dalam jangka masa sederhana.