แนวโน้มผลประกอบการ OMC: ทำไมความเสี่ยงด้านการขาดทุนจากการชดเชยต้นทุนไม่ครอบคลุมและภาษีสรรพสามิตจึงกำลังคืบคลานเข้ามาในปีงบประมาณ 2570

บริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs) กำลังเตรียมรับมือกับช่วงเวลาที่ท้าทายทางงบประมาณ เนื่องจากมีการคาดการณ์ภาวะขาดทุนจากการชดเชยต้นทุนไม่ครอบคลุม (under-recoveries) ในไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2570 ซึ่งอาจบีบคั้นความสามารถในการทำกำไร แม้ว่าราคาน้ำมันดิบโลกจะเริ่มทรงตัวในช่วงที่ผ่านมา แต่การผสมผสานระหว่างต้นทุน LPG ที่สูงและการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในนโยบายภาษีของรัฐบาล ได้สร้างสถานการณ์ที่ซับซ้อนสำหรับยักษ์ใหญ่ด้านพลังงานเหล่านี้

วิกฤตความสามารถในการทำกำไรในไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2570: อธิบายภาวะขาดทุนจากการชดเชยต้นทุนไม่ครอบคลุม

ตามรายงานการวิจัยล่าสุดจาก Prabhudas Lilladher (PL) โบรกเกอร์ในประเทศ คาดว่าไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2570 จะส่งผลกระทบอย่างหนักต่อผลประกอบการของ OMCs โดยโบรกเกอร์คาดการณ์ว่าจะเกิดภาวะขาดทุนจากการชดเชยต้นทุนไม่ครอบคลุมอย่างมีนัยสำคัญในกลุ่มเชื้อเพลิง โดยประมาณการไว้ที่ 7 รูปีต่อลิตรสำหรับน้ำมันเบนซิน (MS) และ 10 รูปีต่อลิตรสำหรับน้ำมันดีเซล (HSD) การคำนวณเหล่านี้ได้รวมปัจจัยการลดภาษีสรรพสามิต 10 รูปีต่อลิตร และการจำกัดค่า crack spread ไว้ที่ 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลสำหรับ MS และ 15 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลสำหรับ HSD

อย่างไรก็ตาม จุดที่สร้างความลำบากที่สุดยังคงเป็นก๊าซหุงต้ม (LPG) โดยคาดว่าการขาดทุนในกลุ่ม LPG จะสูงถึงประมาณ 500 รูปีต่อถังในไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2570 ซึ่งเป็นผลต่อเนื่องจากช่วงเวลาที่มีความผันผวนในช่วงกลางปี 2569 ที่ OMCs รายงานภาวะขาดทุนจากการชดเชยต้นทุน LPG พุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 170 รูปีต่อถังในเดือนเมษายน 2569 เป็นระหว่าง 610 ถึง 670 รูปีต่อถังในเดือนพฤษภาคม 2569 แรงกดดันนี้ยังถูกซ้ำเติมด้วยการคาดการณ์ว่าราคา Saudi CP สำหรับไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2570 จะเพิ่มขึ้น 47% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งมีสาเหตุมาจากข้อจำกัดด้านอุปทานในเอเชียตะวันตก

การยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิต: ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ยืดเยื้อ

ปัจจัยกดดันสำคัญสำหรับภาคส่วนนี้คือความเป็นไปได้ในการยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิต โดยการลดภาษีสรรพสามิต 10 รูปีต่อลิตรนั้น เดิมทีถูกนำมาใช้เป็นมาตรการจัดการวิกฤตมากกว่าจะเป็นนโยบายการคลังแบบถาวร เมื่อราคาน้ำมันดิบเริ่มทรงตัวและราคาขายปลีกมีการปรับเปลี่ยน จึงมีความเป็นไปได้มากขึ้นที่รัฐบาลอาจเริ่มยกเลิกสิทธิประโยชน์เหล่านี้เป็นระยะๆ

ปัจจุบัน รัฐบาลต้องแบกรับผลกระทบด้านรายได้จำนวนมหาศาลประมาณ 1.7 ล้านล้านรูปีต่อปี เนื่องจากการลดภาษีสรรพสามิตเหล่านี้ สำหรับ OMCs การเคลื่อนไหวใดๆ ของรัฐบาลเพื่อเรียกคืนรายได้นี้ผ่านการขึ้นภาษีหรือการยกเลิกเงินอุดหนุน ยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่อาจทำให้การคาดการณ์ผลประกอบการขาดเสถียรภาพยิ่งขึ้น

ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและการสะสมสต็อกสินค้า

แม้ว่าการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเมื่อเร็วๆ นี้ จะช่วยให้น้ำมันดิบ Brent ปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับ 80 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล แต่บริษัทหลักทรัพย์ได้เตือนว่าไม่ควรประมาท แม้ว่าการกลับมาส่งออกน้ำมันของอิหร่านและการกลับเข้าสู่สภาวะปกติที่ช่องแคบฮอร์มุซอาจทำให้ราคาอ่อนตัวลงในระยะสั้น แต่คาดว่าจะมีความต้องการระลอกที่สองตามมา

ความต้องการทั่วโลกมีแนวโน้มที่จะเพิ่มสูงขึ้น เนื่องจากประเทศต่างๆ เริ่มดำเนินการเติมเต็มปริมาณสำรองน้ำมันทางยุทธศาสตร์ (SPRs) และคลังน้ำมันทั่วไป วงจรการเติมเต็มนี้คาดว่าจะสร้างความต้องการที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยป้องกันไม่ให้ราคาน้ำมันดิบอยู่ในแนวโน้มขาลงที่ยืดเยื้อ และทำให้ความผันผวนของตลาดยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งจะส่งผลให้อัตรากำไรของโรงกลั่นในประเทศถูกบีบให้แคบลง

สรุปประเด็นสำคัญ

• การขาดทุนจาก LPG: การขาดทุนจากการเรียกเก็บเงินคืนที่ไม่เพียงพออย่างมีนัยสำคัญในส่วนของ LPG ซึ่งประเมินไว้ที่ 500 รูปีต่อถัง และราคา Saudi CP ที่สูงขึ้น ถือเป็นภัยคุกคามหลักต่ออัตรากำไร
• ความเสี่ยงทางการคลัง: ความเป็นไปได้ในการทยอยยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิตจำนวน 10 รูปีต่อลิตร ยังคงเป็นจุดกดดันสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไรของ OMC
• พลวัตของน้ำมันดิบ: แม้ว่าราคาจะมีการพักตัวลงบ้าง แต่คาดว่าการสร้างคลังน้ำมันสำรองทั่วโลกขึ้นใหม่จะขับเคลื่อนความผันผวนและช่วยพยุงราคาน้ำมันดิบในระยะกลาง