Triển vọng Lợi nhuận của các OMC: Tại sao các rủi ro về thâm hụt thu hồi và thuế tiêu thụ đặc biệt đang cận kề trong năm FY27
Các công ty marketing dầu khí (OMC) đang chuẩn bị đối mặt với một giai đoạn tài chính đầy thách thức khi các khoản thâm hụt thu hồi dự kiến trong Q1FY27 đe dọa làm thu hẹp lợi nhuận. Bất chấp sự ổn định gần đây của giá dầu thô toàn cầu, sự kết hợp giữa chi phí LPG cao và những thay đổi tiềm tàng trong chính sách thuế của chính phủ đang tạo ra một bối cảnh phức tạp cho các gã khổng lồ năng lượng này.
Áp lực lợi nhuận Q1FY27: Giải thích về các khoản thâm hụt thu hồi
Theo một báo cáo nghiên cứu gần đây của công ty môi giới nội địa Prabhudas Lilladher (PL), quý đầu tiên sắp tới của năm FY27 dự kiến sẽ gây áp lực nặng nề lên lợi nhuận của các OMC. Công ty môi giới này dự báo mức thâm hụt thu hồi đáng kể trong các phân khúc nhiên liệu, ước tính ở mức ₹7/lít đối với Xăng (MS) và ₹10/lít đối với Dầu diesel tốc độ cao (HSD). Các tính toán này đã tính đến việc cắt giảm ₹10/lít thuế tiêu thụ đặc biệt và giới hạn mức chênh lệch tinh chế (cracks) ở mức 10 USD/thùng đối với MS và 15 USD/thùng đối với HSD.
Tuy nhiên, điểm yếu lớn nhất vẫn nằm ở Khí dầu mỏ hóa lỏng (LPG). Các khoản lỗ trong phân khúc LPG ước tính sẽ đạt khoảng ₹500 mỗi bình trong Q1FY27. Điều này diễn ra sau một giai đoạn biến động vào giữa năm 2026, khi các OMC báo cáo mức thâm hụt thu hồi LPG tăng vọt từ khoảng ₹170/bình vào tháng 4 năm 2026 lên mức từ ₹610 đến ₹670/bình vào tháng 5 năm 2026. Áp lực này càng trở nên trầm trọng hơn do kỳ vọng rằng giá CP của Saudi cho Q1FY27 sẽ tăng 47% so với quý trước, do những hạn chế về nguồn cung tại Tây Á.
Việc hoàn trả thuế tiêu thụ đặc biệt: Một rủi ro pháp lý dai dẳng
Một áp lực tiềm tàng lớn đối với ngành là khả năng hoàn trả các mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt. Việc cắt giảm thuế ₹10/lít ban đầu được đưa ra như một biện pháp quản lý khủng hoảng thay vì là một chính sách tài khóa lâu dài. Khi giá dầu thô ổn định trở lại và giá bán lẻ có những điều chỉnh, khả năng chính phủ bắt đầu rút lại các lợi ích này theo từng giai đoạn đang ngày càng tăng lên.
Hiện tại, chính phủ đang phải chịu tác động doanh thu đáng kể khoảng ₹1.700 tỷ mỗi năm do các đợt cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt này. Đối với các OMC, bất kỳ động thái nào của chính phủ nhằm thu hồi khoản doanh thu này thông qua việc tăng thuế hoặc loại bỏ trợ cấp vẫn là một yếu tố rủi ro chính có thể làm mất ổn định thêm các dự báo lợi nhuận.
Sự biến động của dầu thô và việc tái tích trữ hàng tồn kho
Mặc dù lệnh ngừng bắn gần đây giữa Mỹ và Iran đã giúp giá dầu Brent giảm xuống dưới mức 80 USD/thùng, công ty môi giới cảnh báo không nên chủ quan. Trong khi việc tái khởi động xuất khẩu dầu của Iran và sự bình thường hóa tại Eo biển Hormuz có thể làm giảm giá trong ngắn hạn, một làn sóng nhu cầu thứ hai dự kiến sẽ xuất hiện.
Nhu cầu toàn cầu có khả năng sẽ được thúc đẩy khi các quốc gia tiến hành bổ sung Dự trữ Dầu chiến lược (SPRs) và các kho dự trữ chung. Chu kỳ bổ sung này được kỳ vọng sẽ tạo ra nhu cầu gia tăng, ngăn chặn xu hướng giảm kéo dài của giá dầu thô và đảm bảo biến động thị trường vẫn ở mức cao, từ đó khiến biên lợi nhuận của các nhà lọc dầu trong nước tiếp tục bị thu hẹp.
Các điểm chính cần lưu ý
- Thua lỗ LPG: Mức thâm hụt đáng kể trong LPG, ước tính khoảng ₹500/bình, và giá CP Saudi tăng cao là những mối đe dọa lớn đối với biên lợi nhuận.
- Rủi ro tài khóa: Khả năng thu hồi dần mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt 10 Rupee/lít vẫn là một điểm áp lực quan trọng đối với khả năng sinh lời của các OMC.
- Động lực giá dầu thô: Mặc dù giá đã có sự hạ nhiệt, việc tái xây dựng kho dự trữ toàn cầu dự kiến sẽ thúc đẩy biến động và hỗ trợ giá dầu thô trong trung hạn.