Прогноз прибыли OMC: почему в 2027 финансовом году ожидаются дефицит покрытия затрат и риски, связанные с акцизами
Нефтемаркетинговые компании (OMC) готовятся к сложному финансовому периоду, поскольку прогнозируемый дефицит покрытия затрат в первом квартале 2027 финансового года (Q1FY27) грозит снижением рентабельности. Несмотря на недавнюю стабилизацию мировых цен на сырую нефть, сочетание высокой стоимости сжиженного нефтяного газа (LPG) и потенциальных изменений в налоговой политике правительства создает сложную ситуацию для этих энергетических гигантов.
Кризис рентабельности в Q1FY27: объяснение дефицита покрытия затрат
Согласно недавнему исследовательскому отчету отечественной брокерской компании Prabhudas Lilladher (PL), ожидается, что предстоящий первый квартал 2027 финансового года (FY27) окажет серьезное давление на прибыль OMC. Брокер прогнозирует значительный дефицит покрытия затрат в сегментах топлива, который оценивается в ₹7 за литр для моторного топлива (MS) и ₹10 за литр для высокоскоростного дизельного топлива (HSD). Эти расчеты учитывают снижение акцизного сбора на ₹10 за литр и ограничение маржи переработки (crack spread) на уровне 10 долларов США за баррель для MS и 15 долларов США за баррель для HSD.
Однако наиболее проблемной областью остается сжиженный нефтяной газ (LPG). По оценкам, убытки в сегменте LPG в первом квартале 2027 финансового года (Q1FY27) достигнут примерно ₹500 за баллон. Это происходит после периода волатильности в середине 2026 года, когда компании OMC сообщили о резком росте дефицита покрытия затрат на LPG: с примерно ₹170 за баллон в апреле 2026 года до диапазона от ₹610 до ₹670 за баллон в мае 2026 года. Это давление усугубляется ожиданием того, что цены Saudi CP в первом квартале 2027 финансового года вырастут на 47% по сравнению с предыдущим кварталом из-за ограничений поставок на Ближнем Востоке.
Отмена снижения акцизов: постоянный регуляторный риск
Серьезным фактором неопределенности для сектора является потенциальная отмена снижения акцизного сбора. Снижение акциза на ₹10 за литр изначально вводилось как мера по управлению кризисными ситуациями, а не как постоянная фискальная политика. По мере стабилизации цен на сырую нефть и корректировки розничных цен возрастает вероятность того, что правительство может начать поэтапный отказ от этих льгот.
В настоящее время правительство несет значительные потери доходов в размере около ₹1700 млрд в год из-за этих снижений акцизов. Для OMC любое решение правительства по возврату этих доходов путем повышения пошлин или отмены субсидий остается ключевым фактором риска, который может еще больше дестабилизировать прогнозы прибыли.
Волатильность цен на сырую нефть и восполнение запасов
Хотя недавнее прекращение огня между США и Ираном помогло цене на нефть марки Brent упасть ниже отметки 80 долларов США за баррель, брокерская компания предостерегает от самоуспокоенности. Несмотря на то, что возобновление экспорта иранской нефти и нормализация ситуации в Ормузском проливе могут способствовать снижению цен в краткосрочной перспективе, ожидается вторая волна спроса.
Вероятно, мировой спрос вырастет, поскольку страны начнут пополнять свои стратегические нефтяные резервы (SPR) и общие запасы. Ожидается, что этот цикл пополнения создаст дополнительный спрос, что предотвратит затяжной нисходящий тренд цен на нефть и обеспечит сохранение высокой волатильности рынка, что, в свою очередь, будет ограничивать маржу внутренних нефтепереработчиков.
Основные выводы
- Потери на СУГ: Значительное недовозмещение затрат по СУГ, оцениваемое в ₹500 за баллон, и рост цен на саудовский CP являются серьезными угрозами для маржи.
- Фискальный риск: Потенциальная поэтапная отмена снижения акцизного сбора на ₹10 за литр остается критическим фактором давления на прибыльность OMC.
- Динамика цен на нефть: Несмотря на временную передышку в ценах, ожидается, что восстановление мировых запасов усилит волатильность и поддержит цены на нефть в среднесрочной перспективе.