Perspektywy zysków OMC: Dlaczego niedopłaty i ryzyka akcyzowe zagrażają FY27

Spółki marketingowe sektora naftowego (OMC) przygotowują się na trudny okres fiskalny, ponieważ prognozowane niedopłaty w Q1FY27 zagrażają rentowności. Mimo niedawnej stabilizacji światowych cen ropy naftowej, połączenie wysokich kosztów LPG oraz potencjalnych zmian w rządowej polityce podatkowej tworzy złożoną sytuację dla tych gigantów energetycznych.

Kryzys rentowności w Q1FY27: Wyjaśnienie niedopłat

Według niedawnego raportu badawczego krajowego domu maklerskiego Prabhudas Lilladher (PL), nadchodzący pierwszy kwartał FY27 ma mocno obciążyć zyski spółek OMC. Dom maklerski przewiduje znaczące niedopłaty w segmentach paliwowych, szacowane na 7 ₹/litr dla benzyny (MS) oraz 10 ₹/litr dla oleju napędowego (HSD). Obliczenia te uwzględniają obniżkę akcyzy o 10 ₹/litr oraz ograniczenie marż rafineryjnych (cracks) do poziomu 10 USD/bbl dla MS i 15 USD/bbl dla HSD.

Największym problemem pozostaje jednak skroplony gaz ropopochodny (LPG). Straty w segmencie LPG szacuje się na około 500 ₹ za butlę w Q1FY27. Następuje to po okresie dużej zmienności w połowie 2026 roku, kiedy to spółki OMC odnotowały skok niedopłat w segmencie LPG z około 170 ₹/butlę w kwietniu 2026 r. do poziomu między 610 ₹ a 670 ₹/butlę w maju 2026 r. Presja ta jest potęgowana przez oczekiwania, że ceny Saudi CP w Q1FY27 wzrosną o 47% w ujęciu kwartalnym, co jest napędzane ograniczeniami podaży w Azji Zachodniej.

Cofnięcie obniżek akcyzy: Utrzymujące się ryzyko regulacyjne

Głównym obciążeniem dla sektora jest potencjalne wycofanie obniżek akcyzy. Obniżka akcyzy o 10 ₹/litr została pierwotnie wprowadzona jako środek zarządzania kryzysowego, a nie stały element polityki fiskalnej. W miarę jak ceny ropy naftowej stabilizują się, a ceny detaliczne ulegają korektom, rośnie prawdopodobieństwo, że rząd może rozpocząć stopniowe wycofywanie tych korzyści.

Obecnie rząd ponosi znaczne skutki dochodowe w wysokości około 1 700 miliardów ₹ rocznie z powodu tych obniżek akcyzy. Dla spółek OMC wszelkie działania rządu mające na celu odzyskanie tych dochodów poprzez podwyżki akcyzy lub zniesienie subsydiów pozostają kluczowym czynnikiem ryzyka, który może dodatkowo zdestabilizować prognozy zysków.

Zmienność cen ropy naftowej i odbudowa zapasów

Choć niedawne zawieszenie broni między USA a Iranem pomogło obniżyć cenę ropy Brent poniżej poziomu 80 USD/bbl, dom maklerski ostrzega przed samozadowoleniem. Mimo że wznowienie irańskiego eksportu ropy oraz normalizacja sytuacji w Cieśninie Ormuz mogą w krótkim terminie obniżyć ceny, spodziewana jest druga fala popytu.

Popyt globalny prawdopodobnie zostanie wzmocniony, gdy państwa przystąpią do uzupełniania swoich Strategicznych Rezerw Ropy Naftowej (SPR) oraz ogólnych zapasów. Cykl ten ma wygenerować dodatkowy popyt, co zapobiegnie długotrwałemu trendowi spadkowemu cen ropy i zapewni wysoką zmienność rynku, co z kolei utrzyma niskie marże krajowych rafinerów.

Kluczowe wnioski

• Straty na LPG: Znaczne niedoszacowanie kosztów w segmencie LPG, szacowane na 500 ₹ na butlę, oraz rosnące ceny CP z Arabii Saudyjskiej stanowią główne zagrożenie dla marż.
• Ryzyko fiskalne: Potencjalne stopniowe wycofywanie obniżki akcyzy o 10 ₹ na litr pozostaje krytycznym punktem nacisku dla rentowności OMC.
• Dynamika cen ropy: Choć ceny odnotowały chwilowe uspokojenie, spodziewana odbudowa światowych zapasów ma napędzać zmienność i wspierać ceny ropy w średnim terminie.