Les bénéfices des OMC sous pression face à l'imminence des sous-recouvrements du T1 FY27

La rentabilité des sociétés de marketing pétrolier (OMC) de l'Inde devrait faire face à d'importants vents contraires à l'approche de l'exercice fiscal 2027. Bien que la baisse récente des prix du pétrole brut Brent ait apporté un répit temporaire, les défis structurels et les changements potentiels de politique gouvernementale devraient comprimer les marges.

L'impact des sous-recouvrements sur la rentabilité du T1 FY27

Selon un récent rapport de recherche de la société de courtage nationale Prabhudas Lilladher (PL), le premier trimestre de l'exercice 2027 devrait être une période difficile pour les OMC. Le courtier prévoit d'importants sous-recouvrements qui pèseront lourdement sur le résultat net du secteur. Plus précisément, le rapport anticipe des sous-recouvrements de 7 ₹/litre pour l'essence (Motor Spirit - MS) et de 10 ₹/litre pour le diesel à haute vitesse (High-Speed Diesel - HSD). Ces chiffres tiennent compte d'une réduction potentielle de la taxe d'accise de 10 ₹/litre et de spreads de raffinage (crack spreads) plafonnés à 10 USD/bbl pour le MS et 15 USD/bbl pour le HSD.

Le gaz de pétrole liquéfié (GPL) reste un problème majeur pour l'industrie. Pour le T1 FY27, les pertes sur le GPL sont estimées à environ 500 ₹ par bouteille. Cela fait suite à une tendance volatile observée à la mi-2026, où les pertes ont bondi d'environ 170 ₹/bouteille en avril 2026 à une fourchette de 610–670 ₹/bouteille en mai 2026. Pour compliquer davantage la situation, les prix CP saoudiens devraient augmenter de 47 % d'un trimestre à l'autre pour le T1 FY27 en raison de contraintes d'approvisionnement découlant de perturbations en Asie de l'Ouest.

Annulation de la taxe d'accise : un risque réglementaire croissant

Un facteur de risque critique pour les bénéfices des OMC est l'annulation potentielle des réductions de la taxe d'accise. La réduction de 10 ₹/litre de la taxe d'accise a été initialement introduite comme une mesure de gestion de crise plutôt que comme une politique fiscale permanente. À mesure que les prix du pétrole brut se stabilisent et que le gouvernement met en œuvre des hausses de prix de détail, il est de plus en plus probable que le gouvernement supprime progressivement ces réductions pour récupérer des recettes.

Actuellement, le gouvernement subit un impact massif sur ses recettes, d'environ 1 700 milliards de ₹ par an, en raison de ces réductions de la taxe d'accise. Toute décision de retirer ces avantages, même de manière progressive, créera une incertitude persistante sur les perspectives de bénéfices des spécialistes du marketing pétrolier.

Volatilité du pétrole brut et reconstitution des stocks

Le sentiment entourant le pétrole brut a connu un récent regain d'intérêt après que le Brent est tombé sous la barre des 80 USD/baril, suite à un cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran. Cependant, les analystes avertissent que cette tendance à la baisse pourrait être de courte durée. Si la reprise des exportations de pétrole iranien pourrait atténuer les prix, une force contraire devrait émerger : le réapprovisionnement des stocks.

Les pays qui ont utilisé leurs réserves stratégiques de pétrole (SPR) lors des récents conflits géopolitiques devraient maintenant commencer à reconstituer leurs stocks. Cette initiative visant à maintenir des niveaux de ressources optimaux créera une demande supplémentaire sur le marché, ce qui est susceptible de faire remonter les prix du brut et de maintenir la volatilité du marché.

Points clés

• Compression des marges : Les OMCs sont confrontées à d'importants sous-recouvrements au T1 de l'exercice 2027, le MS et le HSD devant enregistrer des pertes respectives de 7 ₹/litre et 10 ₹/litre.
• Volatilité du GPL : Le GPL reste un frein important à la rentabilité, avec des pertes estimées à 500 ₹ par bouteille dans un contexte de hausse des prix du CP saoudien.
• Risques politiques : Le retrait progressif potentiel de la réduction de la taxe d'accise de 10 ₹/litre demeure un risque majeur pour la stabilité des bénéfices à long terme du secteur.