2027 회계연도 1분기 미회수 손실 우려로 인한 OMC 수익성 압박
인도의 석유 마케팅 기업(OMC) 수익성은 2027 회계연도로 접어들면서 상당한 역풍을 맞을 것으로 예상됩니다. 최근 브렌트유 가격 하락이 일시적인 완화 효과를 주었으나, 구조적 과제와 정부 정책 변화 가능성이 마진을 압박할 전망입니다.
2027 회계연도 1분기 수익성에 미치는 미회수 손실의 영향
국내 증권사인 Prabhudas Lilladher(PL)의 최근 연구 보고서에 따르면, 2027 회계연도 1분기는 OMC에 도전적인 시기가 될 것으로 보입니다. 해당 증권사는 업계의 순이익에 큰 부담을 줄 상당한 규모의 미회수 손실을 예측했습니다. 구체적으로, 보고서는 휘발유(MS)의 경우 리터당 7루피, 경유(HSD)의 경우 리터당 10루피의 미회수 손실을 예상하고 있습니다. 이 수치는 리터당 10루피의 소비세 인하 가능성과 MS의 경우 배럴당 10달러, HSD의 경우 배럴당 15달러로 제한된 크랙 스프레드를 반영한 것입니다.
액화석유가스(LPG)는 업계의 주요 난제로 남아 있습니다. 2027 회계연도 1분기 LPG 손실은 용기당 약 500루피로 추정됩니다. 이는 2026년 중반에 나타난 변동성 추세의 연장선상에 있는데, 당시 손실은 2026년 4월 용기당 약 170루피에서 2026년 5월 용기당 610~670루피 사이로 급증한 바 있습니다. 설상가상으로, 서아시아 지역의 혼란으로 인한 공급 제약 때문에 2027 회계연도 1분기 사우디 CP 가격은 전 분기 대비 47% 상승할 것으로 전망됩니다.
소비세 환원: 증가하는 규제 리스크
OMC 수익성의 핵심 리스크 요인은 소비세 인하분의 환원 가능성입니다. 리터당 10루피의 소비세 인하는 영구적인 재정 정책이라기보다 원래 위기 관리 조치로 도입되었습니다. 원유 가격이 안정화되고 정부가 소매 가격 인상을 시행함에 따라, 정부가 세수를 회복하기 위해 이러한 인하 조치를 단계적으로 폐지할 가능성이 커지고 있습니다.
현재 정부는 이러한 소비세 인하로 인해 연간 약 1조 7,000억 루피에 달하는 막대한 세수 손실을 감수하고 있습니다. 이러한 혜택을 철회하기로 하는 결정은 설령 단계적으로 이루어지더라도, 석유 마케팅 기업들의 수익 전망에 지속적인 불확실성(overhang)을 초래할 것입니다.
원유 변동성 및 재고 확충
미-이란 휴전 이후 브렌트유가 배럴당 80달러 미만으로 떨어지면서 원유를 둘러싼 심리가 최근 반등했습니다. 하지만 분석가들은 이러한 하락세가 단기에 그칠 수 있다고 경고합니다. 이란의 원유 수출 재개가 가격을 약세로 몰아넣을 수 있는 반면, 재고 보충이라는 반대 급부가 나타날 것으로 예상됩니다.
최근 지정학적 갈등 기간 동안 전략 비축유(SPR)를 활용했던 국가들이 이제 재고를 다시 채우기 시작할 것으로 보입니다. 최적의 자원 수준을 유지하려는 이러한 움직임은 시장 내 추가 수요를 창출하여, 원유 가격을 다시 끌어올리고 시장 변동성을 유지할 가능성이 높습니다.
핵심 요약
- 마진 압박: OMC는 2027 회계연도 1분기에 심각한 미회수 손실(under-recoveries)에 직면할 것으로 보이며, MS와 HSD는 각각 리터당 ₹7와 ₹10의 손실이 예상됩니다.
- LPG 변동성: 사우디 CP 가격 상승 속에 실린더당 약 ₹500의 손실이 예상되는 등, LPG는 수익성에 큰 부담으로 남아 있습니다.
- 정책 리스크: 리터당 ₹10의 소비세(excise duty) 인하분을 단계적으로 되돌릴 가능성은 해당 부문의 장기적인 수익 안정성에 주요 리스크로 남아 있습니다.