أسعار النفط الخام تنخفض إلى ما دون 75 دولاراً، لكن استقرار ما قبل الحرب لا يزال بعيد المنال

في حين وفر إعادة افتتاح مضيق هرمز انفراجة كانت تشتد الحاجة إليها لأسواق الطاقة العالمية، إلا أن أسعار النفط الخام لم تستقر بعد عند مستويات ما قبل الصراع. ورغم التراجعات الأخيرة، يحذر محللو السوق من استمرار التقلبات، حيث ستحدد عمليات تعافي سلاسل التوريد ومستويات المخزون حركة الأسعار الكبرى القادمة.

وضع السوق الحالي وسلة النفط الهندية

وفقاً لآخر التداولات، انخفض خام برنت إلى حوالي 73.4 دولاراً للبرميل. أما سلة النفط الهندية — وهي مزيج استراتيجي من خام برنت dated الحلو وخام عمان ودبي المتوسط الحامض — فتُسعر حالياً بـ 74.34 دولاراً للبرميل. ورغم أن هذا يمثل انخفاضاً كبيراً عن المستويات المرتفعة للغاية التي شوهدت خلال ذروة الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، إلا أنه لا يزال فوق نطاق 65-70 دولاراً الذي ميز السوق قبل اندلاع الصراع في 28 فبراير.

كانت التقلبات في السلة الهندية حادة بشكل خاص خلال ذروة الصراع، عندما لامست الأسعار 150 دولاراً للبرميل. وقد نتج هذا الارتفاع عن مزيج من الارتفاع الصاروخي في أسعار الخام من غرب آسيا، وإقدام المكررات الهندية على إجراء عمليات شراء فورية باهظة الثمن بعلاوات مرتفعة، والارتفاع الحاد في تكاليف الشحن والتأمين.

التحولات الاستراتيجية في مصادر وتكوين النفط الخام

أحد الأسباب الرئيسية لهيكل التسعير الحالي هو التحول الجذري في كيفية حصول المكررات الهندية على خامها. وللتخفيف من مخاطر انقطاع الإمدادات من غرب آسيا، قامت المكررات بتنويع محافظها بشكل مكثف.

تظهر البيانات تحولاً هائلاً في تكوين سلة النفط الخام الهندية:

• ما قبل الانقطاع (2025-26 حتى فبراير): كانت السلة تهيمن عليها الخام الحامض (متوسط عمان ودبي) بنسبة 78.71%، بينما لم يمثل خام برنت dated سوى 21.21%.
• ما بعد الانقطاع (مارس): انقلب المزيج بشكل كبير، حيث ارتفع خام برنت dated إلى 61.02%، بينما انخفض الخام الحامض إلى 38.98%.

يسلط هذا التنويع الضوء على المرونة التكتيكية للمكررات الهندية في إدارة المخاطر الجيوسياسية، حتى لو كان ذلك يعني التعامل مع آليات تسعير مختلفة بين العقود الآجلة لبرنت وتكاليف الشحنات الفعلية.

النظرة المستقبلية: التقلبات وضغوط المخزون

على الرغم من انحسار التوترات المباشرة، تشير S&P Global Energy إلى أن التعافي الكامل في الإنتاج العالمي وتدفقات التجارة لن يحدث بين عشية وضحاها. ويظل العامل الحاسم الذي يجب مراقبته هو مخزونات النفط العالمية، والتي من المتوقع أن تنخفض خلال شهري يونيو ويوليو، وهو اتجاه قد يعيد إشعال الضغوط التصاعدية على الأسعار.

يقدم خبراء السوق نطاقاً واسعاً للتحركات المستقبلية. حيث يتوقع جيم بوركهارد من S&P Global Energy أن يتذبذب برنت بشكل حاد، مع احتمال التحرك نحو نطاق 80-90 دولاراً، بحد أدنى قدره 65 دولاراً أو سقف قدره 100 دولار اعتماداً على التطورات الجيوسياسية. وفي الوقت نفسه، اتخذ JP Morgan موقفاً أكثر تحفظاً قليلاً، حيث توقع أن يبلغ متوسط خام برنت 86 دولاراً للبرميل في الربع الثالث من عام 2026 و80 دولاراً للبرميل في الربع الرابع.

النقاط الرئيسية

• تعافي الأسعار بطيء: على الرغم من أن برنت تحت مستوى 75 دولاراً، إلا أنه لم يعد بعد إلى خط الأساس لما قبل الحرب الذي يتراوح بين 65-70 دولاراً.
• تحول في استراتيجية التكرير: زادت المكررات الهندية بشكل كبير من اعتمادها على خام برنت dated (من حوالي 21% إلى حوالي 61%) للتحوط ضد انقطاع الإمدادات من غرب آسيا.
• تقلبات مستمرة: قد يؤدي انخفاض المخزونات العالمية حتى منتصف العام وعدم اليقين الجيوسياسي إلى دفع أسعار برنت مرة أخرى نحو حاجز الـ 100 دولار.