原油价格跌破 75 美元，但战前稳定性仍难以实现

虽然霍尔木兹海峡的重新开放为全球能源市场提供了急需的缓解，但原油价格尚未稳定在冲突前的水平。尽管近期价格有所下跌，但市场分析师警告称，随着供应链恢复和库存水平决定下一次主要的价格走势，波动性依然存在。

当前市场状况与印度油篮

根据最近的交易情况，布伦特原油已跌至每桶约 73.4 美元。印度油篮——由甜质 Brent dated 原油与酸质阿曼及迪拜平均原油组成的战略组合——目前的定价为每桶 74.34 美元。虽然这较美伊冲突高峰时期的极端高点有了显著下降，但仍高于 2 月 28 日冲突爆发前市场所处的 65–70 美元区间。

在冲突高峰期，印度油篮的波动尤为剧烈，价格一度触及每桶 150 美元。这一飙升是由西亚原油价格飞涨、印度炼油商以高溢价进行昂贵的现货采购，以及运费和保险成本大幅上升共同推动的。

原油采购与成分的战略转变

当前定价结构的一个关键原因是印度炼油商采购原油方式的根本性转变。为了降低西亚供应中断的风险，炼油商已积极实现其投资组合的多样化。

数据显示，印度原油篮的成分发生了巨大变化：

• 中断前（2025-26 年至 2 月）： 油篮以酸质原油（阿曼和迪拜平均值）为主，占比 78.71%，而 Brent dated 仅占 21.21%。
• 中断后（3 月）： 构成发生了显著反转，Brent dated 上升至 61.02%，而酸质原油降至 38.98%。

这种多样化凸显了印度炼油商在管理地缘政治风险方面的战术灵活性，即便这意味着需要应对 Brent 期货与实际货物成本之间不同的定价机制。

未来展望：波动性与库存压力

尽管眼下的紧张局势有所缓解，但标普全球能源（S&P Global Energy）表示，全球生产和贸易流的全面恢复不会一蹴而就。一个值得关注的关键因素是全球石油库存，预计库存将在 6 月和 7 月期间下降，这一趋势可能会重新引发价格的上行压力。

市场专家对未来的走势给出了广泛的预测范围。标普全球能源的 Jim Burkhard 预计布伦特原油将剧烈波动，可能向 80–90 美元区间移动，根据地缘政治的发展，其底部可能为 65 美元，顶部可能为 100 美元。与此同时，摩根大通（JP Morgan）的态度略显保守，预计 2026 年第三季度布伦特原油平均价格为每桶 86 美元，第四季度为每桶 80 美元。

核心要点

• 价格回升缓慢： 虽然布伦特原油已跌破 75 美元，但尚未回到战前 65–70 美元的基准水平。
• 炼油策略转变： 印度炼油商显著增加了对 Brent dated 的依赖（从约 21% 增加到约 61%），以对冲西亚供应中断的风险。
• 持续的波动性： 年中全球库存的下降以及地缘政治的不确定性可能会将布伦特原油价格推回 100 美元关口。