原油価格が75ドルを下回るも、戦前の安定感には程遠い
ホルムズ海峡の再開が世界のエネルギー市場に待ち望まれていた安堵をもたらした一方で、原油価格は紛争前の水準で安定するには至っていない。最近の下落にもかかわらず、サプライチェーンの回復状況や在庫水準が次の大きな価格変動を左右するため、市場アナリストはボラティリティ（価格変動性）が続くと警告している。
現在の市場状況とインドの原油バスケット
直近の取引において、ブレント原油は約73.4ドル/バレルまで下落した。インドの原油バスケット（低硫黄のブレント・デーテッドと、高硫黄のオマーンおよびドバイ平均原油を戦略的にブレンドしたもの）は、現在1バレルあたり74.34ドルで取引されている。これは米イラン紛争の最盛期に見られた極端な高値からは大幅な下落であるものの、2月28日の紛争勃発前に市場を特徴付けていた65〜70ドルのレンジを依然として上回っている。
インドのバスケットにおけるボラティリティは、価格が1バレルあたり150ドルに達した紛争のピーク時に特に激しかった。この急騰は、西アジア産原油価格の急騰、インドの製油業者による高額なプレミアムを伴う高価なスポット購入、そして運賃と保険料の急上昇が組み合わさったことによって引き起こされた。
原油調達と構成における戦略的転換
現在の価格構造の主な理由の一つは、インドの製油業者の原油調達方法における根本的な変化である。西アジアの供給途絶リスクを軽減するため、製油業者らはポートフォリオの多角化を積極的に進めてきた。
データは、インドの原油バスケットの構成における劇的な変化を示している：
- 供給途絶前（2025-26年2月まで）： バスケットは高硫黄原油（オマーンおよびドバイ平均）が78.71%を占め、ブレント・デーテッドはわずか21.21%であった。
- 供給途絶後（3月）： 構成が大きく逆転し、ブレント・デーテッドが61.02%に上昇した一方、高硫黄原油は38.98%に低下した。
この多角化は、たとえブレント先物と実際の貨物コストとの間の異なる価格メカニズムに対応することを意味するとしても、地政学的リスクを管理する上でのインド製油業者の戦術的な機敏さを浮き彫りにしている。
今後の見通し：ボラティリティと在庫圧力
当面の緊張緩和にもかかわらず、S&P Global Energyは、世界の生産量と貿易フローの完全な回復は一朝一夕には起こらないと示唆している。注視すべき重要な要因は世界の石油在庫であり、6月から7月にかけて減少すると予想されている。この傾向は、価格への上昇圧力を再燃させる可能性がある。
市場の専門家は、今後の動きについて幅広い予測を示している。S&P Global Energyのジム・バークハード氏は、ブレント原油が激しく変動し、地政学的な展開次第では、下限65ドル、上限100ドル、あるいは80〜90ドルのレンジに向かう可能性があると予想している。一方、JP Morganはやや保守的な姿勢をとっており、ブレント原油の平均価格を2026年第3四半期に1バレルあたり86ドル、第4四半期に80ドルと予測している。
主なポイント
- 価格回復は緩やか： ブレントは75ドルを下回っているものの、戦前の基準であった65〜70ドルにはまだ戻っていない。
- 製油戦略の転換： インドの製油業者は、西アジアの供給途絶リスクをヘッジするため、ブレント・デーテッドへの依存度を大幅に高めた（約21%から約61%へ）。
- 持続的なボラティリティ： 年半ばにかけての世界的な在庫減少と地政学的な不確実性が、ブレント価格を再び100ドル台へと押し上げる可能性がある。