فراتر از هیاهوی تکنولوژی: چرا سهام اقتصاد سنتی بازار را رهبری میکنند؟
در حالی که جهان همچنان شیفتهی پیشرفتهای بعدی در هوش مصنوعی و روایت «MANGOS» است، تغییر قابلتوجهی در بازارهای سهام جهانی در حال رخ دادن است. دادههای اخیر نشان میدهند که سرمایهی سرمایهگذاران بهآرامی از غولهای تکنولوژی با رشد بالا، به سمت سهام شرکتهای کوچکِ کمارزش (undervalued small-caps) و بخشهای سنتی «اقتصاد قدیمی» در حال حرکت است.
افول دوران هفت بزرگ (Magnificent Seven)
در بخش بزرگی از سالهای ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴، روایت بازار تحت سلطهی گروه «هفت بزرگ» (Mag 7) و متعاقب آن گروههای «MANGOS» (شامل Meta، Anthropic، Nvidia، Google، OpenAI و SpaceX) بود. این غولهای تکنولوژی موتورهای اصلی رشد بودند و بیش از ۵۰٪ از سود شاخص S&P 500 در سال ۲۰۲۳ و ۴۰٪ در سال ۲۰۲۵ را به خود اختصاص دادند.
با این حال، این شتاب متوقف شده است. در سال ۲۰۲۶، گروه Mag 7 تنها شاهد ۰.۶٪ رشد بوده است. نکتهی تکاندهندهتر این است که چندین شرکت سنگینوزن با عقبنشینیهای قابلتوجهی مواجه شدهاند: ارزش Meta تقریباً ۱۳٪ کاهش یافته، Microsoft ۲۱٪ سقوط کرده و Tesla از ماه ژانویه تاکنون حدود ۱۱٪ افت داشته است. به نظر میرسد دوران تکیه بر تعداد انگشتشماری از سهام تکنولوژی برای هدایت عملکرد کل شاخص در حال فروکش کردن است.
ظهور شرکتهای کوچک و ارزشِ اقتصاد قدیمی
با سرد شدن بازار تکنولوژی، بخشهای «کسلکننده» بازدهی واقعی را فراهم میکنند. تغییر جهت به سمت ارزش و تنوعبخشی در دو حوزهی اصلی مشهود است:
- سهام کوچک ایالات متحده: شاخص Russell 2000، که نمایندهی سهام شرکتهای متوسط و کوچک ایالات متحده است، در سال ۲۰۲۶ با ۲۰٪ رشد مواجه شده است. این عملکرد بهطور قابلتوجهی از رشد ۹.۵ درصدی S&P 500 در همان بازه زمانی پیشی گرفته است.
- حملونقل و لجستیک: میانگین حملونقل داوجونز (DJTA) به عنوان یک عملکرد برجسته ظاهر شده و در سال جاری ۳۰.۲٪ رشد داشته است. این رالی شامل صنایع سنتی مانند اجاره خودرو، حملونقل کالا، خطوط هوایی و لجستیک است؛ بخشهایی که پیشتر به نفع نرمافزار و هوش مصنوعی نادیده گرفته میشدند.
تلهی چرخهای رونق نیمهرساناها
در حالی که نیمهرساناها و سختافزارهای مرتبط با هوش مصنوعی نزدیک به ۷۰٪ از نوسانات S&P 500 را در سال جاری هدایت کردهاند، کارشناسان نسبت به نوسانات ذاتی آنها هشدار میدهند. این جهش ناشی از سرمایهگذاریهای عظیم در حوزهی هوش مصنوعی است که به حدود ۸۰۰ میلیارد دلار رسیده است.
با این حال، صنعت نیمهرسانا از نظر تاریخی چرخهای (cyclical) و سرمایهبر است. برخلاف شرکتهای کالاهای مصرفی که از یک پایگاه درآمدی پایدار بهطور مستمر رشد میکنند، تأمینکنندگان سختافزار به هزینههای سرمایهای (CapEx) مشتریان خود وابسته هستند. همین چند سال پیش، مجموع هزینههای سرمایهای خریداران تنها حدود ۱۵۰ میلیارد دلار بود. این خطر جدی وجود دارد که پس از رسیدن این چرخهی عظیم سرمایهگذاری در هوش مصنوعی به اوج خود، کاهش ناگهانی هزینهها باعث سقوط درآمدهای این تأمینکنندگان سختافزار شود. در نتیجه، استفاده از معیارهای سنتی مانند نسبت PEG (نسبت قیمت به سود به رشد) ممکن است برای این صنایع بسیار نوسانی و چرخهای، گمراهکننده باشد.
نکات کلیدی
- تنوعبخشی الزامی است: تکیه کردن صرف به چند غول تکنولوژی شناختهشده (مانند Mag 7 یا MANGOS) ریسکناک است، زیرا تمهای بازار مدام در حال چرخش هستند.
- احیای اقتصاد قدیمی: بخشهای سنتی مانند حملونقل و سهام شرکتهای کوچک در حال حاضر عملکرد بهتری نسبت به شاخصهای گستردهتر و متمرکز بر تکنولوژی دارند.
- مراقب چرخهای بودن هوش مصنوعی باشید: چرخهی عظیم ۸۰۰ میلیارد دلاری سرمایهگذاری در هوش مصنوعی مستعد بازگشتهای ناگهانی است، که باعث میشود سهام نیمهرساناها نسبت به تغییرات در هزینههای سرمایهای شرکتها بسیار حساس باشند.