NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE

As the National Stock Exchange (NSE) prepares for a massive ₹30,000-crore IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has highlighted the unique financial profile of the exchange. While most modern businesses prioritize aggressive reinvestment, the NSE stands out as a rare entity that prioritizes massive shareholder returns.

The Anatomy of a Cash Machine

Nithin Kamath recently described the NSE as a "cash generation and distribution machine," citing its exceptional financial metrics. In FY26, the exchange recorded a profit exceeding ₹10,300 crore. Remarkably, it distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing an extraordinary payout ratio of 84%.

Kamath suggests that this trend of high dividends is likely to persist even after the company goes public. Unlike many tech-driven startups or manufacturing firms, the NSE faces strict regulatory constraints that prevent it from investing surplus cash into other private or listed businesses. With limited avenues for deployment, returning capital to shareholders becomes the most efficient use of its excess profits.

Tax Arbitrage: Why Growth Beats Dividends

A central part of Kamath’s analysis explains why most Indian companies avoid high dividend payouts. He points to a structural "tax arbitrage" between dividend income and capital gains.

When a company earns ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If that ₹75 is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their personal marginal income-tax rate—which can be very high for wealthy investors. Conversely, if the company retains that money to fund growth, the stock price appreciates. Investors then benefit from capital gains tax, which is typically much lower than dividend tax, and they only pay it when they decide to sell. This creates a massive incentive for companies to prioritize expansion over immediate cash returns.

تاب‌آوری سودآوری

در حالی که سرمایه‌گذاری مجدد سرمایه در رشد، باعث گسترش اقتصادی می‌شود، کامات یادآوری احتیاط‌آمیزی را در مورد مدل «رشد به هر قیمت» صادر کرد. او استدلال کرد کسب‌وکارهایی که در ایجاد سودهای معنادار و پایدار شکست می‌خورند، در طول رکودهای اقتصادی بسیار آسیب‌پذیر می‌شوند. او با تأکید بر اینکه تاب‌آوری بلندمدت کسب‌وکار بیش از آنکه صرفاً در گرو گسترش ارزش‌گذاری باشد، ریشه در سودآوری واقعی دارد، خاطرنشان کرد: «یک چرخه بد می‌تواند آن‌ها را به شدت از پا درآورد.»

جزئیات عرضه اولیه ۳۰,۰۰۰ کروری (روپیه)

عرضه اولیه NSE به صورت عرضه مستقیم سهام (OFS) تا سقف ۱۴.۸۹ کرور سهام عادی ساختار یافته است که تقریباً ۶٪ از سرمایه پرداخت‌شده سهام این بورس را تشکیل می‌دهد. با توجه به اینکه ارزش‌گذاری‌های بازار غیربورس در حدود ۵ لک کرور روپیه در نوسان است، انتظار می‌رود این عرضه، با الگوبرداری از مسیر Jio Platforms، یکی از بزرگترین عرضه‌های اولیه هند باشد. در یک چرخش منحصر‌به‌فرد، سهام NSE در BSE فهرست خواهد شد که مشابه با ترتیب فعلی است که در آن سهام BSE در NSE فهرست شده است.

نکات کلیدی

  • نسبت سود تقسیمی بالا: به دلیل محدودیت‌های نظارتی بر تنوع‌بخشی به کسب‌وکار، NSE به عنوان یک نهاد با سود تقسیمی بالا با نسبت ۸۴٪ عمل می‌کند.
  • نابرابری مالیاتی: قوانین مالیاتی فعلی هند، شرکت‌ها را تشویق می‌کند تا به جای پرداخت سود تقسیمی برای اجتناب از مالیات مضاعف، سود خود را برای رشد حفظ کنند.
  • عامل تاب‌آوری: سودآوری پایدار به عنوان یک مکانیسم دفاعی حیاتی برای شرکت‌ها در برابر چرخه‌های اقتصادی برجسته شده است.