عرضه اولیه NSE: چرا هند فاقد «ماشینهای پولساز» بیشتری مانند NSE است
در حالی که بورس ملی هند (NSE) خود را برای عرضه اولیه عظیم ۳۰,۰۰۰ کروری خود آماده میکند، نیتین کامات، بنیانگذار Zerodha، به پدیده منحصربهفردی در مورد مدل کسبوکار این بورس اشاره کرده است. در حالی که اکثر استارتاپهای مدرن گسترش تهاجمی را در اولویت قرار میدهند، NSE به عنوان یک «ماشین تولید و توزیع نقدینگی» نادر در اکوسیستم هند متمایز است.
اقتصاد یک ماشین پولساز
نیتین کامات خاطرنشان کرد که NSE با سطح سودآوری و سخاوتمندی نسبت به سهامداران فعالیت میکند که در فضای کسبوکار فعلی غیرمعمول است. طبق دادههای مالی، این بورس در سال مالی ۲۶، سود خیرهکننده بیش از ۱۰,۳۰۰ کرور روبیه به دست آورده است.
آنچه NSE را منحصربهفرد میکند، نسبت سود تقسیمی (payout ratio) آن است. این بورس تقریباً ۸,۶۶۰ کرور روبیه را به عنوان سود سهام توزیع کرد که نشاندهنده نسبت سود تقسیمی ۸۴ درصدی است. کامات خاطرنشان کرد که احتمالاً چنین سودهای سهام بالایی پس از عرضه عمومی نیز ادامه خواهد یافت، زیرا چارچوبهای نظارتی مانع از آن میشوند که بورسهای اوراق بهادار مازاد نقدینگی خود را در سایر کسبوکارها یا سرمایهگذاریهای خصوصی به کار بگیرند. این امر، توزیع سود سهام را به یکی از معدود روشهای معنادار برای استفاده از سود مازاد تبدیل میکند.
آربیتراژ مالیاتی: چرا رشد بر سود سهام برتری دارد
پرسش مهمی که کامات مطرح کرد این است که چرا شرکتهای کمترِ هندی از این مدل سود تقسیمی بالا پیروی میکنند. پاسخ او در «آربیتراژ مالیاتی» بین درآمد حاصل از سود سهام و سود سرمایهای نهفته است.
تحت ساختار مالیاتی فعلی هند، یک شرکت ابتدا مالیات شرکتها را بر درآمدهای خود میپردازد. اگر سود باقیمانده به عنوان سود سهام توزیع شود، سهامداران دوباره با نرخ مالیات بر درآمد حاشیهای خود مشمول مالیات میشوند. برای سرمایهگذارانی که در بالاترین طبقه مالیاتی قرار دارند، این امر منجر به اتلاف قابل توجه منابع مالی میشود.
در مقابل، زمانی که یک شرکت سود خود را برای سرمایهگذاری مجدد در رشد حفظ میکند، مزیت اصلی برای سهامدار از طریق افزایش قیمت سهام حاصل میشود. این افزایش قیمت مشمول مالیات بر سود سرمایهای است که به طور قابل توجهی کمتر از مالیات بر درآمد حاصل از سود سهام است. این تفاوت، یک انگیزه ساختاری برای شرکتها ایجاد میکند تا بازگشت فوری نقدینگی به سهامداران را فدای اولویتبندی سرمایهگذاری مجدد و مقیاسپذیری کنند.
Profitability as a Shield Against Downturns
While the drive for reinvestment fuels economic growth, Kamath issued a cautionary note regarding the "growth-at-all-costs" mentality. He argued that businesses that fail to generate meaningful, sustainable profits become highly vulnerable during economic contractions. In his view, long-term business resilience is built on sustainable profitability, which provides a cushion when market cycles turn unfavorable.
Understanding the NSE IPO Scale
The upcoming NSE IPO is set to be India's second-largest public offering, trailing only the blockbuster Jio Platforms issue. The offering is an entirely Offer-for-Sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital.
With the NSE's valuation in the unlisted market hovering around ₹5 lakh crore, the IPO is expected to be sized at approximately ₹30,000 crore. Notably, NSE's shares will be listed on the BSE, mirroring the existing arrangement where BSE shares are listed on the NSE.
Key Takeaways
- High Payout Model: NSE functions as a cash machine with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on reinvestment.
- Tax Incentives: The gap between high dividend taxes and lower capital gains taxes encourages companies to retain earnings for growth rather than distributing cash.
- Resilience through Profit: While reinvestment drives scale, consistent profitability is essential for surviving economic downturns.