NSE IPO: بھارت میں NSE جیسے مزید 'کیش جنریٹنگ مشین' کی کمی کیوں ہے؟

جیسے جیسے نیشنل اسٹاک ایکسچینج (NSE) اپنے 30,000 کروڑ روپے کے بڑے IPO کی تیاری کر رہا ہے، Zerodha کے بانی نتھن کامتھ نے ایکسچینج کے بزنس ماڈل کے حوالے سے ایک منفرد مظہر کی نشاندہی کی ہے۔ جہاں زیادہ تر جدید اسٹارٹ اپس جارحانہ توسیع کو ترجیح دیتے ہیں، وہیں NSE بھارتی ایکو سسٹم میں ایک نایاب "کیش جنریشن اینڈ ڈسٹری بیوشن مشین" کے طور پر نمایاں ہے۔

کیش مشین کی معاشیات

نتھن کامتھ نے نشاندہی کی کہ NSE منافع بخش ہونے اور شیئر ہولڈرز کے ساتھ سخاوت کے اس درجے کے ساتھ کام کرتا ہے جو موجودہ کاروباری ماحول میں غیر معمولی ہے۔ مالیاتی اعداد و شمار کے مطابق، ایکسچینج نے مالی سال 26 (FY26) میں 10,300 کروڑ روپے سے زیادہ کا حیرت انگیز منافع کمایا۔

NSE کو جو چیز منفرد بناتی ہے وہ اس کا پے آؤٹ ریشو (payout ratio) ہے۔ ایکسچینج نے تقریباً 8,660 کروڑ روپے ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کیے، جو کہ 84% پے آؤٹ ریشو کی نمائندگی کرتا ہے۔ کامتھ نے نوٹ کیا کہ لسٹنگ کے بعد بھی ایسے زیادہ ڈیویڈنڈز کا سلسلہ جاری رہنے کا امکان ہے کیونکہ ریگولیٹری فریم ورک اسٹاک ایکسچینجز کو اضافی نقد رقم دوسرے کاروباروں یا نجی سرمایہ کاری میں لگانے سے روکتا ہے۔ اس کے نتیجے میں ڈیویڈنڈ کی تقسیم اضافی منافع کو استعمال کرنے کے چند بامعنی طریقوں میں سے ایک رہ جاتی ہے۔

ٹیکس آربیٹریج: ترقی ڈیویڈنڈ پر کیوں فوقیت رکھتی ہے؟

کامتھ کا اٹھایا گیا ایک اہم سوال یہ ہے کہ بہت کم بھارتی کمپنیاں اس ہائی پے آؤٹ ماڈل پر عمل کرتی ہیں۔ ان کا جواب ڈیویڈنڈ آمدنی اور کیپیٹل گینز کے درمیان "ٹیکس آربیٹریج" میں پنہاں ہے۔

موجودہ بھارتی ٹیکس ڈھانچے کے تحت، ایک کمپنی پہلے اپنی آمدنی پر کارپوریٹ ٹیکس ادا کرتی ہے۔ اگر باقی بچا ہوا منافع ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کیا جاتا ہے، تو شیئر ہولڈرز پر ان کے مارجنل انکم ٹیکس ریٹ کے مطابق دوبارہ ٹیکس لگایا جاتا ہے۔ سب سے زیادہ ٹیکس بریکٹ والے سرمایہ کاروں کے لیے، اس کا نتیجہ نمایاں مالیاتی نقصان (leakage) کی صورت میں نکلتا ہے۔

اس کے برعکس، جب کوئی کمپنی اپنی آمدنی کو ترقی کے لیے دوبارہ سرمایہ کاری کرنے کے لیے اپنے پاس رکھتی ہے، تو شیئر ہولڈر کو بنیادی فائدہ اسٹاک کی قیمت میں اضافے (appreciation) کے ذریعے ملتا ہے۔ یہ اضافہ کیپیٹل گینز ٹیکس کے تابع ہوتا ہے، جو کہ ڈیویڈنڈ آمدنی پر ٹیکس کے مقابلے میں کافی کم ہے۔ یہ فرق کمپنیوں کے لیے ایک ساختی ترغیب پیدا کرتا ہے کہ وہ شیئر ہولڈرز کو فوری نقد رقم واپس کرنے کے بجائے دوبارہ سرمایہ کاری اور وسعت دینے کو ترجیح دیں۔

مندی کے خلاف ایک ڈھال کے طور پر منافع بخش ہونا

اگرچہ دوبارہ سرمایہ کاری کا جذبہ معاشی ترقی کو فروغ دیتا ہے، لیکن کامتھ نے "کسی بھی قیمت پر ترقی" کے رجحان کے حوالے سے ایک انتباہ جاری کیا ہے۔ ان کا استدلال تھا کہ وہ کاروبار جو بامعنی اور پائیدار منافع پیدا کرنے میں ناکام رہتے ہیں، معاشی مندی کے دوران انتہائی غیر محفوظ ہو جاتے ہیں۔ ان کے خیال میں، طویل مدتی کاروباری لچک پائیدار منافع بخش ہونے پر مبنی ہوتی ہے، جو مارکیٹ کے چکروں کے ناخوشگوار ہونے کی صورت میں ایک حفاظتی ڈھال فراہم کرتی ہے۔

NSE IPO کے پیمانے کو سمجھنا

آنے والا NSE IPO بھارت کی دوسری بڑی عوامی پیشکش (public offering) ہونے جا رہا ہے، جو صرف بلاک بسٹر Jio Platforms کے ایشو سے پیچھے ہے۔ یہ پیشکش مکمل طور پر 14.89 کروڑ تک کے ایکویٹی شیئرز کی 'آفر فار سیل' (OFS) ہے، جو ایکسچینج کے پیڈ اپ ایکویٹی کیپٹل کا تقریباً 6% ہے۔

غیر فہرست شدہ (unlisted) مارکیٹ میں NSE کی قدر تقریباً ₹5 لاکھ کروڑ کے آس پاس ہے، اس لیے توقع ہے کہ IPO کا حجم تقریباً ₹30,000 کروڑ ہوگا۔ قابل ذکر بات یہ ہے کہ NSE کے شیئرز BSE پر لسٹ ہوں گے، جو موجودہ انتظام کی عکاسی کرتے ہیں جہاں BSE کے شیئرز NSE پر لسٹ ہوتے ہیں۔

اہم نکات

• ہائی پے آؤٹ ماڈل: دوبارہ سرمایہ کاری پر ریگولیٹری حدود کی وجہ سے NSE 84% ڈیویڈنڈ پے آؤٹ ریشو کے ساتھ ایک کیش مشین کے طور پر کام کرتا ہے۔
• ٹیکس مراعات: زیادہ ڈیویڈنڈ ٹیکس اور کم کیپیٹل گین ٹیکس کے درمیان فرق کمپنیوں کو نقد رقم تقسیم کرنے کے بجائے ترقی کے لیے آمدنی کو اپنے پاس رکھنے کی ترغیب دیتا ہے۔
• منافع کے ذریعے لچک: اگرچہ دوبارہ سرمایہ کاری پیمانے کو بڑھاتی ہے، لیکن معاشی مندی سے بچنے کے لیے مستقل منافع بخش ہونا ضروری ہے۔