NSE IPO: بھارت میں NSE جیسے مزید 'کیش جنریٹنگ مشین' کی کمی کیوں ہے؟

جیسے جیسے سرمایہ کار 30,000 کروڑ روپے کے بڑے NSE IPO کے لیے تیاری کر رہے ہیں، Zerodha کے بانی نتھن کامتھ نے ایک منفرد ساختی مظہر کی نشاندہی کی ہے۔ اگرچہ آنے والی پیشکش Jio Platforms کے بعد بھارت کا دوسرا سب سے بڑا پبلک ایشو بننے کے لیے تیار ہے، لیکن اس نے بھارتی ایکو سسٹم میں زیادہ ڈیویڈنڈ دینے والے کاروباروں کی کمی کے حوالے سے ایک گہری بحث چھیڑ دی ہے۔

NSE ماڈل: ڈیویڈنڈ کا ایک پاور ہاؤس

نتھن کامتھ نے نیشنل اسٹاک ایکسچینج (NSE) کو "کیش جنریشن اینڈ ڈسٹری بیوشن مشین" قرار دیا ہے۔ اس دعوے کی حمایت کرنے والے مالیاتی اعداد و شمار حیران کن ہیں۔ مالی سال 26 (FY26) میں، ایکسچینج نے 10,300 کروڑ روپے سے زیادہ کے منافع کی اطلاع دی۔ اس میں سے تقریباً 8,660 کروڑ روپے ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کیے گئے، جو کہ 84% کا ایک بڑا پے آؤٹ ریشو (payout ratio) ہے۔

کامتھ کا کہنا ہے کہ کمپنی کے پبلک ہونے کے بعد بھی اس رجحان کے برقرار رہنے کا امکان ہے۔ زیادہ ترقی کرنے والی زیادہ تر کمپنیوں کے برعکس، اسٹاک ایکسچینجز کو سخت ریگولیٹری پابندیوں کا سامنا کرنا پڑتا ہے جو انہیں اضافی نقد رقم کو دیگر نجی یا لسٹڈ کاروباروں میں سرمایہ کاری کرنے سے روکتی ہیں۔ نتیجے کے طور پر، اضافی منافع کو ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کرنا ایکسچینج کے لیے اپنی سرمایہ کاری کو استعمال کرنے کے چند بامعنی طریقوں میں سے ایک ہے۔

ٹیکس آربیٹریج: ترقی ڈیویڈنڈ پر کیوں فوقیت رکھتی ہے؟

اس IPO نے ایک مرکزی سوال اٹھایا ہے کہ بہت کم بھارتی کمپنیاں اس ہائی پے آؤٹ ماڈل پر کیوں عمل کرتی ہیں۔ کامتھ نے ڈیویڈنڈ آمدنی اور کیپیٹل گین کے درمیان نمایاں "ٹیکس آربیٹریج" کو اس کی بنیادی وجہ قرار دیا ہے۔

جب کوئی کمپنی 100 روپے منافع کماتی ہے، تو وہ پہلے کارپوریٹ ٹیکس ادا کرتی ہے، جس کے بعد تقریباً 75 روپے بچتے ہیں۔ اگر کمپنی اسے ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کرتی ہے، تو شیئر ہولڈرز پر ان کے مارجنل انکم ٹیکس ریٹ کے مطابق دوبارہ ٹیکس لگایا جاتا ہے—جو کہ امیر سرمایہ کاروں کے لیے بہت زیادہ ہو سکتا ہے۔

اس کے برعکس، اگر کوئی کمپنی ان آمدنیوں کو ترقی میں دوبارہ سرمایہ کاری کے لیے اپنے پاس رکھتی ہے، تو شیئر ہولڈر کو اسٹاک کی قیمت میں اضافے سے فائدہ ہوتا ہے۔ اس صورتحال میں، سرمایہ کار صرف شیئرز فروخت کرتے وقت کیپیٹل گین ٹیکس ادا کرتا ہے، اور وہ بھی ڈیویڈنڈ پر لاگو ہونے والے انکم ٹیکس کے مقابلے میں کافی کم شرح پر۔ یہ جدید کاروباروں کے لیے شیئر ہولڈرز کو نقد رقم واپس کرنے کے بجائے توسیع اور دوبارہ سرمایہ کاری کو ترجیح دینے کا ایک مضبوط محرک پیدا کرتا ہے۔

منافع کے ذریعے لچک بمقابلہ گروتھ ٹریپ

اگرچہ سرمائے کی دوبارہ سرمایہ کاری معاشی پھیلاؤ کو فروغ دیتی ہے، لیکن کامتھ "ہر قیمت پر ترقی" کے ذہنیت سے وابستہ خطرات کے بارے میں خبردار کرتے ہیں۔ وہ کمپنیاں جو بامعنی منافع پیدا کیے بغیر صرف توسیع پر توجہ مرکوز کرتی ہیں، معاشی مندی کے دوران انتہائی غیر محفوظ ہو جاتی ہیں۔ ان کا کہنا ہے کہ "ایک برا دور انہیں شدید مفلوج کر سکتا ہے،" جس سے یہ اشارہ ملتا ہے کہ طویل مدتی کاروباری استحکام بنیادی طور پر پائیدار منافع بخش ہونے میں निहित ہے۔

کامتھ نے کارپوریٹ منافع پر دوہری ٹیکس کاری کے بحث کو دوبارہ زندہ کرنے کے لیے NSE کیس کا استعمال کیا۔ انہوں نے تجویز دی کہ ڈیویڈنڈ آمدنی اور کیپیٹل گینز کے درمیان ٹیکس کے فرق کو کم کیا جانا چاہیے تاکہ کمپنیوں کو ادائیگیوں سے بچنے کے لیے غیر متناسب طور پر ترغیب نہ ملے۔

NSE IPO کی تفصیلات

NSE IPO کو 14.89 کروڑ تک کے ایکویٹی شیئرز کی 'آفر فار سیل' (OFS) کے طور پر ترتیب دیا گیا ہے، جو ایکسچینج کے پیڈ اپ ایکویٹی کیپٹل کے تقریباً 6% کی نمائندگی کرتا ہے۔ غیر لسٹڈ مارکیٹ ویلیویشن کے ₹5 لاکھ کروڑ کے قریب ہونے کے ساتھ، اس ایشو کا حجم تقریباً ₹30,000 کروڑ ہونے کا تخمینہ ہے۔ مارکیٹ کے ایک منفرد انتظام کے تحت، NSE کے شیئرز BSE پر لسٹ ہوں گے۔

اہم نکات

  • غیر معمولی ادائیگی (Exceptional Payouts): اضافی نقد رقم کے استعمال پر ریگولیٹری حدود کی وجہ سے NSE 84% ڈیویڈنڈ پے آؤٹ ریشو کے ساتھ کام کرتا ہے۔
  • ٹیکس کا فرق (Tax Disparity): زیادہ ڈیویڈنڈ ٹیکس اور کم کیپیٹل گین ٹیکس کے درمیان فرق بھارتی کمپنیوں کو منافع تقسیم کرنے کے بجائے اسے دوبارہ سرمایہ کاری کرنے کی ترغیب دیتا ہے۔
  • حفاظتی ڈھال کے طور پر منافع بخش ہونا (Profitability as a Shield): اگرچہ دوبارہ سرمایہ کاری ترقی کو فروغ دیتی ہے، لیکن معاشی چکروں میں زندہ رہنے اور طویل مدتی استحکام کو یقینی بنانے کے لیے مستقل منافع بخش ہونا ضروری ہے۔