IPO NSE: Почему в Индии не хватает «машин по генерации наличности», подобных NSE

Пока инвесторы готовятся к масштабному IPO NSE объемом 30 000 крор рупий, основатель Zerodha Нитин Камат (Nithin Kamath) обратил внимание на уникальный структурный феномен. Хотя предстоящее размещение обещает стать вторым по величине публичным предложением в Индии после Jio Platforms, оно спровоцировало глубокую дискуссию о дефиците компаний с высокой дивидендной доходностью в индийской экосистеме.

Модель NSE: Дивидендный гигант

Нитин Камат назвал Национальную фондовую биржу (NSE) «машиной по генерации и распределению наличности». Финансовые показатели, подтверждающие это утверждение, поражают воображение. В 2026 финансовом году биржа отчиталась о прибыли в размере более 10 300 крор рупий. Из этой суммы около 8 660 крор рупий было распределено в качестве дивидендов, что составляет огромный коэффициент выплат — 84%.

Камат отмечает, что эта тенденция, вероятно, сохранится и после выхода компании на биржу. В отличие от большинства быстрорастущих компаний, фондовые биржи сталкиваются со строгими регуляторными ограничениями, которые не позволяют им инвестировать избыточную наличность в другие частные или публичные компании. Следовательно, распределение избыточной прибыли в виде дивидендов остается одним из немногих эффективных способов использования капитала биржей.

Налоговый арбитраж: почему рост важнее дивидендов

Центральный вопрос, поднятый в связи с IPO, заключается в том, почему так мало индийских компаний следуют этой модели высоких выплат. Камат называет основной причиной значительный «налоговый арбитраж» между дивидендным доходом и приростом капитала.

Когда компания получает 100 рупий прибыли, она сначала платит корпоративный налог, в результате чего остается примерно 75 рупий. Если компания распределяет эти средства в виде дивидендов, акционеры снова облагаются налогом по своей предельной ставке подоходного налога, которая может быть очень высокой для состоятельных инвесторов.

Напротив, если компания оставляет эту прибыль для реинвестирования в рост, акционер получает выгоду от роста стоимости акций. В этом сценарии инвестор платит налог на прирост капитала только при продаже акций, причем по ставке, значительно более низкой, чем подоходный налог на дивиденды. Это создает мощный стимул для современного бизнеса отдавать приоритет расширению и реинвестированию, а не возврату наличности акционерам.

Устойчивость за счет прибыльности против ловушки роста

While reinvesting capital fuels economic expansion, Kamath warns of the risks associated with the "growth at all costs" mindset. Companies that focus solely on expansion without generating meaningful profits become highly vulnerable during economic downturns. He argues that "one bad cycle can kneecap them severely," suggesting that long-term business resilience is fundamentally rooted in sustainable profitability.

Kamath also used the NSE case to revive the debate on the double taxation of corporate profits. He suggested that the tax differential between dividend income and capital gains should be narrowed to prevent companies from being disproportionately incentivized to avoid payouts.

Details of the NSE IPO

The NSE IPO is structured as an offer-for-sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With unlisted market valuations hovering around ₹5 lakh crore, the issue is estimated to be sized at approximately ₹30,000 crore. In a unique market arrangement, NSE's shares will be listed on the BSE.

Key Takeaways

• Exceptional Payouts: NSE operates with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on how it can deploy surplus cash.
• Tax Disparity: The gap between high dividend taxes and lower capital gains taxes incentivizes Indian companies to reinvest rather than distribute profits.
• Profitability as a Shield: While reinvestment drives growth, consistent profitability is essential for surviving economic cycles and ensuring long-term resilience.