IPO NSE: Mengapa India Kekurangan Lebih Banyak 'Mesin Penjana Tunai' Seperti NSE

Ketika para pelabur bersedia untuk IPO NSE yang bernilai besar sebanyak ₹30,000-crore, pengasas Zerodha, Nithin Kamath, telah mengetengahkan satu fenomena struktur yang unik. Walaupun tawaran yang akan datang ini bakal menjadi terbitan awam kedua terbesar di India selepas Jio Platforms, ia telah mencetuskan perbincangan yang lebih mendalam mengenai kekurangan perniagaan yang memberikan hasil dividen yang tinggi dalam ekosistem India.

Model NSE: Kuasa Dividen

Nithin Kamath telah menyifatkan National Stock Exchange (NSE) sebagai sebuah "mesin penjanaan dan pengagihan tunai." Metrik kewangan yang menyokong dakwaan ini amat mengejutkan. Pada FY26, bursa tersebut melaporkan keuntungan melebihi ₹10,300 crore. Daripada jumlah ini, kira-kira ₹8,660 crore telah diagihkan sebagai dividen, yang mewakili nisbah pembayaran yang besar sebanyak 84%.

Kamath menyatakan bahawa trend ini berkemungkinan akan berterusan walaupun selepas syarikat tersebut disenaraikan secara awam. Tidak seperti kebanyakan syarikat pertumbuhan tinggi, bursa saham menghadapi sekatan kawal selia yang ketat yang menghalang mereka daripada melaburkan lebihan tunai ke dalam perniagaan swasta atau syarikat tersenarai yang lain. Akibatnya, mengagihkan lebihan keuntungan sebagai dividen kekal sebagai salah satu daripada beberapa cara bermakna bagi bursa tersebut untuk menggunakan modalnya.

Arbitraj Cukai: Mengapa Pertumbuhan Mengatasi Dividen

Persoalan utama yang timbul daripada IPO ini adalah mengapa begitu sedikit syarikat India yang mengikuti model pembayaran tinggi ini. Kamath menunjukkan "arbitraj cukai" yang ketara antara pendapatan dividen dan keuntungan modal sebagai punca utamanya.

Apabila sesebuah syarikat menjana keuntungan sebanyak ₹100, ia terlebih dahulu membayar cukai korporat, meninggalkan kira-kira ₹75. Jika syarikat mengagihkan jumlah ini sebagai dividen, pemegang saham akan dikenakan cukai sekali lagi pada kadar cukai pendapatan marginal mereka—yang boleh menjadi sangat tinggi bagi pelabur kaya.

Sebaliknya, jika sesebuah syarikat menyimpan pendapatan tersebut untuk dilaburkan semula dalam pertumbuhan, pemegang saham akan mendapat manfaat daripada kenaikan harga saham. Dalam senario ini, pelabur hanya membayar cukai keuntungan modal semasa menjual saham, dan pada kadar yang jauh lebih rendah daripada cukai pendapatan yang dikenakan ke atas dividen. Ini mewujudkan insentif yang kuat bagi perniagaan moden untuk mengutamakan pengembangan dan pelaburan semula berbanding memulangkan tunai kepada pemegang saham.

Ketahanan Melalui Keuntungan lwn. Perangkap Pertumbuhan

Walaupun melabur semula modal memacu pengembangan ekonomi, Kamath memberi amaran tentang risiko yang berkaitan dengan mentaliti "pertumbuhan pada apa jua kos". Syarikat yang hanya menumpukan kepada pengembangan tanpa menjana keuntungan yang bermakna menjadi sangat terdedah semasa kemelesetan ekonomi. Beliau berhujah bahawa "satu kitaran buruk boleh melumpuhkan mereka dengan teruk," yang menunjukkan bahawa daya tahan perniagaan jangka panjang pada asasnya berakar umbi dalam keuntungan yang mampan.

Kamath juga menggunakan kes NSE untuk menghidupkan semula perdebatan mengenai cukai berganda ke atas keuntungan korporat. Beliau mencadangkan agar perbezaan cukai antara pendapatan dividen dan keuntungan modal dikecilkan bagi mengelakkan syarikat daripada diberikan insentif yang tidak seimbang untuk mengelakkan pembayaran.

Butiran IPO NSE

IPO NSE distrukturkan sebagai tawaran jualan (OFS) sebanyak sehingga 14.89 crore saham ekuiti, mewakili hampir 6% daripada modal ekuiti berbayar bursa tersebut. Dengan penilaian pasaran tidak tersenarai yang berkisar sekitar ₹5 lakh crore, terbitan tersebut dianggarkan bernilai kira-kira ₹30,000 crore. Dalam satu pengaturan pasaran yang unik, saham NSE akan disenaraikan di BSE.

Ringkasan Utama

• Pembayaran Luar Biasa: NSE beroperasi dengan nisbah pembayaran dividen sebanyak 84% disebabkan oleh had kawal selia tentang cara ia boleh menggunakan lebihan tunai.
• Ketidaksamaan Cukai: Jurang antara cukai dividen yang tinggi dan cukai keuntungan modal yang lebih rendah memberi insentif kepada syarikat-syarikat India untuk melabur semula berbanding mengagihkan keuntungan.
• Keuntungan sebagai Pelindung: Walaupun pelaburan semula memacu pertumbuhan, keuntungan yang konsisten adalah penting untuk mengharungi kitaran ekonomi dan memastikan daya tahan jangka panjang.