NSE-Börsengang: Warum es in Indien an weiteren „Cash-Maschinen“ wie der NSE mangelt

Während sich die Anleger auf den massiven NSE-Börsengang im Wert von 30.000 Crore ₹ vorbereiten, hat Zerodha-Gründer Nithin Kamath auf ein einzigartiges strukturelles Phänomen hingewiesen. Obwohl das bevorstehende Angebot nach Jio Platforms das zweitgrößte öffentliche Angebot Indiens werden dürfte, hat es eine tiefere Diskussion über den Mangel an Unternehmen mit hohen Dividendenrenditen im indischen Ökosystem ausgelöst.

Das NSE-Modell: Ein Kraftwerk für Dividenden

Nithin Kamath hat die National Stock Exchange (NSE) als eine „Maschine zur Generierung und Verteilung von Bargeld“ bezeichnet. Die Finanzkennzahlen, die diese Behauptung stützen, sind atemberaubend. Im Geschäftsjahr 2026 meldete die Börse einen Gewinn von mehr als 10.300 Crore ₹. Davon wurden etwa 8.660 Crore ₹ als Dividenden ausgeschüttet, was einer massiven Ausschüttungsquote von 84 % entspricht.

Kamath merkt an, dass dieser Trend wahrscheinlich auch nach dem Börsengang des Unternehmens anhalten wird. Im Gegensatz zu den meisten wachstumsorientierten Unternehmen unterliegen Börsen strengen regulatorischen Beschränkungen, die sie daran hindern, überschüssiges Bargeld in andere private oder börsennotierte Unternehmen zu investieren. Folglich bleibt die Ausschüttung von Überschüssen als Dividenden eine der wenigen sinnvollen Möglichkeiten für die Börse, ihr Kapital zu nutzen.

Die Steuerarbitrage: Warum Wachstum Dividenden schlägt

Eine zentrale Frage, die der Börsengang aufwirft, ist, warum so wenige indische Unternehmen diesem Modell hoher Ausschüttungen folgen. Kamath nennt eine erhebliche „Steuerarbitrage“ zwischen Dividendeneinkommen und Kapitalerträgen als Hauptgrund.

Wenn ein Unternehmen 100 ₹ Gewinn erwirtschaftet, zahlt es zuerst die Körperschaftsteuer, sodass etwa 75 ₹ übrig bleiben. Wenn das Unternehmen diesen Betrag als Dividende ausschüttet, werden die Aktionäre erneut mit ihrem Grenzsteuersatz für Einkommen besteuert – was für wohlhabende Anleger sehr hoch sein kann.

Wenn ein Unternehmen diese Erträge hingegen einbehält, um sie in Wachstum zu reinvestieren, profitiert der Aktionär von der Wertsteigerung der Aktie. In diesem Szenario zahlt der Anleger beim Verkauf der Aktien nur die Kapitalertragsteuer, und zwar zu einem Satz, der deutlich niedriger ist als die auf Dividenden erhobene Einkommensteuer. Dies schafft einen starken Anreiz für moderne Unternehmen, Expansion und Reinvestition gegenüber der Rückzahlung von Bargeld an die Aktionäre zu priorisieren.

Resilienz durch Rentabilität vs. die Wachstumsfalle

Während die Reinvestition von Kapital das Wirtschaftswachstum ankurbelt, warnt Kamath vor den Risiken, die mit der Mentalität „Wachstum um jeden Preis“ verbunden sind. Unternehmen, die sich ausschließlich auf die Expansion konzentrieren, ohne nennenswerte Gewinne zu erwirtschaften, werden in wirtschaftlichen Abschwüngen äußerst anfällig. Er argumentiert, dass „ein einziger schlechter Zyklus sie schwer lähmen kann“, was darauf hindeutet, dass die langfristige geschäftliche Widerstandsfähigkeit grundlegend in nachhaltiger Rentabilität verwurzelt ist.

Kamath nutzte den NSE-Fall auch, um die Debatte über die Doppelbesteuerung von Unternehmensgewinnen neu zu entfachen. Er schlug vor, die steuerliche Differenz zwischen Dividendeneinkünften und Kapitalerträgen zu verringern, um zu verhindern, dass Unternehmen unverhältnismäßig stark dazu motiviert werden, Ausschüttungen zu vermeiden.

Details zum NSE-IPO

Der NSE-IPO ist als Angebot zum Verkauf (Offer-for-Sale, OFS) von bis zu 14,89 Crore Stammaktien strukturiert, was fast 6 % des eingezahlten Aktienkapitals der Börse entspricht. Bei Marktbewertungen im nicht börsennotierten Bereich von rund 5 Lakh Crore ₹ wird das Emissionsvolumen auf etwa 30.000 Crore ₹ geschätzt. In einer einzigartigen Marktanordnung werden die Aktien der NSE an der BSE notiert.

Wichtigste Erkenntnisse

• Außergewöhnliche Ausschüttungen: Aufgrund regulatorischer Beschränkungen bei der Verwendung von Überschussliquidität arbeitet die NSE mit einer Dividendenausschüttungsquote von 84 %.
• Steuerliche Disparität: Die Kluft zwischen hohen Dividendensteuern und niedrigeren Kapitalertragssteuern motiviert indische Unternehmen dazu, Gewinne zu reinvestieren, anstatt sie auszuschütten.
• Rentabilität als Schutzschild: Während Reinvestitionen das Wachstum vorantreiben, ist eine konstante Rentabilität entscheidend, um Wirtschaftszyklen zu überstehen und langfristige Widerstandsfähigkeit zu gewährleisten.