NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE

As investors prepare for the massive ₹30,000-crore NSE IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has highlighted a unique structural phenomenon. While the upcoming offering is poised to be India’s second-largest public issue after Jio Platforms, it has sparked a deeper conversation regarding the scarcity of high-dividend-yielding businesses in the Indian ecosystem.

The NSE Model: A Dividend Powerhouse

Nithin Kamath has described the National Stock Exchange (NSE) as a "cash generation and distribution machine." The financial metrics supporting this claim are staggering. In FY26, the exchange reported a profit of more than ₹10,300 crore. Of this, approximately ₹8,660 crore was distributed as dividends, representing a massive payout ratio of 84%.

Kamath notes that this trend is likely to persist even after the company goes public. Unlike most high-growth companies, stock exchanges face strict regulatory restrictions that prevent them from investing surplus cash into other private or listed businesses. Consequently, distributing excess profits as dividends remains one of the few meaningful ways for the exchange to utilize its capital.

The Tax Arbitrage: Why Growth Trumps Dividends

A central question raised by the IPO is why so few Indian companies follow this high-payout model. Kamath points to a significant "tax arbitrage" between dividend income and capital gains as the primary culprit.

When a company generates ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If the company distributes this as a dividend, shareholders are taxed again at their marginal income-tax rate—which can be very high for wealthy investors.

Conversely, if a company retains those earnings to reinvest in growth, the shareholder benefits from stock price appreciation. In this scenario, the investor only pays capital gains tax upon selling the shares, and at a rate significantly lower than the income tax applied to dividends. This creates a powerful incentive for modern businesses to prioritize expansion and reinvestment over returning cash to shareholders.

Resilience Through Profitability vs. The Growth Trap

മൂലധനം പുനർനിക്ഷേപിക്കുന്നത് സാമ്പത്തിക വളർച്ചയെ ഉത്തേജിപ്പിക്കുമെങ്കിലും, "എല്ലാ വിലകൊണ്ടും വളരണം" എന്ന മനോഭാവവുമായി ബന്ധപ്പെട്ട അപകടസാധ്യതകളെക്കുറിച്ച് കാമത്ത് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. അർത്ഥവത്തായ ലാഭം ഉണ്ടാക്കാതെ വിപുലീകരണത്തിൽ മാത്രം ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുന്ന കമ്പനികൾ സാമ്പത്തിക മാന്ദ്യസമയത്ത് വളരെയധികം ദുർബലരാകുന്നു. "ഒരു മോശം സാമ്പത്തിക ചക്രം അവരെ കഠിനമായി തളർത്താൻ സാധ്യതയുണ്ട്" എന്ന് അദ്ദേഹം വാദിക്കുന്നു, കൂടാതെ ദീർഘകാല ബിസിനസ്സ് പ്രതിരോധശേഷി അടിസ്ഥാനപരമായി സുസ്ഥിരമായ ലാഭക്ഷമതയിൽ അധിഷ്ഠിതമാണെന്നും അദ്ദേഹം സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

കോർപ്പറേറ്റ് ലാഭത്തിന്മേലുള്ള ഇരട്ട നികുതിയെക്കുറിച്ചുള്ള ചർച്ച പുനരാവിഷ്കരിക്കാൻ കാമത്ത് NSE കേസ് ഉപയോഗിച്ചു. കമ്പനികൾ ലാഭവിഹിതം നൽകുന്നത് ഒഴിവാക്കാൻ അമിതമായി പ്രേരിപ്പിക്കപ്പെടുന്നത് തടയാൻ, ഡിവിഡന്റ് വരുമാനത്തിനും മൂലധന നേട്ടത്തിനും (capital gains) ഇടയിലുള്ള നികുതി വ്യത്യാസം കുറയ്ക്കണമെന്ന് അദ്ദേഹം നിർദ്ദേശിച്ചു.

NSE IPO-യുടെ വിശദാംശങ്ങൾ

എക്സ്ചേഞ്ചിന്റെ അടച്ച ഇക്വിറ്റി മൂലധനത്തിന്റെ (paid-up equity capital) ഏകദേശം 6% വരുന്ന 14.89 കോടി ഇക്വിറ്റി ഓഹരികളുടെ ഓഫർ ഫോർ സെയിൽ (OFS) ആയിട്ടാണ് NSE IPO രൂപകൽപ്പന ചെയ്തിരിക്കുന്നത്. അൺലിസ്റ്റഡ് മാർക്കറ്റ് മൂല്യനിർണ്ണയം ഏകദേശം ₹5 ലക്ഷം കോടി രൂപയിലായിരിക്കെ, ഈ ഇഷ്യൂ ഏകദേശം ₹30,000 കോടി രൂപയുടെ വലിപ്പമുള്ളതായി കണക്കാക്കപ്പെടുന്നു. വിപണിയിലെ സവിശേഷമായ ഒരു ക്രമീകരണമനുസരിച്ച്, NSE ഓഹരികൾ BSE-യിലാണ് ലിസ്റ്റ് ചെയ്യപ്പെടുന്നത്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

  • അസാധാരണമായ ലാഭവിഹിതം: അധിക പണം ഉപയോഗിക്കുന്നതിലെ നിയന്ത്രണങ്ങൾ കാരണം NSE 84% ഡിവിഡന്റ് പേഔട്ട് അനുപാതത്തിലാണ് പ്രവർത്തിക്കുന്നത്.
  • നികുതി വ്യത്യാസം: ഉയർന്ന ഡിവിഡന്റ് നികുതിയും കുറഞ്ഞ മൂലധന നേട്ട നികുതിയും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം, ലാഭം വിതരണം ചെയ്യുന്നതിന് പകരം പുനർനിക്ഷേപം നടത്താൻ ഇന്ത്യൻ കമ്പനികളെ പ്രേരിപ്പിക്കുന്നു.
  • ഒരു കവചമെന്ന നിലയിൽ ലാഭക്ഷമത: പുനർനിക്ഷേപം വളർച്ചയെ നയിക്കുമ്പോഴും, സാമ്പത്തിക ചക്രങ്ങളെ അതിജീവിക്കാനും ദീർഘകാല പ്രതിരോധശേഷി ഉറപ്പാക്കാനും സ്ഥിരമായ ലാഭക്ഷമത അത്യാവശ്യമാണ്.