NSE IPO: શા માટે ભારતમાં NSE જેવી વધુ 'કેશ જનરેટિંગ મશીનો' નો અભાવ છે

જેમ રોકાણકારો ₹30,000 કરોડના વિશાળ NSE IPO માટે તૈયારી કરી રહ્યા છે, તેમ Zerodha ના સ્થાપક નિથિન કામથ દ્વારા એક અનોખી માળખાગત ઘટના પર પ્રકાશ પાડવામાં આવ્યો છે. આગામી ઓફરિંગ Jio Platforms પછી ભારતનું બીજું સૌથી મોટું પબ્લિક ઇશ્યૂ બનવા જઈ રહ્યું છે, પરંતુ તેણે ભારતીય ઇકોસિસ્ટમમાં ઉચ્ચ ડિવિડન્ડ આપતા વ્યવસાયોની અછત અંગે ઊંડી ચર્ચા જગાવી છે.

NSE મોડલ: એક ડિવિડન્ડ પાવરહાઉસ

નિથિન કામથ દ્વારા નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ (NSE) ને "કેશ જનરેશન એન્ડ ડિસ્ટ્રિબ્યુશન મશીન" તરીકે વર્ણવવામાં આવ્યું છે. આ દાવાને સમર્થન આપતા નાણાકીય આંકડા આશ્ચર્યજનક છે. FY26 માં, એક્સચેન્જે ₹10,300 કરોડથી વધુનો નફો નોંધાવ્યો હતો. આમાંથી, અંદાજે ₹8,660 કરોડ ડિવિડન્ડ તરીકે વહેંચવામાં આવ્યા હતા, જે 84% નો વિશાળ પેઆઉટ રેશિયો દર્શાવે છે.

કામથ નોંધે છે કે કંપની પબ્લિક થયા પછી પણ આ વલણ ચાલુ રહેવાની શક્યતા છે. મોટાભાગની હાઈ-ગ્રોથ કંપનીઓથી વિપરીત, સ્ટોક એક્સચેન્જોને કડક નિયમનકારી પ્રતિબંધોનો સામનો કરવો પડે છે જે તેમને વધારાની રોકડ અન્ય ખાનગી અથવા લિસ્ટેડ વ્યવસાયોમાં રોકાણ કરતા અટકાવે છે. પરિણામે, વધારાના નફાને ડિવિડન્ડ તરીકે વહેંચવું એ એક્સચેન્જ માટે તેની મૂડીનો ઉપયોગ કરવા માટેના થોડા અર્થપૂર્ણ માર્ગોમાંનું એક છે.

ટેક્સ આર્બિટ્રેજ: શા માટે વૃદ્ધિ ડિવિડન્ડ કરતા વધુ મહત્વની છે

આ IPO દ્વારા ઉઠાવવામાં આવેલો મુખ્ય પ્રશ્ન એ છે કે શા માટે બહુ ઓછી ભારતીય કંપનીઓ આ હાઈ-પેઆઉટ મોડલને અનુસરે છે. કામથ ડિવિડન્ડ આવક અને કેપિટલ ગેઈન વચ્ચેના નોંધપાત્ર "ટેક્સ આર્બિટ્રેજ" ને મુખ્ય કારણ તરીકે દર્શાવે છે.

જ્યારે કોઈ કંપની ₹100 નફો કરે છે, ત્યારે તે પહેલા કોર્પોરેટ ટેક્સ ચૂકવે છે, જેનાથી અંદાજે ₹75 બાકી રહે છે. જો કંપની આ રકમ ડિવિડન્ડ તરીકે વહેંચે છે, તો શેરધારકો પર ફરીથી તેમના માર્જિનલ ઇન્કમ-ટેક્સ રેટ મુજબ ટેક્સ લાગે છે—જે શ્રીમંત રોકાણકારો માટે ઘણો ઊંચો હોઈ શકે છે.

તેનાથી વિપરીત, જો કંપની તે કમાણીને વૃદ્ધિમાં પુનઃરોકાણ કરવા માટે જાળવી રાખે છે, તો શેરધારકને સ્ટોક પ્રાઇસ એપ્રીશિયેશનથી ફાયદો થાય છે. આ પરિસ્થિતિમાં, રોકાણકાર શેર વેચતી વખતે માત્ર કેપિટલ ગેઈન ટેક્સ ચૂકવે છે, અને તે ડિવિડન્ડ પર લાગતા ઇન્કમ ટેક્સ કરતા નોંધપાત્ર રીતે ઓછી દરે હોય છે. આ આધુનિક વ્યવસાયો માટે શેરધારકોને રોકડ પરત કરવાને બદલે વિસ્તરણ અને પુનઃરોકાણને પ્રાથમિકતા આપવા માટે એક શક્તિશાળી પ્રોત્સાહન બનાવે છે.

નફાકારકતા દ્વારા સ્થિતિસ્થાપકતા વિરુદ્ધ ગ્રોથ ટ્રેપ

જ્યારે મૂડીનું પુનઃરોકાણ આર્થિક વિસ્તરણને વેગ આપે છે, ત્યારે કામથ 'કોઈપણ ભોગે વૃદ્ધિ' (growth at all costs) ની માનસિકતા સાથે સંકળાયેલા જોખમો વિશે ચેતવણી આપે છે. જે કંપનીઓ અર્થપૂર્ણ નફો મેળવ્યા વિના માત્ર વિસ્તરણ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે, તે આર્થિક મંદી દરમિયાન અત્યંત અસુરક્ષિત બની જાય છે. તેઓ દલીલ કરે છે કે "એક ખરાબ ચક્ર તેમને ગંભીર રીતે પાયમાલ કરી શકે છે," જે સૂચવે છે કે લાંબા ગાળાની વ્યવસાયિક સ્થિતિસ્થાપકતા મૂળભૂત રીતે ટકાઉ નફાકારકતામાં રહેલી છે.

કામથ દ્વારા કોર્પોરેટ નફા પરના ડબલ ટેક્સેશન (બેવડા કરવેરા) પરની ચર્ચાને ફરી જીવંત કરવા માટે NSE ના કિસ્સાનો ઉપયોગ કરવામાં આવ્યો હતો. તેમણે સૂચવ્યું હતું કે કંપનીઓને પેઆઉટ (લાભાંશ ચૂકવણી) ટાળવા માટે અપ્રમાણસર પ્રોત્સાહન ન મળે તે માટે ડિવિડન્ડ આવક અને કેપિટલ ગેઇન્સ વચ્ચેના ટેક્સના તફાવતને ઘટાડવો જોઈએ.

NSE IPO ની વિગતો

NSE IPO ને 14.89 કરોડ સુધીના ઇક્વિટી શેરના ઓફર-ફોર-સેલ (OFS) તરીકે તૈયાર કરવામાં આવ્યું છે, જે એક્સચેન્જની પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડીના લગભગ 6% રજૂ કરે છે. અનલિસ્ટેડ માર્કેટ વેલ્યુએશન ₹5 લાખ કરોડની આસપાસ હોવાથી, આ ઇશ્યુનું કદ અંદાજે ₹30,000 કરોડ હોવાનો અંદાજ છે. બજારના એક અનોખા વ્યવસ્થા મુજબ, NSE ના શેર BSE પર લિસ્ટેડ થશે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• અસાધારણ પેઆઉટ્સ: વધારાના રોકડ નાણાંનો ઉપયોગ કેવી રીતે કરવો તેના પરના નિયમનકારી મર્યાદાઓને કારણે NSE 84% ડિવિડન્ડ પેઆઉટ રેશિયો સાથે કામ કરે છે.
• ટેક્સની અસમાનતા: ઊંચા ડિવિડન્ડ ટેક્સ અને નીચા કેપિટલ ગેઇન્સ ટેક્સ વચ્ચેનો તફાવત ભારતીય કંપનીઓને નફો વહેંચવાને બદલે પુનઃરોકાણ કરવા માટે પ્રોત્સાહિત કરે છે.
• ઢાલ તરીકે નફાકારકતા: જ્યારે પુનઃરોકાણ વૃદ્ધિ લાવે છે, ત્યારે આર્થિક ચક્રોમાં ટકી રહેવા અને લાંબા ગાળાની સ્થિતિસ્થાપકતા સુનિશ્ચિત કરવા માટે સતત નફાકારકતા આવશ્યક છે.