NSE IPO: શા માટે ભારત પાસે NSE જેવી વધુ 'રોકડ પેદા કરતી મશીનો' નો અભાવ છે

જેમ રોકાણકારો ₹30,000 કરોડના વિશાળ NSE IPO માટે તૈયારી કરી રહ્યા છે, તેમ Zerodha ના સ્થાપક નિથિન કામથ દ્વારા ભારતમાં ઊંચા ડિવિડન્ડ અને ઊંચા નફાવાળા વ્યવસાયોની દુર્લભતા અંગે એક મહત્વપૂર્ણ ચર્ચા શરૂ કરી છે. આગામી ઓફરિંગ, જે Jio Platforms પછી ભારતનું બીજું સૌથી મોટું પબ્લિક ઇશ્યુ હોવાની અપેક્ષા છે, તે એક અનન્ય બિઝનેસ મોડલ પર પ્રકાશ પાડે છે જે મોટાભાગના આધુનિક ભારતીય સ્ટાર્ટઅપ્સ અને કોર્પોરેશનોથી નોંધપાત્ર રીતે અલગ છે.

NSE મોડલ: એક ડિવિડન્ડ પાવરહાઉસ

નિથિન કામથ દ્વારા નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ (NSE) ને "કેશ જનરેશન એન્ડ ડિસ્ટ્રિબ્યુશન મશીન" (રોકડ પેદા કરનાર અને વિતરિત કરનાર મશીન) તરીકે વર્ણવવામાં આવ્યું છે. આ દાવાને ટેકો આપતા આંકડા નોંધપાત્ર છે: નાણાકીય વર્ષ 26 માં, એક્સચેન્જે ₹10,300 કરોડથી વધુનો નફો કર્યો હતો. નોંધપાત્ર રીતે, તેણે અંદાજે ₹8,660 કરોડ ડિવિડન્ડ તરીકે વહેંચ્યા હતા, જે 84% નો અતિશય ઊંચો પેઆઉટ રેશિયો દર્શાવે છે.

કામથ સૂચવે છે કે કંપની પબ્લિક થયા પછી પણ શેરધારકોને મોટા પ્રમાણમાં ચૂકવણી કરવાનો આ ટ્રેન્ડ ચાલુ રહેવાની શક્યતા છે. વૃદ્ધિ માટે રોકડ ખર્ચ કરતી (burn cash) ઘણી ટેક-આધારિત કંપનીઓથી વિપરીત, NSE ને નિયમનકારી પ્રતિબંધોનો સામનો કરવો પડે છે જે તેને અન્ય લિસ્ટેડ અથવા ખાનગી વ્યવસાયોમાં વધારાની રોકડ રોકતા અટકાવે છે. મૂડી રોકાણ માટે મર્યાદિત વિકલ્પો હોવાથી, ડિવિડન્ડ દ્વારા શેરધારકોને નફો પરત કરવો એ વધારાની રોકડનો સૌથી તાર્કિક ઉપયોગ બની જાય છે.

ટેક્સ આર્બિટ્રેજ (કર તફાવત) ની સમસ્યા

કામથના વિશ્લેષણનો મુખ્ય વિષય એ છે કે મોટાભાગની ભારતીય કંપનીઓ નફો વહેંચવાને બદલે તેને જાળવી રાખવાનું કેમ પસંદ કરે છે. તેઓ ડિવિડન્ડ અને કેપિટલ ગેઈન વચ્ચેના "ટેક્સ આર્બિટ્રેજ" ને મુખ્ય કારણ તરીકે ઓળખે છે.

જ્યારે કંપની ₹100 નફો કરે છે, ત્યારે તે પહેલા કોર્પોરેટ ટેક્સ ચૂકવે છે, જેનાથી અંદાજે ₹75 બાકી રહે છે. જો તે પૈસા ડિવિડન્ડ તરીકે વહેંચવામાં આવે, તો શેરધારકો પર તેમના માર્જિનલ ઇન્કમ-ટેક્સ રેટ મુજબ ફરીથી ટેક્સ લાગે છે. જેઓ ઉચ્ચ ટેક્સ સ્લેબમાં છે, તેમના માટે આ ડબલ ટેક્સેશન વળતરને નોંધપાત્ર રીતે ઘટાડે છે.

તેનાથી વિપરીત, જો કંપની વૃદ્ધિ માટે તે કમાણીનું પુનઃરોકાણ કરે છે, તો સ્ટોકનો ભાવ વધે છે. શેરધારકોએ ત્યારે જ ટેક્સનો સામનો કરવો પડે છે જ્યારે તેઓ તેમના શેર વેચે છે, અને તેઓ તે કેપિટલ ગેઈન ટેક્સ રેટ પર કરે છે, જે ડિવિડન્ડ પર લાગતા ઇન્કમ ટેક્સ રેટ કરતા નોંધપાત્ર રીતે ઓછો છે. આ અસમાનતા કંપનીઓ માટે તાત્કાલિક નફાકારકતા અને રોકાણકારોને રોકડ વળતર આપવાને બદલે વિસ્તરણ અને પુનઃરોકાણને પ્રાધાન્ય આપવા માટે એક વ્યવસ્થિત પ્રોત્સાહન બનાવે છે.

નફાકારકતા દ્વારા સ્થિતિસ્થાપકતા

જોકે આર્થિક વૃદ્ધિ માટે પુનઃરોકાણ આવશ્યક છે, તેમ છતાં કામથ "કોઈપણ ભોગે વૃદ્ધિ" (growth-at-all-costs) ના મોડેલના જોખમો સામે ચેતવણી આપે છે. તેઓ નોંધે છે કે જે વ્યવસાયો અર્થપૂર્ણ નફો મેળવ્યા વિના વિસ્તરણને પ્રાધાન્ય આપે છે, તેઓ આર્થિક મંદી દરમિયાન અત્યંત અસુરક્ષિત બની જાય છે, જ્યાં "એક ખરાબ ચક્ર તેમને ગંભીર રીતે નબળા પાડી શકે છે." તેઓ દલીલ કરે છે કે લાંબા ગાળાની વ્યવસાયિક સ્થિતિસ્થાપકતા મૂળભૂત રીતે ટકાઉ નફાકારકતા પર આધારિત છે.

IPO ની વિગતો અને બજારનો સંદર્ભ

NSE IPO ને 14.89 કરોડ ઇક્વિટી શેર સુધીના ઓફર-ફોર-સેલ (OFS) તરીકે તૈયાર કરવામાં આવ્યો છે, જે એક્સચેન્જની પેઇડ-અપ ઇક્વિટી મૂડીના લગભગ 6% રજૂ કરે છે. અનલિસ્ટેડ માર્કેટમાં NSE ના મૂલ્યાંકન ₹5 લાખ કરોડની આસપાસ હોવાથી, બજારના અંદાજો મુજબ IPO નું કદ અંદાજે ₹30,000 કરોડ છે. બજારમાં એક અનોખા વળાંક સાથે, NSE ના શેર BSE પર લિસ્ટ થવાના છે, જે હાલની વ્યવસ્થાનું પ્રતિબિંબ પાડે છે જ્યાં BSE ના શેર NSE પર લિસ્ટ થયેલા છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• ઉચ્ચ પેઆઉટ કાર્યક્ષમતા: અન્ય વ્યવસાયિક સાહસોમાં વધારાની રોકડનું પુનઃરોકાણ કરવા પરની નિયમનકારી મર્યાદાઓને કારણે NSE 84% ડિવિડન્ડ પેઆઉટ રેશિયો સાથે કાર્ય કરે છે.
• કરવેરામાં અસમાનતા: ડિવિડન્ડ ટેક્સ (માર્જિનલ રેટ્સ પર ટેક્સ) અને કેપિટલ ગેઇન્સ ટેક્સ વચ્ચેનો મોટો તફાવત કંપનીઓને નફો વહેંચવાને બદલે કમાણી જાળવી રાખવા માટે પ્રોત્સાહિત કરે છે.
• વ્યૂહાત્મક સ્થિતિસ્થાપકતા: જોકે પુનઃરોકાણ વૃદ્ધિ લાવે છે, કામથ ભાર મૂકે છે કે સતત નફાકારકતા એ આર્થિક મંદી સામેનું એકમાત્ર સાચું રક્ષણ છે.