NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE

As investors prepare for the massive ₹30,000-crore NSE IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has sparked a vital debate regarding the rarity of high-dividend, high-profit businesses in India. The upcoming offering, expected to be India's second-largest public issue after Jio Platforms, highlights a unique business model that differs significantly from most modern Indian startups and corporations.

The NSE Model: A Dividend Powerhouse

Nithin Kamath has described the National Stock Exchange (NSE) as a "cash generation and distribution machine." The numbers backing this claim are substantial: in FY26, the exchange earned a profit exceeding ₹10,300 crore. Remarkably, it distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing an incredibly high payout ratio of 84%.

Kamath suggests that this trend of massive shareholder payouts is likely to persist even after the company goes public. Unlike many tech-driven companies that burn cash for growth, NSE faces regulatory restrictions that prevent it from investing surplus cash into other listed or private businesses. With limited avenues for capital deployment, returning profits to shareholders via dividends becomes the most logical use of excess cash.

The Tax Arbitrage Problem

A central theme in Kamath’s analysis is why most Indian companies prefer to retain earnings rather than distribute them. He identifies a "tax arbitrage" between dividends and capital gains as the primary culprit.

When a company earns ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If that money is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their marginal income-tax rate. For those in the highest tax bracket, this double taxation significantly eats into returns.

Conversely, if a company reinvests those earnings to fuel growth, the stock price appreciates. Shareholders only face taxation when they sell their shares, and they do so at the capital gains tax rate, which is substantially lower than the income tax rate applied to dividends. This disparity creates a systemic incentive for companies to prioritize expansion and reinvestment over immediate profitability and cash returns to investors.

Resilience Through Profitability

در حالی که سرمایه‌گذاری مجدد برای رشد اقتصادی ضروری است، کامات نسبت به خطرات مدل «رشد به هر قیمت» هشدار می‌دهد. او خاطرنشان می‌کند کسب‌وکارهایی که گسترش را بدون ایجاد سودهای معنادار در اولویت قرار می‌دهند، در طول دوره‌های رکود اقتصادی بسیار آسیب‌پذیر می‌شوند، جایی که «یک چرخه بد می‌تواند آن‌ها را به شدت از پا درآورد». او استدلال می‌کند که تاب‌آوری بلندمدت کسب‌وکار اساساً بر پایه سودآوری پایدار بنا شده است.

جزئیات IPO و بافتار بازار

عرضه اولیه عمومی (IPO) شرکت NSE به صورت عرضه از طریق فروش سهام موجود (OFS) تا سقف ۱۴.۸۹ کرور سهم عادی، که تقریباً ۶٪ از سرمایه پرداخت‌شده این بورس را شامل می‌شود، ساختار یافته است. با توجه به اینکه ارزش‌گذاری NSE در بازار غیربورس در حدود ۵ لک کرور روپیه در نوسان است، برآوردهای بازار اندازه این IPO را تقریباً ۳۰,۰۰۰ کرور روپیه تخمین می‌زنند. در یک چرخش منحصر‌به‌فرد در بازار، قرار است سهام NSE در BSE فهرست شود، که بازتاب‌دهنده ترتیب فعلی است که در آن سهام BSE در NSE فهرست شده است.

نکات کلیدی

• کارایی بالای پرداخت: NSE به دلیل محدودیت‌های نظارتی بر سرمایه‌گذاری مجدد مازاد نقدینگی در سایر فعالیت‌های تجاری، با نسبت توزیع سود ۸۴ درصدی فعالیت می‌کند.
• نابرابری مالیاتی: شکاف قابل توجه بین مالیات بر سود سهام (که با نرخ‌های نهایی محاسبه می‌شود) و مالیات بر عایدی سرمایه، شرکت‌ها را تشویق می‌کند تا به جای توزیع سود، آن را ذخیره کنند.
• تاب‌آوری استراتژیک: در حالی که سرمایه‌گذاری مجدد محرک رشد است، کامات تأکید می‌کند که سودآوری مستمر تنها تضمین واقعی در برابر رکودهای اقتصادی است.