عرضه اولیه NSE: چرا هند فاقد «ماشینهای پولساز» بیشتری مانند NSE است
در حالی که بورس ملی هند (NSE) خود را برای یک عرضه اولیه عظیم ۳۰,۰۰۰ کروری (روپیه) آماده میکند، نیتین کامات، بنیانگذار Zerodha، ویژگی منحصربهفردی از این بورس را برجسته کرده است که آن را از اکثر شرکتهای هندی متمایز میکند. در حالی که اکثر شرکتها بازسرمایهگذاری را در اولویت قرار میدهند، NSE به عنوان یک «ماشین تولید و توزیع نقدینگی» با بازدهی بالا عمل میکند که بحثهایی را در مورد مالیات و مدلهای کسبوکار در هند برانگیخته است.
پدیده NSE: سودهای بالا و سود سهام عظیم
نیتین کامات اخیراً اشاره کرد که پروفایل مالی NSE یک ناهنجاری در چشمانداز شرکتهای هندی است. در سال مالی ۲۶، این بورس سود خیرهکننده بیش از ۱۰,۳۰۰ کرور روپیه را گزارش کرد. آنچه آن را واقعاً منحصربهفرد میکند، استراتژی توزیع آن است: این بورس تقریباً ۸,۶۶۰ کرور روپیه را به عنوان سود سهام توزیع کرد که نشاندهنده نسبت پرداخت عظیم ۸۴ درصدی است.
به گفته کامات، احتمال میرود این روند پس از فهرست شدن در بورس نیز ادامه یابد. برخلاف استارتاپهای فناوری یا غولهای تولیدی که برای گسترش به هزینههای سرمایهای سنگین نیاز دارند، NSE با محدودیتهای نظارتی روبروست که مانع از سرمایهگذاری نقدینگی مازاد آن در سایر کسبوکارهای لیستشده یا خصوصی میشود. در نتیجه، بازگرداندن سود مازاد به سهامداران از طریق سود سهام، به کاربرد اصلی نقدینگی آن تبدیل میشود.
آربیتاژ مالیاتی: چرا اکثر شرکتها از پرداخت سود سهام اجتناب میکنند
پرسش اصلی مطرح شده توسط کامات این است که چرا تعداد بسیار کمی از کسبوکارهای هندی از این مدل پیروی میکنند. پاسخ در ساختار مالیاتی حاکم بر سود سهام در مقابل سود سرمایهای نهفته است.
وقتی شرکتی ۱۰۰ روپیه سود کسب میکند، ابتدا مالیات شرکت را پرداخت میکند و تقریباً ۷۵ روپیه باقی میماند. اگر آن ۷۵ روپیه به عنوان سود سهام توزیع شود، سهامداران دوباره با نرخ مالیات بر درآمد شخصی خود مشمول مالیات میشوند. برای سرمایهگذارانی که در بالاترین طبقه مالیاتی قرار دارند، این «مالیات مضاعف» به طور قابل توجهی بازده خالص را کاهش میدهد.
در مقابل، شرکتها انگیزه دارند که سود خود را حفظ کرده و آن را مجدداً در رشد شرکت سرمایهگذاری کنند. این استراتژی باعث افزایش قیمت سهام میشود و به سهامداران اجازه میدهد از سود سرمایهای بهرهمند شوند. از آنجایی که سود سرمایهای با نرخ بسیار کمتری نسبت به درآمد حاصل از سود سهام مشمول مالیات میشود، اکثر کسبوکارهای مدرن برای بهینهسازی کارایی مالیاتی سرمایهگذاران خود، گسترش شرکت را بر توزیع سود اولویت میدهند.
تابآوری از طریق سودآوری
در حالی که سرمایهگذاری مجدد برای رشد اقتصادی ضروری است، کامات هشدار داد که طرز فکر «رشد به هر قیمت» میتواند خطرناک باشد. او خاطرنشان کرد شرکتهایی که در ایجاد سودهای معنادار ناتوان هستند، در دوران رکود اقتصادی بسیار آسیبپذیر میشوند، جایی که «یک چرخه بد میتواند آنها را به شدت از پا درآورد.» او استدلال کرد که تابآوری بلندمدت کسبوکار اساساً در سودآوری پایدار و با حاشیه سود بالا ریشه دارد.
جزئیات IPO ۳۰,۰۰۰ کروری
IPO پیشروی NSE به صورت عرضه از طریق فروش (OFS) تا ۱۴.۸۹ کرور سهم عادی، که نشاندهنده تقریباً ۶٪ از سرمایه سهام پرداختشده این بورس است، ساختار یافته است. با توجه به اینکه ارزش بازار غیربورس در حدود ۵ لک کرور روپیه در نوسان است، انتظار میرود این عرضه یکی از بزرگترینها در هند باشد. در یک چرخش قابل توجه، سهام NSE در BSE فهرست خواهد شد، که بازتابدهنده ترتیب فعلی است که در آن سهام BSE در NSE فهرست شده است.
نکات کلیدی
- مدل پرداخت منحصربهفرد: به دلیل محدودیتهای نظارتی بر سرمایهگذاری مجدد مازاد وجوه، NSE با نسبت پرداخت سود سهام بالا (۸۴٪ در FY26) فعالیت میکند.
- نابرابری مالیاتی: بار مالیاتی سنگین بر سود سهام در مقایسه با سود سرمایه، شرکتهای هندی را ترغیب میکند تا رشد و سرمایهگذاری مجدد را بر پرداخت به سهامداران اولویت دهند.
- مقیاس IPO: انتظار میرود ارزش IPO شرکت NSE تقریباً ۳۰,۰۰۰ کرور روپیه باشد که پس از سالها تأخیرهای نظارتی، نقطه عطفی مهم محسوب میشود.