NSE IPO: Why India Lacks More "Cash Generating Machines" Like NSE

As the National Stock Exchange (NSE) prepares for a massive ₹30,000-crore IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has highlighted a unique characteristic of the exchange that sets it apart from most Indian enterprises. While most companies prioritize reinvestment, the NSE operates as a high-yield "cash generation and distribution machine," sparking a debate on taxation and business models in India.

The NSE Phenomenon: High Profits and Massive Dividends

Nithin Kamath recently pointed out that the NSE’s financial profile is an anomaly in the Indian corporate landscape. In FY26, the exchange reported a staggering profit of over ₹10,300 crore. What makes it truly unique is its distribution strategy: the exchange distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing a massive 84% payout ratio.

According to Kamath, this trend is likely to continue post-listing. Unlike tech startups or manufacturing giants that require heavy capital expenditure for expansion, the NSE faces regulatory restrictions that prevent it from investing its surplus cash into other listed or private businesses. Consequently, returning excess profits to shareholders through dividends becomes the primary use of its liquidity.

The Tax Arbitrage: Why Most Companies Avoid Dividends

A central question raised by Kamath is why so few Indian businesses follow this model. The answer lies in the tax structure governing dividends versus capital gains.

When a company earns ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If that ₹75 is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their personal marginal income-tax rate. For investors in the highest tax bracket, this "double taxation" significantly eats into the net returns.

In contrast, companies are incentivized to retain earnings and reinvest them into growth. This strategy drives stock price appreciation, allowing shareholders to benefit from capital gains. Since capital gains are taxed at a substantially lower rate than dividend income, most modern businesses prioritize expansion over profit distribution to optimize tax efficiency for their investors.

Resilience Through Profitability

재투자가 경제 성장에 필수적이지만, Kamath는 성장 지상주의(growth-at-all-costs) 마인드셋이 위험할 수 있다고 경고했습니다. 그는 유의미한 이익을 창출하지 못하는 기업들은 경제 침체기에 매우 취약해지며, "단 한 번의 불황만으로도 심각한 타격을 입을 수 있다"고 언급했습니다. 그는 장기적인 비즈니스 회복탄력성이 근본적으로 지속 가능하고 높은 마진을 창출하는 수익성에 뿌리를 두고 있다고 주장했습니다.

3,000억 루피 규모 IPO 상세 정보

다가오는 NSE IPO는 거래소 납입 자본금의 약 6%에 해당하는 최대 1억 4,890만 주의 구주 매출(OFS) 방식으로 구성됩니다. 비상장 시장 가치가 약 5조 루피 안팎을 맴돌고 있어, 이번 공모는 인도 최대 규모 중 하나가 될 것으로 예상됩니다. 주목할 만한 점은, BSE의 주식이 NSE에 상장되어 있는 기존 방식과 마찬가지로 NSE의 주식은 BSE에 상장될 예정이라는 것입니다.

핵심 요약

  • 독특한 배당 모델: 잉여금 재투자에 대한 규제 제한으로 인해, NSE는 높은 배당 성향(2026 회계연도 기준 84%)으로 운영됩니다.
  • 세금 불균형: 자본 이득에 비해 배당에 부과되는 과도한 세금 부담은 인도 기업들이 주주 배당보다 성장과 재투자를 우선시하도록 유도합니다.
  • IPO 규모: NSE IPO는 약 3,000억 루피 규모로 평가될 것으로 예상되며, 수년간의 규제 지연 끝에 중요한 이정표를 세우게 되었습니다.