NSE IPO: Why India Lacks More "Cash Generating Machines" Like NSE

As the National Stock Exchange (NSE) prepares for a massive ₹30,000-crore IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has highlighted a unique characteristic of the exchange that sets it apart from most Indian enterprises. While most companies prioritize reinvestment, the NSE operates as a high-yield "cash generation and distribution machine," sparking a debate on taxation and business models in India.

The NSE Phenomenon: High Profits and Massive Dividends

Nithin Kamath recently pointed out that the NSE’s financial profile is an anomaly in the Indian corporate landscape. In FY26, the exchange reported a staggering profit of over ₹10,300 crore. What makes it truly unique is its distribution strategy: the exchange distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing a massive 84% payout ratio.

According to Kamath, this trend is likely to continue post-listing. Unlike tech startups or manufacturing giants that require heavy capital expenditure for expansion, the NSE faces regulatory restrictions that prevent it from investing its surplus cash into other listed or private businesses. Consequently, returning excess profits to shareholders through dividends becomes the primary use of its liquidity.

The Tax Arbitrage: Why Most Companies Avoid Dividends

A central question raised by Kamath is why so few Indian businesses follow this model. The answer lies in the tax structure governing dividends versus capital gains.

When a company earns ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If that ₹75 is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their personal marginal income-tax rate. For investors in the highest tax bracket, this "double taxation" significantly eats into the net returns.

In contrast, companies are incentivized to retain earnings and reinvest them into growth. This strategy drives stock price appreciation, allowing shareholders to benefit from capital gains. Since capital gains are taxed at a substantially lower rate than dividend income, most modern businesses prioritize expansion over profit distribution to optimize tax efficiency for their investors.

Resilience Through Profitability

Хоча реінвестування є важливим для економічного зростання, Камат застеріг, що мислення «зростання будь-якою ціною» може бути небезпечним. Він зазначив, що компанії, які не здатні отримувати значний прибуток, стають дуже вразливими під час економічних спадів, коли «один невдалий цикл може завдати їм серйозного удару». Він стверджував, що довгострокова стійкість бізнесу фундаментально ґрунтується на стабільному, високомаржинальному прибутку.

Деталі IPO на суму ₹30 000 крор

Майбутнє IPO NSE структуроване як пропозиція продажу (OFS) до 14,89 крор акцій, що становить майже 6% оплаченого акціонерного капіталу біржі. Оскільки оцінка на нелістинговому ринку коливається близько ₹5 лакх крор, очікується, що це розміщення стане одним із найбільших в Індії. За цікавого повороту подій, акції NSE будуть лістинговані на BSE, повторюючи існуючу домовленість, згідно з якою акції BSE лістингуються на NSE.

Ключові висновки

  • Унікальна модель виплат: Через регуляторні обмеження на реінвестування надлишкових коштів, NSE працює з високим коефіцієнтом виплати дивідендів (84% у 2026 фінансовому році).
  • Податкова нерівність: Велике податкове навантаження на дивіденди порівняно з прибутком від приросту капіталу стимулює індійські компанії надавати пріоритет зростанню та реінвестуванню, а не виплатам акціонерам.
  • Масштаб IPO: Очікується, що вартість IPO NSE складе приблизно ₹30 000 крор, що стане важливою віхою після років регуляторних затримок.