IPO NSE: Чому в Індії бракує багатьох «машин для генерації готівки», подібних до NSE
Оскільки Національна фондова біржа (NSE) готується до масштабного IPO обсягом 30 000 крор рупій, засновник Zerodha Нітін Камат підкреслив унікальний фінансовий профіль біржі. Охарактеризувавши NSE як «машину для генерації та розподілу готівки», Камат спровокував ширшу дискусію про те, чому більшість індійських компаній надають перевагу реінвестуванню, а не виплатам акціонерам.
Економічна потужність NSE
NSE вирізняється своєю надзвичайною здатністю генерувати та повертати капітал. У 2026 фінансовому році біржа повідомила про прибуток, що перевищує 10 300 крор рупій. Найбільш примітно те, що вона розподілила приблизно 8 660 крор рупій у вигляді дивідендів, що становить величезний коефіцієнт виплат у 84%.
За словами Камата, така висока дивідендна доходність є не просто вибором, а структурною необхідністю. Оскільки нормативно-правова база обмежує можливість фондових бірж інвестувати надлишок готівки в інші публічні або приватні компанії, біржа має обмежені шляхи для розміщення капіталу, окрім як повернення його акціонерам. Очікується, що така модель щедрих виплат триватиме і після виходу компанії на біржу.
Пастка податкового арбітражу
Камат визначив критичну причину, чому більшість індійських підприємств уникають «дивідендної моделі»: податкову невідповідність між дивідендами та прибутком від приросту капіталу. Він пояснив, що коли компанія заробляє 100 рупій, вона спочатку сплачує податок на прибуток підприємств, залишаючи приблизно 75 рупій.
Якщо ці 75 рупій розподіляються як дивіденди, акціонери знову сплачують податок за своєю маржинальною ставкою прибуткового податку. Для тих, хто перебуває у найвищій податковій категорії, це значно знижує прибутковість. Навпаки, якщо компанія залишає ці кошти для стимулювання зростання, акціонери отримують вигоду від зростання вартості акцій, яке оподатковується за набагато нижчою ставкою податку на приріст капіталу. Цей «податковий арбітраж» створює структурний стимул для компаній надавати пріоритет розширенню та реінвестуванню, а не негайній прибутковості та грошовим виплатам.
Стійкість проти зростання будь-якою ціною
Хоча прагнення до реінвестування стимулює економічне зростання, Камат висловив застереження щодо сучасної бізнес-тенденції пріоритетності зростання над прибутком. Він стверджував, що підприємства, які не здатні генерувати значущий, сталий прибуток, стають дуже вразливими під час ринкових спадів, зазначивши, що «один поганий цикл може серйозно паралізувати їхню діяльність». Для довгострокового виживання, за його словами, сталий прибуток залишається головним запобіжником.
Деталі масштабного IPO
IPO NSE має стати другим за величиною публічним розміщенням в Індії після гучного випуску акцій Jio Platforms. Пропозиція повністю складається з пропозиції продажу (OFS) до 14,89 крор акцій, що становить майже 6% оплаченого акціонерного капіталу біржі.
Оскільки на нелістинговому ринку NSE оцінюється приблизно у 5 лакх крор рупій, обсяг IPO оцінюється приблизно у 30 000 крор рупій. Унікальним ринковим поворотом є те, що акції NSE будуть лістинговані на BSE, що віддзеркалює поточну домовленість, згідно з якою акції BSE лістингуються на NSE.
Основні висновки
- Структурні дивіденди: Через регуляторні обмеження на диверсифікацію інвестицій NSE функціонує як механізм з високими виплатами з коефіцієнтом дивідендів 84%.
- Податкові дестимули: Висока ставка податку на дивіденди порівняно з податком на прибуток від приросту капіталу спонукає більшість індійських компаній реінвестувати прибуток, а не розподіляти його.
- Прибутковість має значення: Хоча реінвестування стимулює зростання, стабільне отримання прибутку є важливим для стійкості бізнесу під час економічних спадів.