عرضه اولیه NSE: چرا هند فاقد بسیاری از «ماشینهای پولساز» مانند NSE است
در حالی که بورس اوراق بهادار ملی هند (NSE) خود را برای یک عرضه اولیه عظیم ۳۰,۰۰۰ کروری (روپیه) آماده میکند، نیتین کامات، بنیانگذار Zerodha، بر پروفایل مالی منحصربهفرد این بورس تأکید کرده است. کامات با توصیف NSE به عنوان یک «ماشین تولید و توزیع نقدینگی»، بحث گستردهتری را در مورد این موضوع که چرا اکثر شرکتهای هندی بازسرمایهگذاری را بر پرداخت سود به سهامداران ترجیح میدهند، برانگیخته است.
قدرت اقتصادی NSE
NSE به دلیل توانایی فوقالعاده خود در تولید و بازگرداندن سرمایه متمایز است. در سال مالی ۲۶، این بورس سودی بیش از ۱۰,۳۰۰ کرور روپیه گزارش کرد. قابل توجهترین نکته این است که این بورس تقریباً ۸,۶۶۰ کرور روپیه را به عنوان سود سهام توزیع کرد که نشاندهنده نسبت پرداخت عظیم ۸۴ درصدی است.
به گفته کامات، این بازده سود سهام بالا تنها یک انتخاب نیست، بلکه یک ضرورت ساختاری است. از آنجایی که چارچوبهای نظارتی، بورسهای اوراق بهادار را از سرمایهگذاری پول نقد مازاد در سایر کسبوکارهای لیستشده یا خصوصی منع میکنند، این بورس راههای محدودی برای بهکارگیری سرمایه، جز بازگرداندن آن به سهامداران، دارد. انتظار میرود این الگوی پرداختهای سخاوتمندانه حتی پس از عمومی شدن شرکت نیز ادامه یابد.
تله آربیتاژ مالیاتی
کامات دلیل مهمی را برای دوری اکثر کسبوکارهای هندی از «مدل سود سهام» شناسایی کرد: تفاوت مالیاتی بین سود سهام و سود سرمایهای. او توضیح داد که وقتی شرکتی ۱۰۰ روپیه درآمد کسب میکند، ابتدا مالیات شرکت را پرداخت میکند و تقریباً ۷۵ روپیه باقی میماند.
اگر آن ۷۵ روپیه به عنوان سود سهام توزیع شود، سهامداران دوباره با نرخ مالیات بر درآمد حاشیهای خود مشمول مالیات میشوند. برای کسانی که در بالاترین طبقه مالیاتی هستند، این امر بازدهی را به شدت کاهش میدهد. در مقابل، اگر شرکتی آن پول نقد را برای تقویت رشد خود نگه دارد، سهامداران از افزایش قیمت سهام بهرهمند میشوند که با نرخ بسیار پایینترِ سود سرمایهای مشمول مالیات میشود. این «آربیتاژ مالیاتی» یک انگیزه ساختاری برای شرکتها ایجاد میکند تا گسترش و بازسرمایهگذاری را بر سودآوری فوری و بازگشت نقدینگی ترجیح دهند.
تابآوری در مقابل رشد به هر قیمت
در حالی که تلاش برای بازسرمایهگذاری باعث گسترش اقتصادی میشود، کامات هشداری را در مورد روند تجاری مدرن که اولویت دادن به رشد بر سود را دنبال میکند، صادر کرد. او استدلال کرد کسبوکارهایی که در تولید سودهای معنادار و پایدار شکست میخورند، در طول رکود بازار بسیار آسیبپذیر میشوند و خاطرنشان کرد که «یک چرخه بد میتواند آنها را به شدت فلج کند». او پیشنهاد میکند که برای بقای طولانیمدت، سودآوری پایدار همچنان تضمینکننده نهایی است.
جزئیات IPO عظیم
IPO شرکت NSE قرار است پس از عرضه پرطرفدار Jio Platforms، دومین عرضه عمومی بزرگ در هند باشد. این عرضه بهطور کامل از نوع عرضه مستقیم سهام (OFS) شامل حداکثر ۱۴.۸۹ کرور سهام عادی است که تقریباً ۶٪ از سرمایه سهام پرداختشده این بورس را شامل میشود.
با توجه به اینکه بازار غیربورس، ارزش NSE را تقریباً ۵ لک کرور روپیه برآورد کرده است، تخمین زده میشود که حجم این IPO حدود ۳۰,۰۰۰ کرور روپیه باشد. در یک چرخش منحصربهفرد در بازار، سهام NSE در BSE فهرست خواهد شد؛ مشابه با وضعیت فعلی که در آن سهام BSE در NSE فهرست شده است.
نکات کلیدی
- سود سهام ساختاری: به دلیل محدودیتهای نظارتی بر تنوعبخشی به سرمایهگذاریها، NSE با نسبت سود سهام ۸۴ درصدی، مانند ماشینی با بازدهی بالا عمل میکند.
- بازدارندههای مالیاتی: نرخ بالای مالیات بر سود سهام در مقایسه با سود سرمایه، اکثر شرکتهای هندی را تشویق میکند تا به جای توزیع سود، آن را بازسرمایهگذاری کنند.
- اهمیت سودآوری: اگرچه بازسرمایهگذاری محرک رشد است، اما تولید سود مستمر برای تابآوری کسبوکار در دوران رکود اقتصادی ضروری است.