عرضه اولیه NSE: چرا هند فاقد بسیاری از «ماشینهای پولساز» مانند NSE است
در حالی که بورس ملی هند (NSE) خود را برای یک عرضه اولیه عظیم ۳۰,۰۰۰ کروری (روپیه) آماده میکند، نیتین کامات، مدیرعامل Zerodha، به یک پدیده مالی منحصربهفرد اشاره کرده است. او این بورس را یک «ماشین تولید و توزیع نقدینگی» توصیف میکند که بحث مهمی را درباره این موضوع برانگیخته است که چرا اکثر کسبوکارهای هندی، بازسرمایهگذاری را بر پاداش دادن به سهامداران ترجیح میدهند.
اقتصادِ یک ماشین پولساز به سبک NSE
NSE به دلیل توانایی فوقالعاده خود در تولید و توزیع ثروت متمایز است. طبق دادههای منتشر شده توسط کامات، این بورس در سال مالی ۲۶، بیش از ۱۰,۳۰۰ کرور روپیه سود کسب کرده است. نکته قابل توجه این است که حدود ۸,۶۶۰ کرور روپیه را به عنوان سود سهام توزیع کرده که نشاندهنده نسبت پرداخت بسیار بالای ۸۴ درصد است.
کامات معتقد است که این نسبت پرداخت بالا صرفاً یک انتخاب نیست، بلکه یک ضرورت ساختاری است. به دلیل محدودیتهای نظارتی سختگیرانه، بورسهای اوراق بهادار مسیرهای محدودی برای بهکارگیری نقدینگی مازاد در سایر کسبوکارهای پذیرفتهشده در بورس یا خصوصی دارند. در نتیجه، توزیع سود سهام یکی از معدود روشهای معنادار برای استفاده از سود مازاد باقی میماند؛ روندی که احتمالاً حتی پس از عرضه عمومی شرکت نیز ادامه خواهد یافت.
آربیتاژ مالیاتی: چرا رشد بر سود سهام برتری دارد
کامات دلیل اصلی اجتناب اکثر شرکتهای هندی از مدل NSE را شناسایی میکند: تفاوت مالیاتی بین سود سهام و سود سرمایهای. او توضیح میدهد که وقتی شرکتی ۱۰۰ روپیه سود کسب میکند، ابتدا مالیات شرکت را پرداخت میکند و حدود ۷۵ روپیه باقی میماند.
اگر شرکت تصمیم بگیرد این ۷۵ روپیه را به عنوان سود سهام توزیع کند، سهامداران دوباره با نرخ مالیات بر درآمد خود مشمول مالیات میشوند. برای کسانی که در بالاترین طبقه مالیاتی هستند، این «مالیات مضاعف» بازدهی را به شدت کاهش میدهد. در مقابل، اگر شرکتی آن سود را برای تأمین مالی توسعه نگه دارد، سهامداران از افزایش قیمت سهام بهرهمند میشوند. سرمایهگذاران تنها زمانی با مالیات روبرو میشوند — آن هم با نرخ بسیار پایینترِ مالیات بر سود سرمایهای — که در نهایت سهام خود را میفروشند. این امر انگیزهای عظیم برای کسبوکارهای مدرن ایجاد میکند تا بازسرمایهگذاری تهاجمی و رشد را بر سودآوری فوری و بازگشت نقدینگی اولویت دهند.
تابآوری در مقابل گسترش سریع
در حالی که سرمایهگذاری مجدد محرک رشد اقتصادی است، کامات نسبت به ریسکهای مرتبط با ذهنیت «رشد به هر قیمت» هشدار میدهد. او استدلال میکند شرکتهایی که گسترش خود را بدون حفظ سودهای معنادار و پایدار در اولویت قرار میدهند، در دوران رکود اقتصادی بسیار آسیبپذیر میشوند. او با تأکید بر اینکه تابآوری بلندمدت کسبوکار بر پایه سودآوری مستمر بنا میشود، خاطرنشان کرد: «یک چرخه بد میتواند آنها را به شدت زمینگیر کند.»
درک جزئیات IPO شرکت NSE
عرضه اولیه (IPO) آتی NSE به صورت عرضه از طریق فروش (OFS) تا ۱۴.۸۹ کرور سهم عادی ساختار یافته است که تقریباً ۶٪ از سرمایه پرداختشده این بورس را شامل میشود. با توجه به اینکه ارزشگذاریهای بازار غیربورس در حدود ۵ لک کرور روپیه در نوسان است، انتظار میرود حجم این عرضه تقریباً ۳۰,۰۰۰ کرور روپیه باشد که آن را پس از Jio Platforms به دومین عرضه عمومی بزرگ در هند تبدیل میکند. در اقدامی منحصربهفرد، سهام NSE در BSE فهرست خواهد شد.
نکات کلیدی
- نسبتهای پرداخت بالا: NSE مانند یک ماشین پولسازی منحصربهفرد با نسبت پرداخت سود ۸۴ درصدی عمل میکند که عمدتاً ناشی از محدودیتهای نظارتی بر نحوه سرمایهگذاری مجدد مازاد وجوه است.
- نابرابری مالیاتی: شکاف بین مالیاتهای بالای سود سهام و مالیاتهای پایینتر بر عایدی سرمایه، شرکتهای هندی را ترغیب میکند تا به جای توزیع سود، آن را مجدداً سرمایهگذاری کنند.
- سودآوری یعنی تابآوری: در حالی که سرمایهگذاری مجدد محرک رشد است، سودآوری مستمر برای محافظت از کسبوکارها در برابر نوسانات اقتصادی ضروری است.