IPO NSE: Чому в Індії бракує багатьох «машин для генерації готівки», подібних до NSE

Оскільки Національна фондова біржа (NSE) готується до масштабного IPO обсягом 30 000 крор рупій, генеральний директор Zerodha Нітін Камат підкреслив унікальний фінансовий феномен. Він описує біржу як «машину для генерації та розподілу готівки», що спровокувало важливу дискусію про те, чому більшість індійських компаній надають перевагу реінвестуванню, а не винагородженню акціонерів.

Економіка готівкової машини в стилі NSE

NSE вирізняється своєю надзвичайною здатністю створювати та розподіляти багатство. Згідно з даними, наданими Каматом, прибуток біржі у 2026 фінансовому році склав понад 10 300 крор рупій. Примітно, що вона розподілила приблизно 8 660 крор рупій у вигляді дивідендів, що становить величезний коефіцієнт виплат — 84%.

Камат припускає, що такий високий коефіцієнт виплат є не просто вибором, а структурною необхідністю. Через суворі регуляторні обмеження фондові біржі мають обмежені можливості для спрямування надлишку готівки в інші публічні або приватні компанії. Отже, розподіл дивідендів залишається одним із небагатьох дієвих способів використання надлишкового прибутку — ця тенденція, ймовірно, збережеться навіть після публічного лістингу компанії.

Податковий арбітраж: чому зростання вигідніше за дивіденди

Камат називає головну причину, чому більшість індійських компаній уникають моделі NSE: податкову невідповідність між дивідендами та прибутком від приросту капіталу. Він пояснює, що коли компанія отримує 100 рупій прибутку, вона спочатку сплачує корпоративний податок, залишаючи приблизно 75 рупій.

Якщо компанія вирішить розподілити ці 75 рупій як дивіденди, акціонери знову сплатять податок за своєю маржинальною ставкою прибуткового податку. Для тих, хто перебуває у найвищій податковій категорії, це «подвійне оподаткування» суттєво знижує прибутковість. Навпаки, якщо компанія залишає ці кошти для фінансування розширення, акціонери отримують вигоду від зростання ціни акцій. Інвестори стикаються з оподаткуванням — за набагато нижчою ставкою податку на приріст капіталу — лише тоді, коли зрештою продають свої акції. Це створює величезний стимул для сучасного бізнесу надавати пріоритет агресивному реінвестуванню та зростанню, а не негайній прибутковості та грошовим виплатам.

Стійкість проти швидкої експансії

Хоча реінвестування стимулює економічне зростання, Камат застерігає про ризики, пов'язані з менталітетом «зростання будь-якою ціною». Він стверджує, що компанії, які надають пріоритет розширенню, не підтримуючи при цьому значущих і сталих прибутків, стають дуже вразливими під час економічних спадів. «Один невдалий цикл може серйозно підірвати їхні можливості», — зазначив він, підкресливши, що довгострокова стійкість бізнесу будується на фундаменті стабільної прибутковості.

Розуміння деталей IPO NSE

Майбутнє IPO NSE структуроване як пропозиція продажу (OFS) до 14,89 крор акцій, що становить майже 6% оплаченого акціонерного капіталу біржі. Оскільки оцінка на нелістинговому ринку коливається в межах 5 лакх крор рупій, очікується, що обсяг випуску складе приблизно 30 000 крор рупій, що зробить його другим за величиною публічним розміщенням в Індії після Jio Platforms. Унікальним кроком є те, що акції NSE будуть лістинговані на BSE.

Основні висновки

• Високі коефіцієнти виплат: NSE працює як унікальна «грошова машина» з коефіцієнтом виплати дивідендів 84%, що значною мірою зумовлено регуляторними обмеженнями щодо того, куди компанія може реінвестувати надлишкові кошти.
• Податкова нерівність: Різниця між високими податками на дивіденди та нижчими податками на приріст капіталу стимулює індійські компанії реінвестувати прибуток, а не розподіляти його.
• Прибутковість — це стійкість: Хоча реінвестування стимулює зростання, стабільна прибутковість є необхідною для захисту бізнесу від економічної волатильності.