NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE
As the National Stock Exchange (NSE) prepares for a massive ₹30,000-crore IPO, Zerodha CEO Nithin Kamath has highlighted the unique financial profile of the exchange. The upcoming offering, which is poised to be India's second-largest public issue after Jio Platforms, has sparked a deeper discussion on why high-dividend-yielding businesses are rare in the Indian ecosystem.
The Anatomy of a Cash Generating Machine
Nithin Kamath described the NSE as a "cash generation and distribution machine," citing its extraordinary ability to convert earnings into shareholder returns. In FY26, the exchange reported a profit of over ₹10,300 crore. Remarkably, it distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing an impressive payout ratio of 84%.
According to Kamath, this high payout is a structural necessity rather than just a policy choice. Due to stringent regulatory restrictions, stock exchanges face limited avenues to reinvest their surplus capital into other businesses or private ventures. Consequently, distributing excess profits as dividends becomes one of the few meaningful ways to utilize the cash flow.
The Tax Arbitrage Hindering Dividend Payouts
A central theme in Kamath's analysis is the "tax arbitrage" that discourages Indian companies from distributing profits. He explained that the current tax structure creates a significant disparity between dividend income and capital gains.
When a company earns ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If this amount is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their individual marginal income-tax rate. For investors in the highest tax bracket, this double taxation significantly erodes the net return.
Conversely, when companies retain earnings to fund growth, the stock price appreciates. Shareholders only face taxation when they sell their shares, paying capital gains tax—which is substantially lower than the income tax rate applied to dividends. This creates a powerful incentive for modern businesses to prioritize expansion and reinvestment over returning cash to shareholders.
Economic Resilience vs. Growth-at-all-Costs
Хоча Камат визнав, що реінвестування є життєво важливим для стимулювання економічного зростання, він застеріг від моделі «зростання будь-якою ціною». Він стверджував, що компанії, які зосереджуються виключно на розширенні, не отримуючи при цьому значного прибутку, є вкрай вразливими до економічних змін. «Один невдалий цикл може серйозно підірвати їхні сили», — зазначив він, наголошуючи, що довгострокова корпоративна стійкість будується на стабільному прибутку.
Деталі IPO NSE
IPO NSE структуроване як пропозиція продажу (OFS) до 14,89 крор акцій, що становить майже 6% оплаченого акціонерного капіталу біржі. Оскільки на нелістинговому ринку NSE оцінюється приблизно у 5 лакх крор рупій, обсяг IPO оцінюється приблизно у 30 000 крор рупій. Унікальним поворотом ринку є те, що акції NSE будуть лістинговані на BSE, що повторює поточну схему, за якої акції BSE лістингуються на NSE.
Основні висновки
- Високий коефіцієнт виплат: NSE працює з коефіцієнтом виплати дивідендів 84% через регуляторні обмеження, які обмежують можливість реінвестування надлишків готівки в інші сектори.
- Податкова нерівність: Поточний податковий режим в Індії стимулює компанії утримувати прибуток для зростання, а не виплачувати дивіденди, через вище податкове навантаження на дивідендний дохід порівняно з прибутком від приросту капіталу.
- Прибутковість — це ключ: Хоча реінвестування стимулює економіку, Камат попереджає, що бізнес повинен підтримувати стабільний прибуток, щоб пережити економічні спади та уникнути «паралічу» через невдалі цикли.