NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE
As the National Stock Exchange (NSE) prepares for a massive ₹30,000-crore IPO, Zerodha CEO Nithin Kamath has highlighted the unique financial profile of the exchange. The upcoming offering, which is poised to be India's second-largest public issue after Jio Platforms, has sparked a deeper discussion on why high-dividend-yielding businesses are rare in the Indian ecosystem.
The Anatomy of a Cash Generating Machine
Nithin Kamath described the NSE as a "cash generation and distribution machine," citing its extraordinary ability to convert earnings into shareholder returns. In FY26, the exchange reported a profit of over ₹10,300 crore. Remarkably, it distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing an impressive payout ratio of 84%.
According to Kamath, this high payout is a structural necessity rather than just a policy choice. Due to stringent regulatory restrictions, stock exchanges face limited avenues to reinvest their surplus capital into other businesses or private ventures. Consequently, distributing excess profits as dividends becomes one of the few meaningful ways to utilize the cash flow.
The Tax Arbitrage Hindering Dividend Payouts
A central theme in Kamath's analysis is the "tax arbitrage" that discourages Indian companies from distributing profits. He explained that the current tax structure creates a significant disparity between dividend income and capital gains.
When a company earns ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If this amount is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their individual marginal income-tax rate. For investors in the highest tax bracket, this double taxation significantly erodes the net return.
Conversely, when companies retain earnings to fund growth, the stock price appreciates. Shareholders only face taxation when they sell their shares, paying capital gains tax—which is substantially lower than the income tax rate applied to dividends. This creates a powerful incentive for modern businesses to prioritize expansion and reinvestment over returning cash to shareholders.
Economic Resilience vs. Growth-at-all-Costs
اگرچہ کامتھ نے اس بات کا اعتراف کیا کہ معاشی ترقی کے لیے دوبارہ سرمایہ کاری (reinvestment) ناگزیر ہے، لیکن انہوں نے "کسی بھی قیمت پر ترقی" (growth-at-all-costs) کے ماڈل کے حوالے سے خبردار بھی کیا۔ انہوں نے دلیل دی کہ وہ کاروبار جو بامعنی منافع کمائے بغیر صرف توسیع پر توجہ مرکوز کرتے ہیں، وہ معاشی تبدیلیوں کے سامنے انتہائی کمزور ہوتے ہیں۔ انہوں نے اس بات پر زور دیتے ہوئے کہا کہ "ایک برا دور (cycle) انہیں شدید نقصان پہنچا سکتا ہے،" اور واضح کیا کہ طویل مدتی کارپوریٹ استحکام پائیدار منافع بخش ہونے پر مبنی ہوتا ہے۔
NSE IPO کی تفصیلات
NSE IPO کو 14.89 کروڑ تک کے ایکویٹی شیئرز کی 'آفر فار سیل' (OFS) کے طور پر ترتیب دیا گیا ہے، جو ایکسچینج کے پیڈ اپ ایکویٹی کیپٹل کے تقریباً 6 فیصد کی نمائندگی کرتے ہیں۔ غیر لسٹڈ مارکیٹ میں NSE کی مالیت تقریباً ₹5 لاکھ کروڑ ہے، اس بنیاد پر IPO کا حجم تقریباً ₹30,000 کروڑ ہونے کا اندازہ ہے۔ مارکیٹ کے ایک منفرد موڑ میں، NSE کے شیئرز BSE پر لسٹ ہونے والے ہیں، جو موجودہ صورتحال کا عکس ہے جہاں BSE کے شیئرز NSE پر لسٹ ہوتے ہیں۔
اہم نکات
- اعلیٰ پے آؤٹ ریشو (High Payout Ratio): ریگولیٹری پابندیوں کی وجہ سے NSE 84% ڈیویڈنڈ پے آؤٹ ریشو کے ساتھ کام کرتا ہے، جو اضافی نقد رقم کو دیگر شعبوں میں دوبارہ سرمایہ کاری کرنے کی اس کی صلاحیت کو محدود کرتی ہے۔
- ٹیکس کا فرق: موجودہ بھارتی ٹیکس نظام کمپنیوں کو ڈیویڈنڈ دینے کے بجائے ترقی کے لیے آمدنی کو اپنے پاس رکھنے کی ترغیب دیتا ہے، کیونکہ کیپیٹل گینز کے مقابلے میں ڈیویڈنڈ آمدنی پر ٹیکس کا بوجھ زیادہ ہے۔
- منافع بخش ہونا کلیدی ہے: اگرچہ دوبارہ سرمایہ کاری معیشت کو تقویت دیتی ہے، لیکن کامتھ نے خبردار کیا ہے کہ معاشی مندی سے بچنے اور برے دور کے "شدید نقصان" سے بچنے کے لیے کاروباروں کو پائیدار منافع برقرار رکھنا ضروری ہے۔