NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE

As the National Stock Exchange (NSE) prepares for a massive ₹30,000-crore IPO, Zerodha CEO Nithin Kamath has highlighted the unique financial profile of the exchange. The upcoming offering, which is poised to be India's second-largest public issue after Jio Platforms, has sparked a deeper discussion on why high-dividend-yielding businesses are rare in the Indian ecosystem.

The Anatomy of a Cash Generating Machine

Nithin Kamath described the NSE as a "cash generation and distribution machine," citing its extraordinary ability to convert earnings into shareholder returns. In FY26, the exchange reported a profit of over ₹10,300 crore. Remarkably, it distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing an impressive payout ratio of 84%.

According to Kamath, this high payout is a structural necessity rather than just a policy choice. Due to stringent regulatory restrictions, stock exchanges face limited avenues to reinvest their surplus capital into other businesses or private ventures. Consequently, distributing excess profits as dividends becomes one of the few meaningful ways to utilize the cash flow.

The Tax Arbitrage Hindering Dividend Payouts

A central theme in Kamath's analysis is the "tax arbitrage" that discourages Indian companies from distributing profits. He explained that the current tax structure creates a significant disparity between dividend income and capital gains.

When a company earns ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If this amount is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their individual marginal income-tax rate. For investors in the highest tax bracket, this double taxation significantly erodes the net return.

Conversely, when companies retain earnings to fund growth, the stock price appreciates. Shareholders only face taxation when they sell their shares, paying capital gains tax—which is substantially lower than the income tax rate applied to dividends. This creates a powerful incentive for modern businesses to prioritize expansion and reinvestment over returning cash to shareholders.

Economic Resilience vs. Growth-at-all-Costs

ಆರ್ಥಿಕ ಬೆಳವಣಿಗೆಯನ್ನು ಉತ್ತೇಜಿಸಲು ಮರುಹೂಡಿಕೆ ಅತ್ಯಗತ್ಯ ಎಂದು ಕಾಮತ್ ಒಪ್ಪಿಕೊಂಡರೂ, "ಯಾವುದೇ ಬೆಲೆ ತೆತ್ತಾದರೂ ಬೆಳವಣಿಗೆ" (growth-at-all-costs) ಮಾದರಿಯ ಬಗ್ಗೆ ಅವರು ಎಚ್ಚರಿಕೆ ನೀಡಿದ್ದಾರೆ. ಗಮನಾರ್ಹ ಲಾಭವನ್ನು ಗಳಿಸದೆ ಕೇವಲ ವಿಸ್ತರಣೆಯ ಮೇಲೆ ಮಾತ್ರ ಗಮನಹರಿಸುವ ವ್ಯವಹಾರಗಳು ಆರ್ಥಿಕ ಬದಲಾವಣೆಗಳಿಗೆ ಹೆಚ್ಚು ತುತ್ತಾಗುತ್ತವೆ ಎಂದು ಅವರು ವಾದಿಸಿದರು. "ಒಂದು ಕೆಟ್ಟ ಚಕ್ರವು ಅವುಗಳನ್ನು ತೀವ್ರವಾಗಿ ಕುಗ್ಗಿಸಬಹುದು," ಎಂದು ಅವರು ಗಮನಿಸಿದರು ಮತ್ತು ದೀರ್ಘಕಾಲದ ಕಾರ್ಪೊರೇಟ್ ಸ್ಥಿತಿಸ್ಥಾಪಕತ್ವವು ಸುಸ್ಥಿರ ಲಾಭದಾಯಕತೆಯ ಮೇಲೆ ನಿರ್ಮಿತವಾಗಿದೆ ಎಂದು ಒತ್ತಿಹೇಳಿದರು.

NSE IPO ನ ವಿವರಗಳು

NSE IPO ಅನ್ನು ವಿನಿಮಯದ ಪಾವತಿಸಿದ ಇಕ್ವಿಟಿ ಬಂಡವಾಳದ ಸುಮಾರು 6% ರಷ್ಟಿರುವ 14.89 ಕೋಟಿ ಇಕ್ವಿಟಿ ಷೇರುಗಳ ಆಫರ್-ಫಾರ್-ಸೇಲ್ (OFS) ಆಗಿ ರೂಪಿಸಲಾಗಿದೆ. ಅನ್-ಲಿಸ್ಟೆಡ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯು NSE ಅನ್ನು ಸುಮಾರು ₹5 ಲಕ್ಷ ಕೋಟಿ ಎಂದು ಮೌಲ್ಯೀಕರಿಸುತ್ತಿದ್ದು, IPO ಗಾತ್ರವು ಅಂದಾಜು ₹30,000 ಕೋಟಿ ಎಂದು ಅಂದಾಜಿಸಲಾಗಿದೆ. ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ವಿಶಿಷ್ಟ ತಿರುವಿನಂತೆ, BSE ನ ಷೇರುಗಳು NSE ನಲ್ಲಿ ಪಟ್ಟಿ ಮಾಡಲ್ಪಟ್ಟಿರುವ ಪ್ರಸ್ತುತ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯನ್ನು ಪ್ರತಿಬಿಂಬಿಸುವಂತೆ, NSE ನ ಷೇರುಗಳು BSE ನಲ್ಲಿ ಪಟ್ಟಿ ಮಾಡಲ್ಪಡಲಿವೆ.

ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶಗಳು

  • ಹೆಚ್ಚಿನ ಪಾವತಿ ಅನುಪಾತ (High Payout Ratio): ಉಳಿಕೆ ಹಣವನ್ನು ಇತರ ವಲಯಗಳಲ್ಲಿ ಮರುಹೂಡಿಕೆ ಮಾಡುವ ಸಾಮರ್ಥ್ಯವನ್ನು ಸೀಮಿತಗೊಳಿಸುವ ನಿಯಂತ್ರಕ ನಿರ್ಬಂಧಗಳಿಂದಾಗಿ, NSE 84% ಡಿವಿಡೆಂಡ್ ಪಾವತಿ ಅನುಪಾತದೊಂದಿಗೆ ಕಾರ್ಯನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತದೆ.
  • ತೆರಿಗೆ ವ್ಯತ್ಯಾಸ: ಬಂಡವಾಳ ಲಾಭಕ್ಕೆ (capital gains) ಹೋಲಿಸಿದರೆ ಡಿವಿಡೆಂಡ್ ಆದಾಯದ ಮೇಲೆ ಹೆಚ್ಚಿನ ತೆರಿಗೆ ಹೊರೆಯಿರುವುದರಿಂದ, ಪ್ರಸ್ತುತ ಭಾರತೀಯ ತೆರಿಗೆ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯು ಕಂಪನಿಗಳು ಡಿವಿಡೆಂಡ್ ಪಾವತಿಸುವ ಬದಲು ಬೆಳವಣಿಗೆಗಾಗಿ ಗಳಿಕೆಗಳನ್ನು ಉಳಿಸಿಕೊಳ್ಳಲು ಪ್ರೇರೇಪಿಸುತ್ತದೆ.
  • ಲಾಭದಾಯಕತೆಯೇ ಪ್ರಮುಖ: ಮರುಹೂಡಿಕೆಯು ಆರ್ಥಿಕತೆಯನ್ನು ಉತ್ತೇಜಿಸಿದರೂ, ಆರ್ಥಿಕ ಕುಸಿತಗಳನ್ನು ಎದುರಿಸಲು ಮತ್ತು ಕೆಟ್ಟ ಚಕ್ರಗಳಿಂದ "ಕುಗ್ಗುವುದನ್ನು" ತಪ್ಪಿಸಲು ವ್ಯವಹಾರಗಳು ಸುಸ್ಥಿರ ಲಾಭವನ್ನು ಕಾಯ್ದುಕೊಳ್ಳಬೇಕು ಎಂದು ಕಾಮತ್ ಎಚ್ಚರಿಸುತ್ತಾರೆ.