IPO NSE: Чому в Індії бракує більше «машин для генерації готівки», подібних до NSE

Оскільки Національна фондова біржа (NSE) готується до свого масштабного IPO обсягом 30 000 крор рупій, засновник Zerodha Нітін Камат підкреслив рідкісне явище в індійському корпоративному середовищі. У той час як більшість компаній надають пріоритет реінвестуванню для зростання, NSE виділяється як продуктивна «машина для генерації та розподілу готівки».

Фінансовий гігант NSE

Майбутнє IPO NSE, яке, як очікується, стане другим за величиною публічним розміщенням в Індії після Jio Platforms, демонструє неймовірно ефективну бізнес-модель. За словами Нітіна Камата, біржа отримала приголомшливий прибуток у розмірі понад 10 300 крор рупій у 2026 фінансовому році.

Унікальність NSE полягає в її величезних дивідендних виплатах. Біржа розподілила приблизно 8 660 крор рупій у вигляді дивідендів, що становить коефіцієнт виплат на рівні 84%. Камат зазначив, що такі щедрі виплати, ймовірно, триватимуть і після лістингу, оскільки регуляторні обмеження не дозволяють біржам інвестувати надлишок готівки в інші приватні або публічні компанії, що робить розподіл дивідендів найбільш життєздатним способом використання надлишків прибутку.

Перешкода у вигляді податкового арбітражу

Камат поставив критичне питання: чому в Індії немає більше компаній, які поводилися б так само, як NSE? Його аналіз вказує на фундаментальний «податковий арбітраж» між дивідендами та прибутком від приросту капіталу, який визначає поведінку корпорацій в Індії.

Коли компанія отримує 100 рупій прибутку, вона спочатку сплачує корпоративний податок, залишаючи приблизно 75 рупій. Якщо ці гроші розподіляються як дивіденди, акціонери знову сплачують податок за своєю маржинальною ставкою прибуткового податку, яка може бути досить високою для інвесторів найвищого рівня. Навпаки, якщо компанія залишає ці прибутки для фінансування розширення, ціна акцій зростає. Акціонери стикаються з податком лише тоді, коли продають акції, і сплачують податок на приріст капіталу, який є суттєво нижчим за прибутковий податок, що застосовується до дивідендів. Ця невідповідність створює потужний стимул для сучасного бізнесу надавати пріоритет реінвестуванню та зростанню, а не негайному поверненню коштів акціонерам.

Стійкість через прибутковість

Хоча реінвестування стимулює економічне зростання, Камат застеріг від менталітету «зростання будь-якою ціною». Він стверджував, що компанії, які не здатні генерувати значущий прибуток, стають дуже вразливими під час економічних спадів, зазначивши, що «один невдалий цикл може серйозно підірвати їхні сили». Справжня довгострокова стійкість бізнесу, на його думку, ґрунтується на стабільній прибутковості.

Furthermore, Kamath revived the debate on the "double taxation" of corporate profits—first at the company level and again at the shareholder level. He advocated for a narrower tax gap between dividend income and capital gains to encourage more equitable profit distribution.

IPO Specifics and Market Valuation

The NSE IPO is structured as an Offer-for-Sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With unlisted market valuations hovering around ₹5 lakh crore, the issue size is estimated at approximately ₹30,000 crore. In a unique twist, NSE's shares will be listed on the BSE, mirroring the current arrangement where BSE's shares are listed on the NSE.

Key Takeaways

  • Unique Payout Model: NSE operates with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on how much surplus cash it can reinvest.
  • Tax Disparity: High income tax on dividends versus lower capital gains tax incentivizes Indian companies to retain earnings rather than distribute them.
  • Economic Resilience: While reinvestment fuels growth, sustainable profitability is essential to protect businesses from market downturns.