IPO NSE: Почему в Индии не хватает больше «машин по генерации наличности», подобных NSE

Пока Национальная фондовая биржа (NSE) готовится к своему масштабному IPO объемом 30 000 крор рупий, основатель Zerodha Нитин Камат отметил редкое явление в индийском корпоративном ландшафте. В то время как большинство компаний отдают приоритет реинвестированию для роста, NSE выделяется как невероятно эффективная «машина по генерации и распределению наличности».

Финансовая мощь NSE

Предстоящее IPO NSE, которое, как ожидается, станет вторым по величине публичным предложением в Индии после Jio Platforms, демонстрирует невероятно эффективную бизнес-модель. По словам Нитина Камата, прибыль биржи в 2026 финансовом году составила ошеломляющие 10 300 крор рупий.

Уникальность NSE заключается в огромных дивидендных выплатах. Биржа распределила около 8 660 крор рупий в виде дивидендов, что составляет коэффициент выплат в 84%. Камат отметил, что такие щедрые выплаты, вероятно, сохранятся и после листинга, поскольку регуляторные ограничения не позволяют биржам инвестировать избыточные денежные средства в другие частные или публичные компании, оставляя распределение дивидендов наиболее жизнеспособным способом использования сверхприбыли.

Препятствие в виде налогового арбитража

Камат поднял критически важный вопрос: почему в Индии нет больше компаний, ведущих себя подобно NSE? Его анализ указывает на фундаментальный «налоговый арбитраж» между дивидендами и приростом капитала, который определяет поведение корпораций в Индии.

Когда компания получает 100 рупий прибыли, она сначала платит корпоративный налог, оставляя примерно 75 рупий. Если эти деньги распределяются в виде дивидендов, акционеры снова облагаются налогом по своей предельной ставке подоходного налога, которая может быть весьма высокой для инвесторов высшего уровня. Напротив, если компания оставляет эту прибыль для финансирования расширения, цена акций растет. Акционеры сталкиваются с налогом только при продаже, и они платят налог на прирост капитала, который существенно ниже подоходного налога, применяемого к дивидендам. Это несоответствие создает мощный стимул для современного бизнеса отдавать приоритет реинвестированию и росту, а не немедленной доходности для акционеров.

Устойчивость через прибыльность

Хотя реинвестирование стимулирует экономический рост, Камат предостерег от менталитета «роста любой ценой». Он утверждает, что компании, которым не удается генерировать значительную прибыль, становятся крайне уязвимыми во время экономических спадов, отмечая, что «один неудачный цикл может нанести им тяжелый удар». По его мнению, истинная долгосрочная устойчивость бизнеса коренится в стабильной прибыльности.

Кроме того, Камат возобновил дискуссию о «двойном налогообложении» корпоративной прибыли — сначала на уровне компании, а затем на уровне акционеров. Он выступил за сокращение налогового разрыва между дивидендным доходом и приростом капитала, чтобы способствовать более справедливому распределению прибыли.

Особенности IPO и рыночная оценка

IPO NSE структурировано как предложение продажи акций (OFS) объемом до 14,89 крор обыкновенных акций, что составляет почти 6% оплаченного акционерного капитала биржи. При рыночной оценке на внебиржевом рынке в районе ₹5 лакх крор, объем выпуска оценивается примерно в ₹30 000 крор. В качестве уникального поворота, акции NSE будут котироваться на BSE, зеркально отражая текущую ситуацию, когда акции BSE котируются на NSE.

Основные выводы

  • Уникальная модель выплат: NSE работает с коэффициентом дивидендных выплат 84% из-за регуляторных ограничений на объем реинвестирования избыточных денежных средств.
  • Налоговый дисбаланс: Высокий подоходный налог на дивиденды по сравнению с более низким налогом на прирост капитала стимулирует индийские компании удерживать прибыль, а не распределять её.
  • Экономическая устойчивость: Хотя реинвестирование стимулирует рост, устойчивая прибыльность необходима для защиты бизнеса от рыночных спадов.