اكتتاب بورصة الهند (NSE) العام: لماذا تفتقر الهند إلى المزيد من "آلات توليد النقد" مثل NSE
في الوقت الذي تستعد فيه البورصة الوطنية الهندية (NSE) لطرحها العام الأولي الضخم بقيمة 30,000 كرور روبية، سلط مؤسس شركة Zerodha، نيثين كاماث، الضوء على ظاهرة نادرة في المشهد المؤسسي الهندي. فبينما تعطي معظم الشركات الأولوية لإعادة الاستثمار من أجل النمو، تبرز NSE كـ "آلة غزيرة لتوليد وتوزيع النقد".
القوة المالية لبورصة NSE
يُظهر الاكتتاب العام المرتقب لـ NSE، والذي من المتوقع أن يكون ثاني أكبر طرح عام في الهند بعد منصات Jio، نموذج عمل يتميز بكفاءة مذهلة. ووفقاً لنيثين كاماث، حققت البورصة أرباحاً هائلة تجاوزت 10,300 كرور روبية في السنة المالية 26.
ما يجعل NSE فريدة من نوعها هو توزيعات الأرباح الضخمة التي تقدمها؛ حيث وزعت البورصة ما يقرب من 8,660 كرور روبية كأرباح، مما يمثل نسبة توزيع تبلغ 84%. وأشار كاماث إلى أن مثل هذه التوزيعات السخية من المرجح أن تستمر بعد الإدراج، لأن القيود التنظيمية تمنع البورصات من استثمار الفائض النقدي في شركات أخرى خاصة أو مدرجة، مما يجعل توزيع الأرباح هو الاستخدام الأكثر جدوى للأرباح الزائدة.
عقبة المراجحة الضريبية
طرح كاماث سؤالاً جوهرياً: لماذا لا تتصرف المزيد من الشركات الهندية مثل NSE؟ يشير تحليله إلى وجود "مراجحة ضريبية" أساسية بين توزيعات الأرباح والأرباح الرأسمالية، وهي التي تشكل سلوك الشركات في الهند.
عندما تحقق شركة ما ربحاً قدره 100 روبية، فإنها تدفع أولاً ضريبة الشركات، ليتبقى حوالي 75 روبية. وإذا تم توزيع هذا المبلغ كأرباح، فسيخضع المساهمون للضريبة مرة أخرى وفقاً لمعدل ضريبة الدخل الهامشي الخاص بهم، والذي قد يكون مرتفعاً بشكل كبير للمستثمرين من الفئات العليا. وعلى العكس من ذلك، إذا احتفظت الشركة بهذه الأرباح لتمويل التوسع، فإن سعر السهم يرتفع. ولا يواجه المساهمون الضريبة إلا عند البيع، حيث يدفعون ضريبة الأرباح الرأسمالية، وهي أقل بكثير من ضريبة الدخل المطبقة على توزيعات الأرباح. ويخلق هذا التفاوت حافزاً قوياً للشركات الحديثة لإعطاء الأولوية لإعادة الاستثمار والنمو على حساب العوائد الفورية للمساهمين.
المرونة من خلال الربحية
بينما يدفع إعادة الاستثمار عجلة التوسع الاقتصادي، حذر كاماث من عقلية "النمو بأي ثمن". وجادل بأن الشركات التي تفشل في تحقيق أرباح ملموسة تصبح عرضة للخطر بشكل كبير أثناء فترات الركود الاقتصادي، مشيراً إلى أن "دورة سيئة واحدة يمكن أن تشل حركتها تماماً". ويقترح أن المرونة الحقيقية للأعمال على المدى الطويل تكمن في الربحية المستدامة.
Furthermore, Kamath revived the debate on the "double taxation" of corporate profits—first at the company level and again at the shareholder level. He advocated for a narrower tax gap between dividend income and capital gains to encourage more equitable profit distribution.
IPO Specifics and Market Valuation
The NSE IPO is structured as an Offer-for-Sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With unlisted market valuations hovering around ₹5 lakh crore, the issue size is estimated at approximately ₹30,000 crore. In a unique twist, NSE's shares will be listed on the BSE, mirroring the current arrangement where BSE's shares are listed on the NSE.
Key Takeaways
- Unique Payout Model: NSE operates with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on how much surplus cash it can reinvest.
- Tax Disparity: High income tax on dividends versus lower capital gains tax incentivizes Indian companies to retain earnings rather than distribute them.
- Economic Resilience: While reinvestment fuels growth, sustainable profitability is essential to protect businesses from market downturns.