NSE IPO: Why India Lacks More 'Cash Generating Machines' Like NSE

As the National Stock Exchange (NSE) prepares for its massive ₹30,000-crore IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has highlighted a rare phenomenon in the Indian corporate landscape. While most companies prioritize reinvestment for growth, the NSE stands out as a prolific "cash generation and distribution machine."

The NSE Financial Powerhouse

The upcoming NSE IPO, which is expected to be India's second-largest public offering after Jio Platforms, showcases a business model of incredible efficiency. According to Nithin Kamath, the exchange earned a staggering profit of over ₹10,300 crore in FY26.

What makes the NSE unique is its massive dividend payout. The exchange distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing a payout ratio of 84%. Kamath noted that such generous payouts are likely to persist post-listing because regulatory constraints prevent exchanges from investing surplus cash into other private or listed businesses, leaving dividend distribution as the most viable use for excess profits.

The Tax Arbitrage Hurdle

Kamath raised a critical question: Why aren't there more Indian companies behaving like the NSE? His analysis points toward a fundamental "tax arbitrage" between dividends and capital gains that shapes corporate behavior in India.

When a company earns ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If that money is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their marginal income-tax rate, which can be significantly high for top-tier investors. Conversely, if a company retains those earnings to fund expansion, the stock price appreciates. Shareholders only face tax when they sell, and they pay capital gains tax, which is substantially lower than the income tax applied to dividends. This disparity creates a powerful incentive for modern businesses to prioritize reinvestment and growth over immediate shareholder returns.

Resilience Through Profitability

While reinvestment drives economic expansion, Kamath cautioned against the "growth at all costs" mindset. He argued that companies that fail to generate meaningful profits become highly vulnerable during economic downturns, noting that "one bad cycle can kneecap them severely." True long-term business resilience, he suggests, is rooted in sustainable profitability.

ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਕਾਮਥ ਨੇ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਮੁਨਾਫੇ ਦੇ "ਦੋਹਰੇ ਟੈਕਸ" 'ਤੇ ਬਹਿਸ ਨੂੰ ਮੁੜ ਜੀਵਤ ਕੀਤਾ—ਪਹਿਲਾਂ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਅਤੇ ਫਿਰ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕ ਦੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਮੁਨਾਫੇ ਦੀ ਵਧੇਰੇ ਬਰਾਬਰ ਵੰਡ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਡਿਵੀਡੈਂਡ ਆਮਦਨ ਅਤੇ ਕੈਪੀਟਲ ਗੇਨਜ਼ ਵਿਚਕਾਰ ਟੈਕਸ ਦੇ ਫਰਕ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਦੀ ਵਕਾਲਤ ਕੀਤੀ।

IPO ਦੇ ਵੇਰਵੇ ਅਤੇ ਮਾਰਕੀਟ ਮੁਲਾਂਕਣ

NSE IPO ਨੂੰ 14.89 ਕਰੋੜ ਤੱਕ ਦੇ ਇਕੁਇਟੀ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦੇ 'ਆਫਰ-ਫਾਰ-ਸੇਲ' (OFS) ਵਜੋਂ ਤਿਆਰ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਐਕਸਚੇਂਜ ਦੇ ਪੇਡ-ਅੱਪ ਇਕੁਇਟੀ ਕੈਪੀਟਲ ਦੇ ਲਗਭਗ 6% ਦੀ ਪ੍ਰਤੀਨਿਧਤਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਅਣ-ਲਿਸਟਡ ਮਾਰਕੀਟ ਮੁਲਾਂਕਣ ₹5 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਹੋਣ ਕਾਰਨ, ਇਸ ਇਸ਼ੂ ਦਾ ਆਕਾਰ ਲਗਭਗ ₹30,000 ਕਰੋੜ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਹੈ। ਇੱਕ ਵਿਲੱਖਣ ਮੋੜ ਵਿੱਚ, NSE ਦੇ ਸ਼ੇਅਰ BSE 'ਤੇ ਲਿਸਟ ਕੀਤੇ ਜਾਣਗੇ, ਜੋ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧ ਦੀ ਨਕਲ ਕਰਦੇ ਹਨ ਜਿੱਥੇ BSE ਦੇ ਸ਼ੇਅਰ NSE 'ਤੇ ਲਿਸਟ ਕੀਤੇ ਗਏ ਹਨ।

ਮੁੱਖ ਗੱਲਾਂ

• ਵਿਲੱਖਣ ਪੇਆਉਟ ਮਾਡਲ: ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਸੀਮਾਵਾਂ ਕਾਰਨ ਕਿ ਉਹ ਕਿੰਨੀ ਵਾਧੂ ਨਕਦੀ ਦਾ ਮੁੜ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, NSE 84% ਡਿਵੀਡੈਂਡ ਪੇਆਉਟ ਰੇਸ਼ੋ ਨਾਲ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ।
• ਟੈਕਸ ਵਿੱਚ ਅਸਮਾਨਤਾ: ਡਿਵੀਡੈਂਡ 'ਤੇ ਉੱਚੇ ਇਨਕਮ ਟੈਕਸ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਘੱਟ ਕੈਪੀਟਲ ਗੇਨਜ਼ ਟੈਕਸ ਭਾਰਤੀ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਮੁਨਾਫੇ ਨੂੰ ਵੰਡਣ ਦੀ ਬਜਾਏ ਉਸ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਕੋਲ ਰੱਖਣ ਲਈ ਪ੍ਰੇਰਿਤ ਕਰਦਾ ਹੈ।
• ਆਰਥਿਕ ਲਚਕਤਾ: ਹਾਲਾਂਕਿ ਮੁੜ ਨਿਵੇਸ਼ ਵਾਧੇ ਨੂੰ ਹੁਲਾਰਾ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਮਾਰਕੀਟ ਦੀ ਗਿਰਾਵਟ ਤੋਂ ਕਾਰੋਬਾਰਾਂ ਨੂੰ ਬਚਾਉਣ ਲਈ ਟਿਕਾਊ ਮੁਨਾਫਾ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ।