NSE IPO: NSE వంటి 'నగదు సృష్టి యంత్రాలు' భారతదేశంలో ఎందుకు తక్కువగా ఉన్నాయి?

నేషనల్ స్టాక్ ఎక్స్ఛేంజ్ (NSE) తన భారీ ₹30,000 కోట్ల IPO కోసం సిద్ధమవుతున్న తరుణంలో, Zerodha వ్యవస్థాపకుడు నితిన్ కామత్ భారతీయ కార్పొరేట్ రంగంలో ఒక అరుదైన దృగ్విషయాన్ని ఎత్తిచూపారు. చాలా కంపెనీలు వృద్ధి కోసం తిరిగి పెట్టుబడి పెట్టడానికి ప్రాధాన్యత ఇస్తుంటే, NSE మాత్రం అద్భుతమైన "నగదు సృష్టి మరియు పంపిణీ యంత్రం"గా నిలుస్తోంది.

NSE ఆర్థిక శక్తి కేంద్రం

Jio Platforms తర్వాత భారతదేశంలోనే రెండో అతిపెద్ద పబ్లిక్ ఆఫరింగ్‌గా ఉండబోయే NSE IPO, అద్భుతమైన సామర్థ్యం కలిగిన వ్యాపార నమూనాను ప్రదర్శిస్తుంది. నితిన్ కామత్ తెలిపిన వివరాల ప్రకారం, ఈ ఎక్స్ఛేంజ్ FY26లో ₹10,300 కోట్లకు పైగా భారీ లాభాలను ఆర్జించింది.

NSEని ప్రత్యేకంగా మార్చే అంశం దాని భారీ డివిడెండ్ చెల్లింపు. ఈ ఎక్స్ఛేంజ్ సుమారు ₹8,660 కోట్లను డివిడెండ్‌లుగా పంపిణీ చేసింది, ఇది 84% పేఅవుట్ రేషియోను సూచిస్తుంది. నిబంధనల పరిమితుల వల్ల ఎక్స్ఛేంజీలు తమ వద్ద ఉన్న అదనపు నగదును ఇతర ప్రైవేట్ లేదా లిస్టెడ్ వ్యాపారాల్లో పెట్టుబడి పెట్టలేవు, కాబట్టి అదనపు లాభాలను డివిడెండ్‌లుగా పంపిణీ చేయడమే అత్యంత అనువైన మార్గమని, అందువల్ల లిస్టింగ్ తర్వాత కూడా ఇటువంటి భారీ చెల్లింపులు కొనసాగే అవకాశం ఉందని కామత్ పేర్కొన్నారు.

టాక్స్ ఆర్బిట్రేజ్ అడ్డంకి (Tax Arbitrage Hurdle)

కామత్ ఒక కీలకమైన ప్రశ్నను లేవనెత్తారు: NSE వలె ప్రవర్తించే భారతీయ కంపెనీలు మరిన్ని ఎందుకు లేవు? భారతదేశంలో కార్పొరేట్ ప్రవర్తనను ప్రభావితం చేసే డివిడెండ్‌లు మరియు క్యాపిటల్ గెయిన్స్ (మూలధన లాభాలు) మధ్య ఉన్న ప్రాథమిక "టాక్స్ ఆర్బిట్రేజ్" వైపు ఆయన విశ్లేషణ సంకేతాలను చూపుతోంది.

ఒక కంపెనీ ₹100 లాభం ఆర్జించినప్పుడు, అది మొదట కార్పొరేట్ పన్ను చెల్లిస్తుంది, దీనివల్ల సుమారు ₹75 మిగులుతాయి. ఆ డబ్బును డివిడెండ్‌గా పంపిణీ చేస్తే, వాటాదారులు వారి మార్జినల్ ఆదాయపు పన్ను రేటు ప్రకారం మళ్లీ పన్ను చెల్లించాల్సి ఉంటుంది, ఇది ఉన్నత స్థాయి పెట్టుబడిదారులకు చాలా ఎక్కువగా ఉండవచ్చు. దీనికి విరుద్ధంగా, ఒక కంపెనీ ఆ సంపాదనను వ్యాపార విస్తరణ కోసం నిలుపుకుంటే, స్టాక్ ధర పెరుగుతుంది. వాటాదారులు తమ షేర్లను విక్రయించినప్పుడు మాత్రమే పన్ను ఎదురవుతుంది, మరియు వారు క్యాపిటల్ గెయిన్స్ పన్ను చెల్లిస్తారు, ఇది డివిడెండ్‌లపై విధించే ఆదాయపు పన్ను కంటే చాలా తక్కువ. ఈ వ్యత్యాసం ఆధునిక వ్యాపారాలు తక్షణ వాటాదారుల రాబడి కంటే తిరిగి పెట్టుబడి మరియు వృద్ధికి ప్రాధాన్యత ఇవ్వడానికి బలమైన ప్రేరణను కలిగిస్తుంది.

లాభదాయకత ద్వారా స్థితిస్థాపకత (Resilience)

తిరిగి పెట్టుబడి ఆర్థిక విస్తరణకు దోహదపడినప్పటికీ, "ఏదో ఒక మూల్యం చెల్లించి వృద్ధి సాధించాలనే" (growth at all costs) మనస్తత్వం పట్ల కామత్ హెచ్చరించారు. అర్థవంతమైన లాభాలను ఆర్జించడంలో విఫలమయ్యే కంపెనీలు ఆర్థిక మాంద్యం సమయంలో తీవ్రంగా ప్రభావితమవుతాయని ఆయన వాదించారు, "ఒక చెడు ఆర్థిక చక్రం వాటిని తీవ్రంగా దెబ్బతీస్తుంది" అని ఆయన పేర్కొన్నారు. నిజమైన దీర్ఘకాలిక వ్యాపార స్థితిస్థాపకత అనేది స్థిరమైన లాభదాయకతపై ఆధారపడి ఉంటుందని ఆయన సూచించారు.

అంతేకాకుండా, కార్పొరేట్ లాభాలపై "ద్వింద పన్ను" (double taxation)—మొదట కంపెనీ స్థాయిలో మరియు మళ్ళీ వాటాదారుల స్థాయిలో—పై చర్చను కామత్ పునరుద్ధరించారు. మరింత సమానమైన లాభాల పంపిణీని ప్రోత్సహించడానికి, డివిడెండ్ ఆదాయం మరియు మూలధన లాభాల (capital gains) మధ్య పన్ను వ్యత్యాసాన్ని తగ్గించాలని ఆయన వాదించారు.

IPO వివరాలు మరియు మార్కెట్ విలువ

NSE IPO అనేది 14.89 కోట్ల ఈక్విటీ షేర్ల వరకు 'ఆఫర్-ఫర్-సేల్' (OFS) రూపంలో రూపొందించబడింది, ఇది ఎక్స్ఛేంజ్ యొక్క చెల్లింపు ఈక్విటీ మూలధనంలో దాదాపు 6% కి సమానం. అన్‌లిస్టెడ్ మార్కెట్ విలువలు సుమారు ₹5 లక్షల కోట్లు ఉండటంతో, ఈ ఇష్యూ పరిమాణం సుమారు ₹30,000 కోట్లుగా అంచనా వేయబడింది. ఒక వినూత్నమైన మార్పులో, ప్రస్తుతం BSE షేర్లు NSEలో లిస్ట్ అయినట్లుగానే, NSE షేర్లు BSEలో లిస్ట్ చేయబడతాయి.

ముఖ్య అంశాలు

• విలక్షణమైన పేఅవుట్ మోడల్: అదనపు నగదును తిరిగి ఎంతవరకు పెట్టుబడి పెట్టవచ్చనే దానిపై ఉన్న నియంత్రణ పరిమితుల కారణంగా, NSE 84% డివిడెండ్ పేఅవుట్ నిష్పత్తితో పనిచేస్తుంది.
• పన్ను వ్యత్యాసం: డివిడెండ్లపై అధిక ఆదాయపు పన్ను మరియు తక్కువ మూలధన లాభాల పన్ను ఉండటం వల్ల, భారతీయ కంపెనీలు లాభాలను పంపిణీ చేయడం కంటే వాటిని తమ వద్దే ఉంచుకోవడానికి మొగ్గు చూపుతున్నాయి.
• ఆర్థిక స్థితిస్థాపకత: తిరిగి పెట్టుబడి పెట్టడం వృద్ధికి తోడ్పడినప్పటికీ, మార్కెట్ ఒడిదుడుకుల నుండి వ్యాపారాలను రక్షించుకోవడానికి స్థిరమైన లాభదాయకత అవసరం.