IPO NSE: Mengapa India Kekurangan Lebih Banyak 'Mesin Penjana Tunai' Seperti NSE

Memandangkan National Stock Exchange (NSE) sedang bersedia untuk IPO besarnya bernilai ₹30,000-crore, pengasas Zerodha, Nithin Kamath, telah mengetengahkan satu fenomena jarang berlaku dalam landskap korporat India. Walaupun kebanyakan syarikat mengutamakan pelaburan semula untuk pertumbuhan, NSE menonjol sebagai "mesin penjanaan dan pengagihan tunai" yang prolifik.

Kuasa Kewangan NSE

IPO NSE yang akan datang, yang dijangka menjadi tawaran awam kedua terbesar di India selepas Jio Platforms, mempamerkan model perniagaan dengan kecekapan yang luar biasa. Menurut Nithin Kamath, bursa tersebut memperoleh keuntungan yang mengejutkan melebihi ₹10,300 crore pada FY26.

Apa yang menjadikan NSE unik adalah pembayaran dividennya yang besar. Bursa tersebut mengagihkan kira-kira ₹8,660 crore sebagai dividen, yang mewakili nisbah pembayaran sebanyak 84%. Kamath menyatakan bahawa pembayaran yang murah hati sedemikian berkemungkinan akan berterusan selepas penyenaraian kerana kekangan kawal selia menghalang bursa daripada melaburkan lebihan tunai ke dalam perniagaan swasta atau syarikat tersenarai yang lain, menjadikan pengagihan dividen sebagai penggunaan yang paling munasabah untuk lebihan keuntungan.

Halangan Arbitraj Cukai

Kamath membangkitkan satu persoalan kritikal: Mengapa tidak lebih banyak syarikat India berkelakuan seperti NSE? Analisis beliau menunjukkan kepada "arbitraj cukai" asas antara dividen dan keuntungan modal yang membentuk tingkah laku korporat di India.

Apabila sesebuah syarikat memperoleh keuntungan sebanyak ₹100, ia terlebih dahulu membayar cukai korporat, meninggalkan kira-kira ₹75. Jika wang tersebut diagihkan sebagai dividen, pemegang saham akan dikenakan cukai sekali lagi pada kadar cukai pendapatan marginal mereka, yang boleh menjadi sangat tinggi bagi pelabur peringkat atasan. Sebaliknya, jika sesebuah syarikat menyimpan pendapatan tersebut untuk membiayai pengembangan, harga saham akan meningkat. Pemegang saham hanya menghadapi cukai apabila mereka menjual, dan mereka membayar cukai keuntungan modal, yang jauh lebih rendah daripada cukai pendapatan yang dikenakan ke atas dividen. Perbezaan ini mewujudkan insentif yang kuat bagi perniagaan moden untuk mengutamakan pelaburan semula dan pertumbuhan berbanding pulangan segera kepada pemegang saham.

Ketahanan Melalui Keuntungan

Walaupun pelaburan semula memacu pengembangan ekonomi, Kamath memberi amaran terhadap minda "pertumbuhan pada apa jua kos". Beliau berhujah bahawa syarikat yang gagal menjana keuntungan yang bermakna akan menjadi sangat terdedah semasa kemelesetan ekonomi, dengan menyatakan bahawa "satu kitaran buruk boleh melumpuhkan mereka dengan teruk." Ketahanan perniagaan jangka panjang yang sebenar, cadangnya, berakar umbi dalam keuntungan yang mampan.

Selain itu, Kamath menghidupkan semula perdebatan mengenai "percukaian berganda" ke atas keuntungan korporat—pertama di peringkat syarikat dan kemudiannya di peringkat pemegang saham. Beliau menyokong jurang cukai yang lebih kecil antara pendapatan dividen dan keuntungan modal untuk menggalakkan pengagihan keuntungan yang lebih saksama.

Butiran IPO dan Penilaian Pasaran

IPO NSE distrukturkan sebagai Tawaran-untuk-Jualan (OFS) sehingga 14.89 crore saham ekuiti, mewakili hampir 6% daripada modal ekuiti berbayar bursa tersebut. Dengan penilaian pasaran tidak tersenarai yang berada sekitar ₹5 lakh crore, saiz terbitan dianggarkan kira-kira ₹30,000 crore. Dalam satu situasi unik, saham NSE akan disenaraikan di BSE, mencerminkan aturan semasa di mana saham BSE disenaraikan di NSE.

Rumusan Utama

  • Model Pembayaran Unik: NSE beroperasi dengan nisbah pembayaran dividen sebanyak 84% disebabkan oleh had kawal selia mengenai jumlah lebihan tunai yang boleh dilabur semula.
  • Ketidaksamaan Cukai: Cukai pendapatan yang tinggi ke atas dividen berbanding cukai keuntungan modal yang lebih rendah memberi insentif kepada syarikat-syarikat India untuk menyimpan keuntungan berbanding mengagihkannya.
  • Ketahanan Ekonomi: Walaupun pelaburan semula memacu pertumbuhan, keuntungan yang mampan adalah penting untuk melindungi perniagaan daripada kemerosotan pasaran.