IPO NSE: Mengapa India Kekurangan Banyak 'Mesin Penjana Tunai' Seperti NSE
Ketika pelabur bersedia untuk IPO NSE yang bernilai besar sebanyak ₹30,000-crore, pengasas Zerodha, Nithin Kamath, telah mengetengahkan satu fenomena jarang berlaku dalam landskap korporat India. Beliau mengenal pasti National Stock Exchange (NSE) sebagai "mesin penjanaan dan pengagihan tunai" yang unik, sekali gus menimbulkan persoalan kritikal tentang mengapa perniagaan dengan pembayaran tinggi sedemikian jarang ditemui di India.
Kuasa Dividen NSE
IPO NSE yang akan datang, yang dijangka menjadi tawaran awam kedua terbesar di India selepas Jio Platforms, mempamerkan model perniagaan yang berpusat pada kecairan yang besar. Menurut Nithin Kamath, kesihatan kewangan bursa tersebut adalah luar biasa; pada FY26, NSE memperoleh keuntungan lebih daripada ₹10,300 crore.
Sebagai bukti komitmennya kepada pemegang saham, bursa tersebut telah mengagihkan kira-kira ₹8,660 crore sebagai dividen, yang mewakili nisbah pembayaran yang mengejutkan sebanyak 84%. Kamath menyatakan bahawa disebabkan sekatan kawal selia menghalang bursa daripada melabur lebihan tunai ke dalam perniagaan swasta atau syarikat tersenarai yang lain, pengagihan dividen kekal sebagai cara utama untuk menggunakan lebihan keuntungan.
Masalah Arbitraj Cukai
Tema utama dalam analisis Kamath adalah mengapa kebanyakan syarikat India mengutamakan pelaburan semula berbanding memulangkan tunai kepada pemegang saham. Beliau menunjukkan adanya "arbitraj cukai" yang ketara antara pendapatan dividen dan keuntungan modal.
Di bawah struktur semasa, apabila sesebuah syarikat memperoleh keuntungan sebanyak ₹100, ia terlebih dahulu membayar cukai korporat, meninggalkan kira-kira ₹75. Jika ini diagihkan sebagai dividen, pemegang saham akan dikenakan cukai sekali lagi pada kadar cukai pendapatan marginal mereka. Bagi mereka yang berada dalam kumpulan cukai tertinggi, "cukai berganda" ini menjejaskan pulangan secara ketara.
Sebaliknya, jika sesebuah syarikat menyimpan wang tersebut untuk membiayai pertumbuhan, pemegang saham akan mendapat manfaat daripada kenaikan harga saham. Pelabur hanya membayar cukai keuntungan modal apabila menjual saham mereka—pada kadar yang jauh lebih rendah daripada cukai dividen. Ini mewujudkan insentif yang kuat bagi syarikat untuk menyimpan pendapatan bagi tujuan pengembangan berbanding mengagihkannya.
Keuntungan lawan Pertumbuhan-Pada-Segala-Kos
Walaupun pelaburan semula adalah penting untuk memacu pertumbuhan ekonomi, Kamath memberikan nota peringatan tentang trend moden yang mengutamakan pengembangan berbanding keuntungan segera. Beliau berhujah bahawa syarikat yang hanya menumpukan kepada pertumbuhan tanpa menjana aliran tunai yang bermakna menjadi sangat terdedah semasa kemelesetan ekonomi. "Satu kitaran buruk boleh melumpuhkan mereka dengan teruk," amarnya, mencadangkan bahawa daya tahan jangka panjang dibina atas keuntungan yang mampan.
Butiran IPO NSE
IPO NSE distrukturkan sebagai tawaran-untuk-jualan (OFS) sebanyak sehingga 14.89 crore saham ekuiti, mewakili hampir 6% daripada modal ekuiti berbayar bursa tersebut. Dengan penilaian pasaran tidak tersenarai yang berkisar sekitar ₹5 lakh crore, terbitan tersebut dianggarkan bernilai kira-kira ₹30,000 crore. Dalam satu langkah unik, saham NSE akan disenaraikan di BSE, mencerminkan aturan sedia ada di mana saham BSE disenaraikan di NSE.
Ringkasan Utama
- Pembayaran Luar Biasa: NSE beroperasi dengan nisbah pembayaran dividen sebanyak 84% disebabkan oleh had kawal selia tentang cara ia boleh menggunakan lebihan tunai.
- Ketidaksamaan Cukai: Kadar cukai yang tinggi ke atas dividen berbanding keuntungan modal memberi insentif kepada syarikat-syarikat India untuk melabur semula dalam pertumbuhan daripada memulangkan tunai kepada pelabur.
- Daya Tahan Melalui Keuntungan: Walaupun pertumbuhan adalah penting, keuntungan yang konsisten merupakan pelindung utama terhadap kitaran ekonomi yang boleh melumpuhkan syarikat yang tidak menguntungkan.