NSE IPO: Waarom India veel 'cashgenererende machines' zoals de NSE mist
Terwijl beleggers zich voorbereiden op de enorme NSE IPO van ₹30.000 crore, heeft Zerodha-oprichter Nithin Kamath een zeldzaam fenomeen in het Indiase bedrijfslandschap belicht. Hij bestempelt de National Stock Exchange (NSE) als een unieke "machine voor het genereren en distribueren van cash", wat kritische vragen oproept over waarom dergelijke bedrijven met een hoge uitbetaling ongebruikelijk zijn in India.
De NSE Dividend Powerhouse
De aanstaande NSE IPO, die naar verwachting de op één na grootste publieke aanbieding van India zal zijn na Jio Platforms, toont een bedrijfsmodel dat gecentreerd is rond enorme liquiditeit. Volgens Nithin Kamath is de financiële gezondheid van de beurs uitzonderlijk; in FY26 maakte de NSE een winst van meer dan ₹10.300 crore.
Om haar toewijding aan de aandeelhouders te tonen, verdeelde de beurs ongeveer ₹8.660 crore aan dividenden, wat neerkomt op een verbazingwekkend uitkeringspercentage van 84%. Kamath merkt op dat, omdat regelgevende beperkingen het beurzen verbieden om overtollige cash te investeren in andere private of beursgenoteerde bedrijven, dividenduitkering de belangrijkste manier blijft om excessieve winsten te benutten.
Het probleem van belastingarbitrage
Een centraal thema in de analyse van Kamath is waarom de meeste Indiase bedrijven prioriteit geven aan herinvestering boven het teruggeven van cash aan aandeelhouders. Hij wijst op een aanzienlijke "belastingarbitrage" tussen dividendinkomsten en vermogenswinsten.
Onder de huidige structuur betaalt een bedrijf, wanneer het ₹100 winst maakt, eerst vennootschapsbelasting, waardoor er ongeveer ₹75 overblijft. Als dit als dividend wordt uitgekeerd, worden aandeelhouders opnieuw belast tegen hun marginale inkomstenbelastingtarief. Voor degenen in de hoogste belastingschijf vreet deze "dubbele belasting" aanzienlijk in op de rendementen.
Omgekeerd, als een bedrijf dat geld inhoudt om groei te financieren, profiteert de aandeelhouder van de waardestijging van het aandeel. Beleggers betalen alleen vermogenswinstbelasting bij de verkoop van hun aandelen — tegen een tarief dat aanzienlijk lager ligt dan de dividendbelasting. Dit creëert een krachtige prikkel voor bedrijven om winsten aan te houden voor expansie in plaats van ze uit te keren.
Profitability vs. Growth-At-All-Costs
While reinvestment is essential for fueling economic growth, Kamath offers a cautionary note on the modern trend of prioritizing expansion over immediate profitability. He argues that companies that focus solely on growth without generating meaningful cash flows become highly vulnerable during economic downturns. "One bad cycle can kneecap them severely," he warned, suggesting that long-term resilience is built on sustainable profitability.
Details of the NSE IPO
The NSE IPO is structured as an offer-for-sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With unlisted market valuations hovering around ₹5 lakh crore, the issue is estimated to be sized at roughly ₹30,000 crore. In a unique move, NSE's shares will be listed on the BSE, mirroring the existing arrangement where BSE's shares are listed on the NSE.
Key Takeaways
- Exceptional Payouts: NSE operates with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on how it can deploy surplus cash.
- Tax Disparity: The high tax rate on dividends compared to capital gains incentivizes Indian companies to reinvest in growth rather than return cash to investors.
- Resilience through Profit: While growth is vital, consistent profitability is the primary safeguard against economic cycles that can cripple non-profitable companies.