NSE IPO: بھارت میں NSE جیسے بہت سے 'کیش جنریٹنگ مشین' (نقد رقم پیدا کرنے والی مشینیں) کیوں نہیں ہیں

جیسے جیسے سرمایہ کار 30,000 کروڑ روپے کے بڑے NSE IPO کے لیے تیاری کر رہے ہیں، Zerodha کے بانی نتھن کامتھ نے بھارتی کارپوریٹ منظر نامے میں ایک نایاب رجحان کی نشاندہی کی ہے۔ انہوں نے نیشنل اسٹاک ایکسچینج (NSE) کو ایک منفرد "کیش جنریشن اینڈ ڈسٹری بیوشن مشین" قرار دیا ہے، جس سے یہ اہم سوالات پیدا ہوتے ہیں کہ بھارت میں اس طرح کے زیادہ منافع دینے والے کاروبار عام کیوں نہیں ہیں۔

NSE ڈیویڈنڈ پاور ہاؤس

آنے والا NSE IPO، جس کے Jio Platforms کے بعد بھارت کی دوسری بڑی پبلک آفرنگ ہونے کی توقع ہے، ایک ایسا کاروباری ماڈل پیش کرتا ہے جو وسیع لیکویڈیٹی پر مرکوز ہے۔ نتھن کامتھ کے مطابق، ایکسچینج کی مالی صحت غیر معمولی ہے؛ مالی سال 26 (FY26) میں، NSE نے 10,300 کروڑ روپے سے زیادہ کا منافع کمایا۔

شیئر ہولڈرز کے ساتھ اپنی وابستگی کا مظاہرہ کرتے ہوئے، ایکسچینج نے تقریباً 8,660 کروڑ روپے ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کیے، جو کہ 84% کا حیران کن پے آؤٹ ریشو ہے۔ کامتھ نوٹ کرتے ہیں کہ چونکہ ریگولیٹری پابندیاں ایکسچینجز کو اضافی نقد رقم کو دیگر نجی یا لسٹڈ کاروباروں میں سرمایہ کاری کرنے سے روکتی ہیں، اس لیے ڈیویڈنڈ کی تقسیم اضافی منافع کو استعمال کرنے کا بنیادی طریقہ ہے۔

ٹیکس آربیٹریج کا مسئلہ

کامتھ کے تجزیے کا مرکزی موضوع یہ ہے کہ زیادہ تر بھارتی کمپنیاں شیئر ہولڈرز کو نقد رقم واپس کرنے کے بجائے دوبارہ سرمایہ کاری کو ترجیح کیوں دیتی ہیں۔ وہ ڈیویڈنڈ آمدنی اور کیپیٹل گینز کے درمیان ایک اہم "ٹیکس آربیٹریج" کی طرف اشارہ کرتے ہیں۔

موجودہ ڈھانچے کے تحت، جب کوئی کمپنی 100 روپے منافع کماتی ہے، تو وہ پہلے کارپوریٹ ٹیکس ادا کرتی ہے، جس کے بعد تقریباً 75 روپے بچتے ہیں۔ اگر اسے ڈیویڈنڈ کے طور پر تقسیم کیا جائے، تو شیئر ہولڈرز پر ان کے مارجنل انکم ٹیکس ریٹ کے مطابق دوبارہ ٹیکس لگایا جاتا ہے۔ سب سے زیادہ ٹیکس بریکٹ والے افراد کے لیے، یہ "ڈبل ٹیکسیشن" منافع کو نمایاں طور پر کم کر دیتا ہے۔

اس کے برعکس، اگر کوئی کمپنی ترقی کے لیے اس رقم کو اپنے پاس رکھتی ہے، تو شیئر ہولڈر اسٹاک کی قیمت میں اضافے سے فائدہ اٹھاتا ہے۔ سرمایہ کار صرف اپنے شیئرز فروخت کرتے وقت کیپیٹل گین ٹیکس ادا کرتے ہیں—جو کہ ڈیویڈنڈ ٹیکس کے مقابلے میں کافی کم شرح پر ہوتا ہے۔ یہ کمپنیوں کے لیے منافع تقسیم کرنے کے بجائے توسیع کے لیے رقم اپنے پاس رکھنے کا ایک مضبوط محرک پیدا کرتا ہے۔

منافع بخش ہونا بمقابلہ ہر قیمت پر ترقی

اگرچہ معاشی ترقی کو تیز کرنے کے لیے دوبارہ سرمایہ کاری ضروری ہے، کامت نے فوری منافع کے بجائے توسیع کو ترجیح دینے کے جدید رجحان پر ایک انتباہی نوٹ پیش کیا ہے۔ ان کا استدلال ہے کہ وہ کمپنیاں جو بامعنی کیش فلو پیدا کیے بغیر صرف ترقی پر توجہ مرکوز کرتی ہیں، معاشی مندی کے دوران انتہائی غیر محفوظ ہو جاتی ہیں۔ انہوں نے خبردار کیا کہ "ایک برا دور انہیں شدید مفلوج کر سکتا ہے،" اور یہ تجویز دی کہ طویل مدتی استقامت پائیدار منافع بخش ہونے پر مبنی ہوتی ہے۔

NSE IPO کی تفصیلات

NSE IPO کو 14.89 کروڑ تک کے ایکوئیٹی شیئرز کی 'آفر فار سیل' (OFS) کے طور پر ترتیب دیا گیا ہے، جو ایکسچینج کے پیڈ اپ ایکوئیٹی کیپٹل کے تقریباً 6 فیصد کی نمائندگی کرتا ہے۔ غیر لسٹڈ مارکیٹ ویلیویشن کے ₹5 لاکھ کروڑ کے قریب ہونے کے ساتھ، اس ایشو کا حجم تقریباً ₹30,000 کروڑ ہونے کا اندازہ ہے۔ ایک منفرد اقدام میں، NSE کے شیئرز BSE پر لسٹ ہوں گے، جو موجودہ انتظام کی عکاسی کرتا ہے جہاں BSE کے شیئرز NSE پر لسٹ ہوتے ہیں۔

اہم نکات

  • غیر معمولی ادائیگی: NSE اضافی کیش کے استعمال پر ریگولیٹری حدود کی وجہ سے 84% ڈیویڈنڈ پے آؤٹ ریشو کے ساتھ کام کرتا ہے۔
  • ٹیکس کا فرق: کیپیٹل گین کے مقابلے میں ڈیویڈنڈ پر زیادہ ٹیکس ریٹ بھارتی کمپنیوں کو سرمایہ کاروں کو کیش واپس کرنے کے بجائے ترقی میں دوبارہ سرمایہ کاری کرنے کی ترغیب دیتا ہے۔
  • منافع کے ذریعے استقامت: اگرچہ ترقی اہم ہے، لیکن مستقل منافع بخش ہونا ان معاشی چکروں کے خلاف بنیادی تحفظ ہے جو غیر منافع بخش کمپنیوں کو مفلوج کر سکتے ہیں۔