عرضه اولیه NSE: چرا هند فاقد بسیاری از «ماشینهای تولید نقدینگی» مانند NSE است؟
در حالی که سرمایهگذاران خود را برای عرضه اولیه عظیم ۳۰,۰۰۰ کروری NSE آماده میکنند، نیتین کامات، بنیانگذار Zerodha، به پدیدهای نادر در چشمانداز شرکتهای هندی اشاره کرده است. او بورس ملی هند (NSE) را به عنوان یک «ماشین منحصربهفرد تولید و توزیع نقدینگی» معرفی میکند که پرسشهای مهمی را در مورد علت کمیاب بودن چنین کسبوکارهای با بازدهی بالا در هند برمیانگیزد.
قدرت سود تقسیمی NSE
عرضه اولیه آتی NSE که انتظار میرود پس از Jio Platforms، دومین عرضه عمومی بزرگ در هند باشد، مدل کسبوکاری را نشان میدهد که بر نقدینگی عظیم متمرکز است. به گفته نیتین کامات، وضعیت سلامت مالی این بورس استثنایی است؛ در سال مالی ۲۶، NSE سودی بیش از ۱۰,۳۰۰ کرور روپیه به دست آورد.
این بورس با نشان دادن تعهد خود به سهامداران، تقریباً ۸,۶۶۰ کرور روپیه را به عنوان سود تقسیمی توزیع کرد که نشاندهنده نسبت توزیع سود خیرهکننده ۸۴ درصدی است. کامات خاطرنشان میکند که به دلیل محدودیتهای نظارتی که مانع از سرمایهگذاری مازاد نقدینگی بورسها در سایر کسبوکارهای خصوصی یا فهرستشده میشود، توزیع سود تقسیمی همچنان راه اصلی برای استفاده از سودهای مازاد است.
مشکل آربیتاژ مالیاتی
یکی از مضامین اصلی در تحلیل کامات این است که چرا اکثر شرکتهای هندی بازسرمایهگذاری را بر بازگرداندن پول نقد به سهامداران ترجیح میدهند. او به یک «آربیتاژ مالیاتی» قابل توجه بین درآمد سود تقسیمی و سود سرمایهای اشاره میکند.
تحت ساختار فعلی، زمانی که یک شرکت ۱۰۰ روپیه سود کسب میکند، ابتدا مالیات شرکت را پرداخت میکند که حدود ۷۵ روپیه باقی میگذارد. اگر این مبلغ به عنوان سود تقسیمی توزیع شود، سهامداران دوباره با نرخ مالیات بر درآمد حاشیهای خود مشمول مالیات میشوند. برای کسانی که در بالاترین طبقه مالیاتی هستند، این «مالیات مضاعف» به طور قابل توجهی بازدهی را کاهش میدهد.
در مقابل، اگر شرکتی آن پول را برای تأمین مالی رشد خود نگه دارد، سهامدار از افزایش قیمت سهام بهرهمند میشود. سرمایهگذاران تنها هنگام فروش سهام خود، مالیات بر سود سرمایهای پرداخت میکنند که نرخ آن به مراتب کمتر از مالیات بر سود تقسیمی است. این امر انگیزهای قوی برای شرکتها ایجاد میکند تا به جای توزیع سود، آن را برای توسعه نگه دارند.
سودآوری در مقابل رشد به هر قیمت
در حالی که سرمایهگذاری مجدد برای تقویت رشد اقتصادی ضروری است، کامات (Kamath) درباره روند مدرن اولویت دادن به گسترش بیش از سودآوری فوری، هشداری میدهد. او استدلال میکند شرکتهایی که صرفاً بر رشد تمرکز میکنند بدون اینکه جریانهای نقدی معناداری ایجاد کنند، در طول رکودهای اقتصادی بسیار آسیبپذیر میشوند. او هشدار داد که «یک چرخه بد میتواند آنها را به شدت از پا بیندازد»، و خاطرنشان کرد که تابآوری بلندمدت بر پایه سودآوری پایدار بنا میشود.
جزئیات IPO شرکت NSE
عرضه اولیه (IPO) شرکت NSE به صورت عرضه مستقیم سهام (OFS) تا سقف ۱۴.۸۹ کرور سهم عادی، که تقریباً ۶٪ از سرمایه پرداختشده این بورس را شامل میشود، ساختاریافته است. با توجه به اینکه ارزش بازار غیربورسی آن در حدود ۵ لک کرور روپیه است، تخمین زده میشود که حجم این عرضه تقریباً ۳۰,۰۰۰ کرور روپیه باشد. در اقدامی منحصربهفرد، سهام NSE در BSE فهرست خواهد شد، که مشابه ترتیبات فعلی است که در آن سهام BSE در NSE فهرست شده است.
نکات کلیدی
- پرداختهای استثنایی: NSE به دلیل محدودیتهای نظارتی بر نحوه استفاده از مازاد نقدینگی، با نسبت پرداخت سود ۸۴ درصدی فعالیت میکند.
- نابرابری مالیاتی: نرخ بالای مالیات بر سود سهام در مقایسه با سود سرمایهای، شرکتهای هندی را ترغیب میکند تا به جای بازگرداندن پول نقد به سرمایهگذاران، آن را در رشد شرکت سرمایهگذاری کنند.
- تابآوری از طریق سودآوری: اگرچه رشد حیاتی است، اما سودآوری مستمر، اصلیترین راه محافظت در برابر چرخههای اقتصادی است که میتواند شرکتهای غیرسودآور را فلج کند.