عرضه اولیه NSE: چرا هند فاقد بسیاری از «ماشینهای پولساز» مانند NSE است
در حالی که سرمایهگذاران خود را برای عرضه اولیه عظیم ۳۰,۰۰۰ کروری NSE آماده میکنند، نیتین کامات، بنیانگذار Zerodha، به پدیده منحصربهفردی در مورد مدل مالی این بورس اشاره کرده است. او بورس اوراق بهادار ملی (NSE) را به عنوان یک «ماشین تولید و توزیع نقدینگی» نادر توصیف میکند که متفاوت از اکثر شرکتهای مدرن هندی عمل میکند.
قدرت مالی NSE
مقیاس سودآوری NSE خیرهکننده است. طبق گفته نیتین کامات، این بورس در سال مالی ۲۶ بیش از ۱۰,۳۰۰ کرور روپیه سود کسب کرده است. آنچه آن را برای سرمایهگذاران متمایز میکند، مدل توزیع آن است؛ این بورس تقریباً ۸,۶۶۰ کرور روپیه را در قالب سود سهام توزیع کرده است که نشاندهنده نسبت پرداخت خیرهکننده ۸۴ درصدی است.
کامات معتقد است که این پرداختهای سخاوتمندانه احتمالاً حتی پس از عمومی شدن شرکت نیز ادامه خواهد یافت. برخلاف بسیاری از شرکتهای فناوری یا تولیدی با رشد بالا، NSE با محدودیتهای نظارتی قابل توجهی روبروست که مانع از سرمایهگذاری مازاد نقدینگی آن در سایر کسبوکارهای لیستشده یا خصوصی میشود. در نتیجه، توزیع سود سهام یکی از معدود راههای معنادار برای این بورس جهت استفاده از سود مازاد خود باقی میماند.
آربیتاژ مالیاتی: چرا رشد بر سود سهام برتری دارد
کامات به یک سوال اساسی پاسخ میدهد: چرا شرکتهای هندی بسیار کمی وجود دارند که چنین درصد بالایی از سود را به سهامداران بازمیگردانند؟ پاسخ در «آربیتاژ مالیاتی» بین درآمد حاصل از سود سهام و سود سرمایهای نهفته است.
وقتی شرکتی ۱۰۰ روپیه سود کسب میکند، ابتدا مالیات شرکت را میپردازد و تقریباً ۷۵ روپیه باقی میماند. اگر آن ۷۵ روپیه به عنوان سود سهام توزیع شود، سهامداران دوباره با نرخ مالیات بر درآمد حاشیهای خود مشمول مالیات میشوند. برای افراد با داراییهای بسیار بالا، این لایه دوم مالیات، بازدهی نهایی را به شدت کاهش میدهد.
در مقابل، اگر شرکتی آن سود را برای تأمین مالی توسعه حفظ کند، ارزش آن در قیمت سهام منعکس میشود. سرمایهگذاران تنها در زمان فروش سهام خود، مالیات بر سود سرمایهای را میپردازند که به مراتب کمتر از مالیات بر درآمد است. این امر یک انگیزه ساختاری عظیم برای شرکتها ایجاد میکند تا بازسرمایهگذاری و رشد تهاجمی را بر سودآوری فوری و بازگشت نقدی به سهامداران اولویت دهند.
تابآوری از طریق سودآوری
While reinvesting capital drives economic growth, Kamath warns that the modern obsession with expansion over profit carries risks. Companies that burn cash to fuel growth become highly vulnerable during economic downturns, where "one bad cycle can kneecap them severely." He argues that long-term business resilience is built on the foundation of sustainable, meaningful profits.
Kamath also used the NSE case to advocate for tax reform, suggesting that the differential between dividend taxation and capital gains taxation should be narrowed to prevent the current imbalance.
About the NSE IPO
The upcoming NSE IPO is structured as an offer-for-sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With unlisted market valuations hovering around ₹5 lakh crore, the issue is expected to be sized at approximately ₹30,000 crore, making it India's second-largest public offering after Jio Platforms. Notably, NSE’s shares will be listed on the BSE.
Key Takeaways
- Exceptional Payouts: NSE operates as a high-yield entity with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on alternative investments.
- Tax Disparity: Current Indian tax laws incentivize companies to retain earnings for growth rather than paying dividends to avoid double taxation.
- Strategic Resilience: While growth-focused reinvestment is common, sustainable profitability remains the ultimate safeguard against economic volatility.