NSE IPO: Why India Lacks Many 'Cash Generating Machines' Like NSE

As investors prepare for the massive ₹30,000-crore NSE IPO, Zerodha founder Nithin Kamath has highlighted a unique phenomenon regarding the exchange's financial model. He describes the National Stock Exchange (NSE) as a rare "cash generation and distribution machine" that operates differently from most modern Indian corporations.

The NSE Financial Powerhouse

The scale of NSE’s profitability is staggering. According to Nithin Kamath, the exchange earned a profit of more than ₹10,300 crore in FY26. What makes it a standout for investors is its distribution model; the exchange distributed approximately ₹8,660 crore as dividends, representing an impressive payout ratio of 84%.

Kamath suggests that these generous payouts are likely to persist even after the company goes public. Unlike many high-growth tech or manufacturing firms, NSE faces significant regulatory restrictions that prevent it from investing its surplus cash into other listed or private businesses. Consequently, dividend distribution remains one of the few meaningful ways for the exchange to utilize its excess profits.

The Tax Arbitrage: Why Growth Beats Dividends

Kamath addresses a fundamental question: why are there so few Indian companies that return such a high percentage of profits to shareholders? The answer lies in the "tax arbitrage" between dividend income and capital gains.

When a company earns ₹100 in profit, it first pays corporate tax, leaving roughly ₹75. If that ₹75 is distributed as a dividend, shareholders are taxed again at their marginal income-tax rate. For high-net-worth individuals, this second layer of taxation significantly erodes the final returns.

In contrast, if a company retains those earnings to fund expansion, the value is reflected in the stock price. Investors only pay capital gains tax—which is substantially lower than income tax—at the time they sell their shares. This creates a massive structural incentive for companies to prioritize reinvestment and aggressive growth over immediate profitability and cash returns to shareholders.

Resilience Through Profitability

भांडवल पुन्हा गुंतवणे आर्थिक वाढीला चालना देते, तरीही नफ्यापेक्षा विस्तारावर असलेला आधुनिक वेध धोके निर्माण करू शकतो, असा इशारा कामथ यांनी दिला आहे. वाढीसाठी रोख रक्कम खर्च करणाऱ्या कंपन्या आर्थिक मंदीच्या काळात अत्यंत असुरक्षित ठरतात, जिथे "एक वाईट चक्र त्यांना गंभीरपणे कमकुवत करू शकते." दीर्घकालीन व्यावसायिक लवचिकता ही शाश्वत आणि अर्थपूर्ण नफ्याच्या पायावर उभारली जाते, असा युक्तिवाद त्यांनी केला आहे.

कामथ यांनी कर सुधारणांचा पुरस्कार करण्यासाठी NSE च्या प्रकरणाचा वापर केला आणि सध्याची असमतोल स्थिती रोखण्यासाठी लाभांश कर (dividend taxation) आणि भांडवली नफा कर (capital gains taxation) मधील तफावत कमी केली पाहिजे, असे सुचवले.

NSE IPO बद्दल

आगामी NSE IPO हा १४.८९ कोटींपर्यंतच्या इक्विटी शेअर्सच्या 'ऑफर-फॉर-सेल' (OFS) स्वरूपात आहे, जे एक्सचेंजच्या भरणा केलेल्या इक्विटी भांडवलाच्या (paid-up equity capital) सुमारे ६% आहे. अनलिस्टेड मार्केट व्हॅल्युएशन ₹५ लाख कोटींच्या आसपास असल्याने, हा इश्यू अंदाजे ₹३०,००० कोटींचा असू शकतो, ज्यामुळे Jio Platforms नंतर हा भारतातील दुसरा सर्वात मोठा सार्वजनिक प्रस्ताव ठरेल. विशेष म्हणजे, NSE चे शेअर्स BSE वर सूचीबद्ध केले जातील.

मुख्य निष्कर्ष

  • असाधारण पेआउट्स: पर्यायी गुंतवणुकीवरील नियामक मर्यादांमुळे, NSE ८४% लाभांश पेआउट रेशोसह (dividend payout ratio) उच्च-उत्पन्न देणारी संस्था म्हणून कार्यरत आहे.
  • कर विषमता: सध्याचे भारतीय कर कायदे दुहेरी कर टाळण्यासाठी कंपन्यांना लाभांश देण्याऐवजी वाढीसाठी कमाई राखून ठेवण्यास प्रोत्साहन देतात.
  • धोरणात्मक लवचिकता: वाढीवर लक्ष केंद्रित करणारे पुनर्गुंतवणूक सामान्य असली तरी, आर्थिक अस्थिरतेपासून संरक्षण मिळवण्यासाठी शाश्वत नफाक्षमता हे अंतिम कवच आहे.