NSE-Börsengang: Warum Indien viele „Cash-Generatoren“ wie die NSE vermissen lässt
Während sich die Anleger auf den massiven NSE-Börsengang im Wert von 30.000 Crore ₹ vorbereiten, hat Zerodha-Gründer Nithin Kamath ein einzigartiges Phänomen im Finanzmodell der Börse hervorgehoben. Er beschreibt die National Stock Exchange (NSE) als eine seltene „Maschine zur Cash-Generierung und -Verteilung“, die sich von den meisten modernen indischen Unternehmen unterscheidet.
Das finanzielle Kraftzentrum der NSE
Das Ausmaß der Rentabilität der NSE ist atemberaubend. Laut Nithin Kamath erwirtschaftete die Börse im Geschäftsjahr 26 einen Gewinn von mehr als 10.300 Crore ₹. Was sie für Anleger so besonders macht, ist ihr Ausschüttungsmodell; die Börse schüttete etwa 8.660 Crore ₹ als Dividenden aus, was einer beeindruckenden Ausschüttungsquote von 84 % entspricht.
Kamath deutet an, dass diese großzügigen Ausschüttungen wahrscheinlich auch nach dem Börsengang des Unternehmens bestehen bleiben werden. Im Gegensatz zu vielen wachstumsstarken Technologie- oder Fertigungsunternehmen unterliegt die NSE erheblichen regulatorischen Beschränkungen, die sie daran hindern, ihren überschüssigen Cashflow in andere börsennotierte oder private Unternehmen zu investieren. Infolgedessen bleibt die Dividendenausschüttung eine der wenigen sinnvollen Möglichkeiten für die Börse, ihre überschüssigen Gewinne zu nutzen.
Die Steuerarbitrage: Warum Wachstum Dividenden schlägt
Kamath geht einer grundlegenden Frage nach: Warum gibt es so wenige indische Unternehmen, die einen so hohen Prozentsatz ihrer Gewinne an die Aktionäre zurückgeben? Die Antwort liegt in der „Steuerarbitrage“ zwischen Dividendeneinkommen und Kapitalerträgen.
Wenn ein Unternehmen 100 ₹ Gewinn macht, zahlt es zuerst die Körperschaftsteuer, sodass etwa 75 ₹ übrig bleiben. Wenn diese 75 ₹ als Dividende ausgeschüttet werden, werden die Aktionäre erneut mit ihrem marginalen Einkommensteuersatz besteuert. Für vermögende Privatpersonen (High-Net-Worth Individuals) schmälert diese zweite Besteuerungsebene die endgültigen Renditen erheblich.
Im Gegensatz dazu spiegelt sich der Wert in einem höheren Aktienkurs wider, wenn ein Unternehmen diese Gewinne einbehält, um Expansionen zu finanzieren. Anleger zahlen erst zum Zeitpunkt des Verkaufs ihrer Anteile die Kapitalertragsteuer – die wesentlich niedriger ist als die Einkommensteuer. Dies schafft einen massiven strukturellen Anreiz für Unternehmen, Reinvestitionen und aggressives Wachstum gegenüber unmittelbarer Rentabilität und Cash-Rückzahlungen an die Aktionäre zu priorisieren.
Resilienz durch Rentabilität
While reinvesting capital drives economic growth, Kamath warns that the modern obsession with expansion over profit carries risks. Companies that burn cash to fuel growth become highly vulnerable during economic downturns, where "one bad cycle can kneecap them severely." He argues that long-term business resilience is built on the foundation of sustainable, meaningful profits.
Kamath also used the NSE case to advocate for tax reform, suggesting that the differential between dividend taxation and capital gains taxation should be narrowed to prevent the current imbalance.
About the NSE IPO
The upcoming NSE IPO is structured as an offer-for-sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With unlisted market valuations hovering around ₹5 lakh crore, the issue is expected to be sized at approximately ₹30,000 crore, making it India's second-largest public offering after Jio Platforms. Notably, NSE’s shares will be listed on the BSE.
Key Takeaways
- Exceptional Payouts: NSE operates as a high-yield entity with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on alternative investments.
- Tax Disparity: Current Indian tax laws incentivize companies to retain earnings for growth rather than paying dividends to avoid double taxation.
- Strategic Resilience: While growth-focused reinvestment is common, sustainable profitability remains the ultimate safeguard against economic volatility.