IPO NSE: Почему в Индии мало «машин по генерации наличности», подобных NSE
Пока инвесторы готовятся к масштабному IPO NSE объемом 30 000 крор рупий, основатель Zerodha Нитин Камат (Nithin Kamath) обратил внимание на уникальный феномен, связанный с финансовой моделью биржи. Он описывает Национальную фондовую биржу (NSE) как редкую «машину по генерации и распределению наличности», которая работает иначе, чем большинство современных индийских корпораций.
Финансовая мощь NSE
Масштабы прибыльности NSE поражают. По словам Нитина Камата, прибыль биржи в 2026 финансовом году составила более 10 300 крор рупий. Что делает её исключительной для инвесторов, так это модель распределения прибыли: биржа выплатила около 8 660 крор рупий в виде дивидендов, что составляет впечатляющий коэффициент выплат в 84%.
Камат предполагает, что такие щедрые выплаты, скорее всего, сохранятся и после выхода компании на биржу. В отличие от многих быстрорастущих технологических или производственных компаний, NSE сталкивается со значительными регуляторными ограничениями, которые не позволяют ей инвестировать избыточную наличность в другие публичные или частные предприятия. Следовательно, распределение дивидендов остается одним из немногих эффективных способов использования биржей своей сверхприбыли.
Налоговый арбитраж: почему рост важнее дивидендов
Камат поднимает фундаментальный вопрос: почему в Индии так мало компаний, которые возвращают акционерам столь высокий процент прибыли? Ответ кроется в «налоговом арбитраже» между дивидендным доходом и приростом капитала.
Когда компания получает 100 рупий прибыли, она сначала платит корпоративный налог, в результате чего остается примерно 75 рупий. Если эти 75 рупий распределяются в виде дивидендов, акционеры снова облагаются налогом по своей предельной ставке подоходного налога. Для состоятельных лиц этот второй уровень налогообложения существенно снижает итоговую доходность.
Напротив, если компания оставляет эти средства для финансирования расширения, их стоимость отражается в цене акций. Инвесторы платят налог на прирост капитала — который существенно ниже подоходного налога — только в момент продажи своих акций. Это создает мощный структурный стимул для компаний отдавать приоритет реинвестированию и агрессивному росту, а не немедленной прибыльности и выплатам наличности акционерам.
Устойчивость через прибыльность
While reinvesting capital drives economic growth, Kamath warns that the modern obsession with expansion over profit carries risks. Companies that burn cash to fuel growth become highly vulnerable during economic downturns, where "one bad cycle can kneecap them severely." He argues that long-term business resilience is built on the foundation of sustainable, meaningful profits.
Kamath also used the NSE case to advocate for tax reform, suggesting that the differential between dividend taxation and capital gains taxation should be narrowed to prevent the current imbalance.
About the NSE IPO
The upcoming NSE IPO is structured as an offer-for-sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With unlisted market valuations hovering around ₹5 lakh crore, the issue is expected to be sized at approximately ₹30,000 crore, making it India's second-largest public offering after Jio Platforms. Notably, NSE’s shares will be listed on the BSE.
Key Takeaways
- Exceptional Payouts: NSE operates as a high-yield entity with an 84% dividend payout ratio due to regulatory limits on alternative investments.
- Tax Disparity: Current Indian tax laws incentivize companies to retain earnings for growth rather than paying dividends to avoid double taxation.
- Strategic Resilience: While growth-focused reinvestment is common, sustainable profitability remains the ultimate safeguard against economic volatility.