IPO NSE: Почему в Индии мало «машин по генерации наличности», подобных NSE

Пока инвесторы готовятся к масштабному IPO Национальной фондовой биржи (NSE) объемом 30 000 крор рупий, основатель Zerodha Нитин Камат обратил внимание на уникальный финансовый феномен. Он описывает биржу как редкую «машину по генерации и распределению наличности», что породило важную дискуссию о том, почему большинство индийских компаний ставят рост выше доходности акционеров.

Модель NSE: высокая прибыль и огромные выплаты

Предстоящее IPO NSE обещает стать одним из крупнейших публичных размещений в Индии, следуя по стопам Jio Platforms. Уникальность NSE заключается в ее исключительной способности превращать прибыль в благосостояние акционеров. По словам Камата, в 2026 финансовом году прибыль биржи составила более 10 300 крор рупий.

Что крайне важно, NSE распределила около 8 660 крор рупий в виде дивидендов, что составляет ошеломляющий коэффициент выплат в 84%. Камат отмечает, что такие щедрые выплаты, вероятно, сохранятся и после листинга. В первую очередь это связано с тем, что регуляторные ограничения не позволяют фондовым биржам инвестировать избыточную наличность в другие частные или публичные компании, оставляя распределение дивидендов одним из немногих жизнеспособных способов использования сверхприбыли.

Налоговый арбитраж: почему рост выгоднее дивидендов

Камат называет фундаментальную причину, по которой большинство индийских компаний избегают высоких дивидендных выплат: налоговое неравенство между дивидендным доходом и приростом капитала. Он объясняет, что когда компания зарабатывает 100 рупий, она сначала платит корпоративный налог, в результате чего остается примерно 75 рупий.

Если эти 75 рупий распределяются в виде дивидендов, акционеры снова платят налог по своей предельной ставке подоходного налога, которая для многих инвесторов может быть весьма высокой. Напротив, если компания оставляет эту прибыль для финансирования расширения, ее стоимость отражается в цене акций. В этом случае инвесторы платят налог на прирост капитала, который обычно намного ниже подоходного налога. Такой «налоговый арбитраж» создает мощный стимул для современного бизнеса отдавать приоритет реинвестированию и агрессивному росту, а не возврату наличности акционерам.

Риск игнорирования прибыльности

While reinvesting capital is essential for economic growth, Kamath warns that a "growth-at-all-costs" mindset carries inherent dangers. Businesses that focus solely on expansion without maintaining meaningful, sustainable profits often become highly vulnerable during economic downturns. He argues that long-term business resilience is rooted in profitability, noting that a single bad economic cycle can "kneecap" companies that lack a strong cash cushion.

Details of the NSE IPO

The NSE IPO is structured as an offer-for-sale (OFS) of up to 14.89 crore equity shares, representing nearly 6% of the exchange's paid-up equity capital. With an unlisted market valuation hovering around ₹5 lakh crore, the issue size is estimated at roughly ₹30,000 crore. In a unique market twist, NSE's shares will be listed on the BSE, mirroring the existing arrangement where BSE's shares are listed on the NSE.

Key Takeaways

• Exceptional Payouts: NSE maintains a high dividend payout ratio (84% in FY26) due to regulatory limits on how it can deploy surplus cash.
• Tax Disparity: The gap between high dividend taxes and lower capital gains taxes incentivizes companies to reinvest profits rather than distribute them.
• Resilience through Profit: While reinvestment drives growth, sustainable profitability is critical to surviving economic cycles and ensuring long-term survival.